【機(jī)械行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　盈利能力仍在下滑：2008年1-8月芭析，工程機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1301.66億元窗悯，同比增長(zhǎng)49.50%瓶逃，比去年同期還增加了0.83個(gè)百分點(diǎn)娜亿。但從利潤(rùn)總額來(lái)看丽已，共實(shí)現(xiàn)102.89億元，同比增長(zhǎng)僅為2.8%暇唾，與去年同期的150.52%相比促脉，下降幅度達(dá)147.72%。此外策州，從三季度工程機(jī)械行業(yè)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與中報(bào)數(shù)據(jù)的對(duì)比可以看出瘸味，無(wú)論是收入還是利潤(rùn)，仍然保持下滑的趨勢(shì)够挂。

　　PMI指數(shù)開始回升：2008年12月旁仿，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為41.2，較上月略有回升孽糖，仍然處于50的臨界值之下枯冈。但產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和新訂單指數(shù)的剪刀差呈縮小的趨勢(shì)。其他的PMI構(gòu)成指數(shù)也有略有回升办悟。11月的PMI指數(shù)略有回升反應(yīng)了在國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響下尘奏，經(jīng)濟(jì)景氣周期處于下行探底的過(guò)程，這對(duì)未來(lái)工程機(jī)械的需求會(huì)產(chǎn)生的正面影響開始顯現(xiàn)鸦呆。

　　2009年行業(yè)仍可保持較快增長(zhǎng)：經(jīng)過(guò)我們測(cè)算瓣挂，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)畔香、出口以及采礦業(yè)四大組成部分對(duì)工程機(jī)械行業(yè)2009年銷售額的拉動(dòng)作用為2309億元类埋，同比增長(zhǎng)24.8%。盡管比2008年約40%的同比增長(zhǎng)率大幅下滑，但在經(jīng)濟(jì)景氣周期下行的大環(huán)境下鼓辈，仍能保持較快的增長(zhǎng)速度攀瘟。

　　鋼材價(jià)格下跌增強(qiáng)盈利能力:今年七月份以來(lái)，鋼材價(jià)格大幅滑落失跷，從最高點(diǎn)的194.28到今天的122.57诉玲，已經(jīng)跌去了36.91%。由于直接采購(gòu)的鋼材成本占總成本的20%左右持蓄，價(jià)格大幅下行在一定程度上對(duì)今年以來(lái)的持續(xù)盈利能力下滑有緩沖作用钢婆。

　　投資策略：工程機(jī)械屬于周期性行業(yè)，對(duì)于周期性行業(yè)臂外，我們的投資策略是高PE窟扑、低PB時(shí)買入，低PE漏健、高PB時(shí)賣出嚎货。今年以來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，我們認(rèn)為在08年年報(bào)和09年一季報(bào)披露的時(shí)候表現(xiàn)得更為突出蔫浆。到時(shí)候也是行業(yè)PE大幅升高的時(shí)候殖属。我們認(rèn)為今年的股價(jià)持續(xù)下跌已經(jīng)基本上反應(yīng)出了今年以來(lái)以及至明年上半年的業(yè)績(jī)下滑的不利影響，而同時(shí)PB也較為接近歷史最低水平瓦盛，在估值上具有較大的吸引力洗显。大盤持續(xù)的下跌，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大為減弱原环。在群體恐懼的時(shí)候貪婪挠唆，我們認(rèn)為行業(yè)的最佳買入機(jī)會(huì)正在逐步顯現(xiàn)，給予行業(yè)“增持”級(jí)評(píng)級(jí)嘱吗。

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