從今年已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看陷母，機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)贷营、銷售增速與去年同期比均呈回落態(tài)勢。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速持續(xù)快速回落尿欲，預(yù)示著機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步速度下降诬粗，對總產(chǎn)值增長的貢獻(xiàn)率減小，內(nèi)生增長的動(dòng)力不斷減弱溜舷。預(yù)計(jì)中國機(jī)械行業(yè)的成本今年將提高14%-15%扯凫，未來利潤增速還會(huì)有一定幅度的下滑。

行業(yè)發(fā)展瓶頸顯現(xiàn)

　　2008年1-7月我國機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值為51426.51億元开摄，比去年同期增長28.83％审炬，增速下降3.63個(gè)百分點(diǎn)；完成銷售產(chǎn)值50118.93億元跨跨，同比增長29.46%潮峦，增速同比回落3.02個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷率97.46％勇婴，仍處于正常水平忱嘹。從總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速看，全行業(yè)生產(chǎn)耕渴、銷售增速與去年同期比均呈回落態(tài)勢拘悦，其中總產(chǎn)值回落速度與銷售產(chǎn)值的回落速度開始接近。新產(chǎn)品產(chǎn)值9385.61億元橱脸，同比增長22.06％础米，增速下降15.71個(gè)百分點(diǎn)，改變了去年新產(chǎn)品產(chǎn)值增速高于同期工業(yè)總產(chǎn)值增速的趨勢添诉。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速的持續(xù)快速回落屁桑，預(yù)示著機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步速度下降医寿，對總產(chǎn)值增長的貢獻(xiàn)率減小，內(nèi)生增長的動(dòng)力不斷減弱蘑斧，行業(yè)快速發(fā)展的瓶頸開始顯現(xiàn)靖秩。

　　觀察以往年度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，以往機(jī)械行業(yè)1-2月產(chǎn)值增速往往為全年高點(diǎn)堡喳，4月份為低點(diǎn)件父，6月份以后增速波幅不大，基本維持一個(gè)平穩(wěn)增長的態(tài)勢祸播。但2008年這一趨勢發(fā)生了明顯變化夹它，年初產(chǎn)值增速為26.15％，但此后逐漸走高遭唠，4月份產(chǎn)值增速達(dá)到了29.03％兆距，且7月份增速回落明顯高于前兩年同期的回落幅度。之所以出現(xiàn)這種情況姆巨，我們認(rèn)為主要是由于：（1）年初機(jī)械行業(yè)整機(jī)和零部件漲價(jià)對總產(chǎn)值增長的拉動(dòng)效應(yīng)開始減弱乏尿；（2）大量企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致的需求減少開始顯現(xiàn)；（3）機(jī)械行業(yè)出口增長有明顯的放緩跡象嫩碘；（4）對宏觀經(jīng)濟(jì)不斷惡化的預(yù)期使得機(jī)械行業(yè)的融資難度加大迂擅；（5）北京奧運(yùn)和其他原因的影響。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和我國經(jīng)濟(jì)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要臊啃，使得機(jī)械行業(yè)的發(fā)展面臨需求“內(nèi)外雙冷”的局面症丁。國家出臺(tái)“保增長”舉措，在一定程度上將減緩宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的速度旋圆，并對機(jī)械行業(yè)起到一定的支撐作用宠默。因此，我們維持2008年機(jī)械行業(yè)全年保持25％左右的增長速度的判斷灵巧。

出口增速大幅回落

　　從目前的形勢來看搀矫，美國、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩刻肄，將會(huì)加大對我國機(jī)械產(chǎn)品出口的限制瓤球，這對我國機(jī)械工業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生較大影響。2008年1-7月份敏弃，全行業(yè)共完成出口交貨值7643.74億元卦羡，同比增長22.70%，增速回落9.23個(gè)百分點(diǎn)麦到。出口交貨值占銷售產(chǎn)值的比重為15.25%绿饵，同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看瓶颠，除內(nèi)燃機(jī)行業(yè)出口交貨值同比增長41.37％拟赊，高于去年同期27.89個(gè)百分點(diǎn)以外椭吠，其他子行業(yè)出口交貨值增速均呈現(xiàn)回落態(tài)勢，增速同比下降超過10個(gè)百分點(diǎn)的子行業(yè)為工程機(jī)械驱糜、文化辦公启尚、石化通用睬仿、重型礦山和其他民用機(jī)械喧弦；機(jī)床行業(yè)出口交貨值增速為18.36％，同比下降7.9個(gè)百分點(diǎn)竹小。

