第一輪4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案推出五個(gè)月后腾夯，第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案呼聲節(jié)節(jié)高升檀萝。

　　在經(jīng)歷了一系列的“傳言和誤解”后豪杉，有消息稱管理層將在下周三舉行的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上討論是否推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃嗡深。

　　本周理財(cái)一周報(bào)連線采訪了七位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家先赛，他們都表示有必要推出新的經(jīng)濟(jì)刺激方案，不過二度出臺一攬子計(jì)劃的可能性較小惋肾，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案將偏向民生和消費(fèi)挪确。

　　二次刺激就在下周？

　　在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期暖夭，以政府主導(dǎo)的刺激政策由于其輻射行業(yè)廣锹杈、涉及階層多、產(chǎn)生效用快鳞尔、投入資金大而備受全民關(guān)注嬉橙。

　　去年11月，國務(wù)院為應(yīng)對日益嚴(yán)峻的金融危機(jī)推出了4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案寥假，該規(guī)劃是未來兩年中國投資的全景圖市框，涉及基建、教育糕韧、環(huán)保枫振、住房、社會(huì)保障等幾乎涵蓋百姓生活的全部萤彩。

　　這一攬子刺激方案直接刺激了A股市場粪滤。去年11月以來斧拍，滬深兩市一路上漲，目前上證綜指已大漲近800點(diǎn)杖小，兩市有超過50只股票創(chuàng)出了歷史新高肆汹。

　　經(jīng)濟(jì)刺激方案就好像一支興奮劑，讓陷入僵局的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重燃熱情零破，也使得萎靡不振的虛擬經(jīng)濟(jì)提前活躍衫半。不過，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在底部抠孤，而政府在是否推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案上的態(tài)度也“曖昧”不定洋虫。

　　今年2月的最后一天，溫家寶總理在與網(wǎng)民的聊天中表示悠衔，雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)好轉(zhuǎn)权疾，但面對百年罕見的金融危機(jī)，將隨時(shí)準(zhǔn)備出手更堅(jiān)決有力的措施锡褂，減少危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的危害满律。

　　三天后，3月2日谅练，渣打銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩在一份報(bào)告中提及姿记，“有官員暗示不排除出臺兩年投資8萬億到10萬億新刺激計(jì)劃的可能⊥概”

　　這個(gè)報(bào)告與彭博社的一條新聞將第二輪新經(jīng)濟(jì)方案大猜想推向高潮梧却。就在十一屆全國人大二次會(huì)議召開前夕，彭博社援引中國前統(tǒng)計(jì)局局長李德水的話败去，表示溫家寶總理將在全國人大開幕會(huì)上宣布新的經(jīng)濟(jì)刺激方案放航。

　　此言一出，滬深兩市火速躥紅圆裕。當(dāng)日广鳍，上證綜指暴漲6%，深成指漲幅接近7%吓妆，兩市百余只個(gè)股漲停赊时。

　　但直到“兩會(huì)”結(jié)束，國人也沒有盼來中國政府的第二個(gè)新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃行拢。3月13日祖秒，溫家寶總理在接受記者采訪時(shí)，聲明“那是一個(gè)傳言和誤解”舟奠。但政府的辟謠并沒有終止這支狂想曲竭缝。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)告訴理財(cái)一周報(bào)記者，“我和一些學(xué)界朋友聊天時(shí)，好幾次聽他們提起國家要推新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案跳蚓∫刹遥”

　　3月22日，又有媒體報(bào)道抠建，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康稱國家已就新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃做出方案估掐。但第二天，賈康通過媒體否認(rèn)這一說法盛己，他將此前的觀點(diǎn)糾正為：“只是建議政府有關(guān)部門就新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃做出預(yù)案渗送。”

　　本周三紧慧，賈康在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)表示，“新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的預(yù)案已經(jīng)有了零硫《⒋埽”

　　有媒體報(bào)道，本月10日至12日萄蕾，國家發(fā)改委领靖、工信部將分別召集鋼鐵、汽車以躯、煤炭槐秧、石化、紡織忧设、建材刁标、機(jī)械、物流等多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)的人士址晕，和統(tǒng)計(jì)局一起研究一季度經(jīng)濟(jì)形勢膀懈；4月15日國務(wù)院的常務(wù)會(huì)議，將討論一季度經(jīng)濟(jì)形勢谨垃，研究是否有必要推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃启搂。

