鋼鐵行業(yè)自08年4季度開始產(chǎn)量和訂單出現(xiàn)大幅下滑灭红。但實際鋼鐵需求真如08年4季度產(chǎn)量那般急速下滑嗎侣滩？實際上鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)所感受和反映的鋼鐵需求與真正的終端需求是有一定偏差的，其中最重要的是受到庫存因素的干擾变擒。庫存變化對真實需求的判斷有干擾作用相询，僅僅用鋼鐵產(chǎn)量的變化來反應需求的變化是有其缺陷的。

　　庫存調(diào)整從靠近客戶端逐步進行蹂甥。庫存從完全意義上分為鋼廠庫存(分成品庫存和半成品庫存)褒谒、社會流通庫存、終端生產(chǎn)企業(yè)庫存三部分翁脓。從我們調(diào)研結果和數(shù)據(jù)分析看普计，整體鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整順序是按終端生產(chǎn)企業(yè)庫存-社會流通庫存-鋼廠成品庫存-鋼廠半成品庫存-鋼廠原材料庫存的先后順序進行調(diào)整。終端生產(chǎn)企業(yè)庫存從08年8月鋼價下滑起開始調(diào)整漫北，而社會庫存迂唤、鋼廠成品庫存、鋼廠半成品庫存分別在08年9市贡、10革惊、11月到達近期高點并開始回調(diào)。

　　短期市場上有回調(diào)壓力切果。實際表觀消費量受季節(jié)因素(特別是春節(jié)因素)影響較大骏卿，因此09年1、2月的實際需求量會受到影響淘太。同時調(diào)查情況顯示姻僧，鋼鐵企業(yè)從11月下旬逐步開始恢復生產(chǎn)，新增的產(chǎn)品將在1月中下旬逐步到達市場(市場庫存已逐步增加)蒲牧。因此綜合上述兩方面因素撇贺，短期內(nèi)市場供求壓力將增大。

　　1季度中后期反彈可以期待。在前期庫存得到消化并降到低點后松嘶，市場真實需求排除了干擾得到了比較貼近實際的體現(xiàn)艘狭，再加上鋼鐵原材料和產(chǎn)品價格的穩(wěn)定導致市場信心的恢復，在未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟活動參與者正逐步恢復正常交易翠订，需求和生產(chǎn)逐步進行正常循環(huán)巢音。盡管全球經(jīng)濟危機預期使銷售短期難以回到前期景氣高點的水平，但較不正常的第四季度應明顯好轉尽超。特別是在1季度中后期官撼，隨著鋼鐵季節(jié)性需求恢復，以及國家新增投資的拉動效果逐步體現(xiàn)橙弱，鋼鐵真實需求將出現(xiàn)一波較大的上升歧寺，并由于終端客戶和經(jīng)銷商補充庫存而得以放大。

　　大企業(yè)的成本優(yōu)勢重新開始恢復傻椿。一方面行業(yè)利潤從12月上旬逐步下滑至成本線附近波動阅秀；同時，以長協(xié)礦和焦煤為主要原材料的大型企業(yè)成本肤狞，相比以現(xiàn)貨礦和焦炭為主要原材料的小型企業(yè)成本重新出現(xiàn)了優(yōu)勢京拣。上述這種情況將有效抑止了過剩產(chǎn)能的重新釋放，保持了市場供應的相對穩(wěn)定货瘫，社會庫存僅會緩慢增加帜猩，從而為后期需求恢復進而推動鋼價乃至利潤的反彈提供的基礎。

　　全部鋼鐵上市公司潛在庫存損失占1-3Q08利潤總額的55%以上鬓灼，08年鋼鐵重點公司凈利潤總額同比下降39%朦阶。綜合分析鐵礦石、焦煤/焦炭瘪吭、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品相對10月價格的減值幅度杰翰，保守估計A股鋼鐵上市公司3Q08末整體潛在減值幅度為16%，可以抹去前三季度利潤總額的55%经芋。具體損失取決于庫存結構焰诲。A股上市鋼鐵公司中，潛在庫存損失對資產(chǎn)和利潤影響從比例上看是中小公司大于大型公司碟嘴。

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