步入高成本時(shí)代

　　2008年1-8月份機(jī)械五大子行業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)吕迁、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)傲钳、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)以及儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長分別為20.2%肿圾、35.1%、26.4%棺昵、30%和4.5%簇戳，相比去年同期分別回落42.6、31.4销贝、9.5樊展、11.3和28個(gè)百分點(diǎn)，相比08年1-5月份分別回落5.7堆生、11.2专缠、4.8、10.9和8.8個(gè)百分點(diǎn)淑仆，增速放緩趨勢非常明顯涝婉。機(jī)械行業(yè)面臨著成本增加，利潤空間縮姓岬　墩弯；技改投入低，產(chǎn)品趨同化寞射，內(nèi)在質(zhì)量難以提升最住；產(chǎn)能擴(kuò)張過快，出口增速回落怠惶，行業(yè)競爭加劇等方面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)涨缚。盡管鋼價(jià)持續(xù)下跌，原材料成本壓力有一定程度減輕策治，但目前鋼價(jià)與去年同期相比仍高出20%左右脓魏，鋼價(jià)對企業(yè)利潤影響也有一定程度的滯后，因此肄埠，我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)利潤增速還會(huì)有一定幅度的回落妄舅。

　　我們預(yù)計(jì)中國機(jī)械行業(yè)的成本今年將提高14%－15%知狂，原因是勞動(dòng)力、大宗商品和匯率成本上升和绳，以及增加產(chǎn)品安全測試的影響啰痒。面對不斷上漲的成本，雖然行業(yè)廠商采取了各種措施以降低成本上升的影響挺教，并逐步把自己的供應(yīng)鏈延伸到位于內(nèi)陸城市附近的工廠锥拖，遠(yuǎn)離沿海地區(qū)，但成本壓力仍將持續(xù)阎肌。

　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)和機(jī)械行業(yè)的發(fā)展前景不容樂觀昌漏，但由于2008年與機(jī)械行業(yè)發(fā)展速度密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，以及中國重化工業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)将遮、世界制造中心向中國轉(zhuǎn)移布筷、行業(yè)并購重組加快，中國機(jī)械行業(yè)將在企業(yè)規(guī)模近弟、產(chǎn)品技術(shù)缅糟、質(zhì)量等方面都將得到較大提升，產(chǎn)品的國際競爭力將進(jìn)一步增強(qiáng)祷愉，這將在一定程度上消化成本上漲的影響窗宦。

關(guān)注跨周期的投資機(jī)會(huì)

　　2008年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然比較嚴(yán)峻，不確定因素較大谣辞。盡管目前機(jī)械工業(yè)所受影響尚未充分顯現(xiàn)迫摔，但預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸增大，機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值增速將呈現(xiàn)較快的回落態(tài)勢泥从，周期性拐點(diǎn)已經(jīng)產(chǎn)生并日益清晰句占。

　　從行業(yè)內(nèi)上市公司估值角度來看，雖然經(jīng)過了大幅調(diào)整躯嫉，但仍然沒有到達(dá)絕對估值的低點(diǎn)纱烘。這說明，市場在調(diào)整之前透支了大量的估值空間祈餐。特別是在近一段時(shí)間的反彈中擂啥，機(jī)械類上市公司表現(xiàn)突出，估值水平又出現(xiàn)了一定幅度的回升萤翔。單從市盈率水平看俺乓，機(jī)械行業(yè)上市公司已經(jīng)和國際市場估值水平接近，屬于相當(dāng)合理的估值區(qū)間讼谅。然而檀丝，考慮到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)所處的周期和未來宏觀面的各種不確定性，利潤率可能進(jìn)一步壓縮，企業(yè)盈利預(yù)測還有下調(diào)的空間残神。所以割懊，必須同時(shí)參照市凈率，該值在歷史上仍然屬于偏高的水平新浦，且高于國際同行業(yè)上市公司的平均市凈率水平烙赴。因此，我們認(rèn)為笋条，在宏觀因素明朗化以前斑柬，市場整體估值體系仍然存在繼續(xù)向下修正的可能。

　　綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境稿施，我們認(rèn)為雖然短期內(nèi)機(jī)械行業(yè)的增速將面臨回落疫稿，但長期前景依然看好培他。從價(jià)值投資的角度來看鹃两，投資者需要尋找的是那些經(jīng)營穩(wěn)健，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)舀凛，在產(chǎn)品質(zhì)量俊扳、管理能力和市場意識方面已經(jīng)具備較強(qiáng)實(shí)力的行業(yè)龍頭企業(yè)。就機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)的發(fā)展情況來看猛遍，我們?nèi)匀粓?jiān)持一直以來的觀點(diǎn)：工程機(jī)械無疑是最具國際競爭力的行業(yè)馋记，其中的龍頭企業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注并逢低買入。

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