　　中國發(fā)展戰(zhàn)略專家武建東告訴理財(cái)一周報(bào)記者，在4萬億刺激經(jīng)濟(jì)方案出臺之前刘陶，國家曾有過一次較大規(guī)模的全國調(diào)研胳赌，而這一次國家二度派出24個(gè)調(diào)研組分赴全國，除了對4萬億進(jìn)行全程追蹤外匙隔，也可能是為新一輪經(jīng)濟(jì)方案出臺進(jìn)行實(shí)地調(diào)研疑苫。

　　第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案，或已到了夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的最后階段牡直。

　　全世界都在看中國

　　有人說圣掷，我們正在經(jīng)歷的這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)強(qiáng)過上世紀(jì)20年代末的經(jīng)濟(jì)大蕭條，但是在那次大蕭條中甜芭，中國經(jīng)濟(jì)因其自身的封閉性反而贏得了發(fā)展匿贴。然而凑篇，這一次，全球化把中國也卷了進(jìn)來耗述。

　　所以宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海說托蜡，“在這種情況下，推不推新一輪經(jīng)濟(jì)政策在某種程度上已經(jīng)由不得中國了妒彭⌒涣牵”

　　“這可能又是一次中國與世界經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行全球經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的結(jié)果∧凰瘢”房四海表示钧椿，上一次中國政府與世界經(jīng)濟(jì)體的政策聯(lián)動(dòng)是去年10月央行的降息。

　　房四海認(rèn)為椿笤，各大國在上周五召開的G20峰會(huì)上既然已達(dá)成了刺激經(jīng)濟(jì)共識盹屠，那么中國在峰會(huì)結(jié)束后可能要有所表示。而這個(gè)表示鞋诗，也許就是新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案膀捷。

　　事實(shí)上，G20峰會(huì)結(jié)束不到一周削彬，日本和澳大利亞就已接連推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案全庸。中國與日本在經(jīng)濟(jì)增長模式上有相似之處：都強(qiáng)烈的依賴出口，因此在此次金融危機(jī)中兩國的出口都受到重創(chuàng)融痛。據(jù)統(tǒng)計(jì)壶笼，今年前兩個(gè)月，日本出口降幅在50%左右酌心，而中國降幅超過20%拌消。

　　不過，自金融風(fēng)暴以來安券，日本已陸續(xù)出臺了三次大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案墩崩，而本周五日本政府又敲定了約合1540億美元的史上最大規(guī)模年度補(bǔ)充預(yù)案。此外侯勉，澳大利亞中央銀行4月7日宣布鹦筹，將該行基準(zhǔn)利率隔夜現(xiàn)金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3%，這是49年來的最低水平以睦。

　　改革開放三十年后的中國不再是世界經(jīng)濟(jì)中可有可無的角色泌醋，如今的中國是世界經(jīng)濟(jì)的頂梁柱。G20峰會(huì)的閉幕合影上滤钠，胡錦濤主席站在東道主英國首相布朗的右側(cè)赌拒。

　　房四海說，“現(xiàn)在，全世界都在看中國贵郎≈把ィ”

　　回暖不是復(fù)蘇

　　由于今年一季度是4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺后的首個(gè)季度，因此該季度宏觀數(shù)據(jù)如何將決定管理層未來三個(gè)季度的政策思路蒂轨，也將為新一輪經(jīng)濟(jì)政策能否出臺提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)欲广。

　　在去年貨幣政策和財(cái)政政策刺激下，今年來汽車銷量連續(xù)三個(gè)月全球第一檩榕、房地產(chǎn)市場整體轉(zhuǎn)暖繁触、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升，國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂表示中國經(jīng)濟(jì)或已回暖关揣。而昨日《人民日報(bào)》也發(fā)文稱中國出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象句惯。

　　但不少專家認(rèn)為，回暖并不意味著復(fù)蘇支救。一季度數(shù)據(jù)喜憂參半宗弯。新華海外財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，知情政府官員透露3月CPI和PPI同比增速雙雙下降搂妻。

　　若該數(shù)據(jù)屬實(shí)，那么兩數(shù)據(jù)不僅連續(xù)第二個(gè)月雙雙為負(fù)辕棚，而且環(huán)比增速首次同為負(fù)欲主，這預(yù)示著中國仍沒有走出通縮。該官員還表示逝嚎，未來幾個(gè)月CPI和PPI將持續(xù)下降扁瓢，而PPI可能在8月前進(jìn)一步惡化。

　　事實(shí)上补君，國外投行對中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀一直持保守態(tài)度引几。本周，高盛繼續(xù)維持一季度GDP同比增長5.9%挽铁。摩根士丹利甚至預(yù)計(jì)一季度GDP的增長率僅為5%伟桅。而6.5%是國內(nèi)機(jī)構(gòu)對一季度GDP比較一致的預(yù)測。

　　國外投行對中國一季度預(yù)測的保守不無道理迟伤，出口窖升、用電量、上市公司業(yè)績都可為其預(yù)測佐證娘型。

　　作為反映經(jīng)濟(jì)形勢的先行指標(biāo)呕瞎，發(fā)電量和用電量被認(rèn)為是未來能否轉(zhuǎn)暖的風(fēng)向標(biāo)。國家電網(wǎng)公司調(diào)度中心統(tǒng)調(diào)數(shù)據(jù)顯示铝矢，3月下旬婉肆，全國發(fā)電量同比下滑2%左右；3月全月發(fā)電量則同比下滑了0.7%。

　　而據(jù)媒體報(bào)道衰惜，3月份用電形勢仍不樂觀差讼，各個(gè)電網(wǎng)調(diào)度中心的數(shù)據(jù)仍為負(fù)增長。其中藕壹，國家電網(wǎng)3月份調(diào)度數(shù)同比下降0.7％诞嗦，3月下旬下降2％，使得一季度用電同比下降2.2％左右椿访。

　　此外乌企，進(jìn)出口數(shù)據(jù)延續(xù)偏冷的趨勢。根據(jù)本周五最新發(fā)布的海關(guān)數(shù)據(jù)成玫，3月進(jìn)出口總值同比下降20.9%加酵。其中,出口下降17.1%,進(jìn)口下降25.1%。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明表示哭当，這一跌幅在市場預(yù)期之內(nèi)猪腕，由于中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍無明顯復(fù)蘇跡象，進(jìn)出口跌幅還未見底钦勘。

　　本周開始陸續(xù)推出的上市公司一季報(bào)也不太理想陋葡。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)公布一季度業(yè)績預(yù)報(bào)的80家上市公司中彻采，業(yè)績下滑的上市公司合計(jì)52家腐缤，占比為65%。其中略減9家肛响，首虧21家岭粤，續(xù)虧6家，預(yù)減16家特笋。

　　而一些表明經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)好跡象的數(shù)據(jù)惰衬，也夾雜著擔(dān)憂。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示嗦休，3月份具有經(jīng)濟(jì)先行意義的PMI為52.4羔题，連續(xù)4個(gè)月回升，并沖破50這一被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮分界的整數(shù)關(guān)口首捶。

　　不過里昂證券報(bào)告卻指出3月份中國PMI從45.1下跌到了44.8掺变，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的上升態(tài)勢，下降的主要原因是國內(nèi)制造業(yè)的訂單減少淳篡。

　　此外帆骗，市場傳聞3月份信貸增量達(dá)到1.87萬億，為第一季度最高值些援。有觀點(diǎn)認(rèn)為的席，這說明市場流動(dòng)性尚好捧擂，企業(yè)生產(chǎn)能力增強(qiáng)。但據(jù)媒體調(diào)查赁至，3月天量信貸背后艾遗，是中小銀行信貸總額中超過60%的票據(jù)融資，而3月份的中長期項(xiàng)目貸款額度也將繼續(xù)維持高位瓣俯。這些可能將給銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)杰标。

　　4萬億收效未顯現(xiàn)

　　去年11月4萬億政策出臺時(shí)，市場一片沸騰彩匕，有人甚至樂觀估計(jì)腔剂，這一經(jīng)濟(jì)刺激方案的實(shí)施效果,每年對GDP增長的貢獻(xiàn)可達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)以上。若果真如此,幾乎可以抵消出口萎縮的負(fù)效應(yīng)驼仪。

　　但安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)表示掸犬，“自4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺后，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然不是很樂觀绪爸。除了機(jī)械行業(yè)湾碎、電器、交通運(yùn)輸在近期有轉(zhuǎn)暖跡象外奠货，其余各行業(yè)均不樂觀介褥。”

　　3月6日递惋，國家發(fā)改委主任張平介紹了4萬億投資調(diào)整后的資金配置呻顽，基建投資由之前的2萬億下調(diào)至1.5萬億，但仍然占絕對主導(dǎo)地位区为。

　　不過，基建所必需的鋼鐵并未因基建投資占4萬億刺激計(jì)劃比重最大而改變?nèi)ツ旰笃诋a(chǎn)能過剩的狀況费罚。國內(nèi)鋼鐵最大生產(chǎn)商寶鋼繼續(xù)下調(diào)5月份出廠價(jià)格嫂衅，其中線材價(jià)格下調(diào)500元/噸。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為滋池，盡管國家4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案中大部分是投向基礎(chǔ)設(shè)施灌龄，但是基礎(chǔ)設(shè)施對鋼材的需求本質(zhì)上是剛性的，難以獨(dú)力拉動(dòng)鋼材的消費(fèi)茸暖。并且在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的大環(huán)境下文鸽，國家經(jīng)濟(jì)刺激方案效果的顯現(xiàn)仍需時(shí)日。

　　摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄是最早預(yù)測國家會(huì)出臺刺激經(jīng)濟(jì)方案的經(jīng)濟(jì)學(xué)家畦瞒，但是他認(rèn)為纹词，4萬億投資以基建為主導(dǎo)，缺乏一些短期能見效且針對消費(fèi)的措施冠秉。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明残匈，旨在刺激消費(fèi)菲藏、擴(kuò)大內(nèi)需的4萬億投資方案實(shí)施以來并未有效拉動(dòng)內(nèi)需。今年前兩個(gè)月胆萧，代表居民消費(fèi)意愿的社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比減少庆揩，而且前兩個(gè)月的同比增長率也出現(xiàn)下滑。而另一關(guān)乎居民消費(fèi)意愿數(shù)據(jù)：消費(fèi)者信心指數(shù)也持續(xù)環(huán)比下降跌穗。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示订晌，今年2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為9323億元，較1月份10756億元環(huán)比下降15.4%蚌吸，當(dāng)然1月份絕對總額明顯大于2月份锈拨，主要原因是1月份包含春節(jié)節(jié)日因素，但1月份的絕對總額與去年12月相比套利，僅微量上漲推励。

　　此外，自4萬億刺激方案后肉迫，縣級以下的社會(huì)消費(fèi)品零售總額從去年12月起連續(xù)三個(gè)月下降验辞，數(shù)據(jù)分別為3520億元、3471億元和3066億元喊衫〉欤可見，具有巨大消費(fèi)潛力的農(nóng)村市場并沒有被有效地調(diào)動(dòng)起來湘搀。

　　新經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向消費(fèi)

　　溫家寶總理在今年“兩會(huì)”上表示尾丑，中國“彈藥”充足，隨時(shí)都可以提出新的刺激經(jīng)濟(jì)方案渐仓。這席話給市場留下關(guān)于第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的無限遐想熔淘。

　　央行的降息動(dòng)作止于去年12月，不過包括央行行長周小川在內(nèi)的央行高層都曾在多個(gè)場合表示悄慨，必要時(shí)還將下調(diào)利率饼痘。因此，關(guān)于下調(diào)利率的預(yù)期最為強(qiáng)烈车管。

　　本周四全僧，滬市兩市股指在尾盤拉升，被傳是因國家將在下周宏觀經(jīng)濟(jì)公布前進(jìn)行27個(gè)基點(diǎn)的降息还桶。

　　上周公杰，建銀國際報(bào)告指出，由于高于預(yù)期的信貸增長和水苛瞬、電许起、氣等公共服務(wù)部門的價(jià)格可能提高，將今年的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))的預(yù)估值由-1.5％上調(diào)至-0.5％菩鲜；中國的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末街氢。

　　因此扯键，建銀國際表示央行存在下調(diào)利率的空間，預(yù)計(jì)今年上半年很可能降息81個(gè)基點(diǎn)珊肃，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少100個(gè)基點(diǎn)荣刑。

　　本周， 中金公司的最新策略報(bào)告也表示伦乔，國家可能在二季度后期推出新一輪政策厉亏，其中包括存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。

　　不過烈和，房四海認(rèn)為爱只，要在下調(diào)利率上做文章的空間比較小，“減稅招刹，還利于民才是根本恬试。”房四海表示疯暑，盡管以增值稅和營業(yè)稅轉(zhuǎn)型為主要方式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)開始牧稳，但是調(diào)整的力度和細(xì)化程度仍不夠。賈康此前在接收媒體采訪時(shí)也曾表示盅格，應(yīng)該積極推進(jìn)能源稅向上調(diào)整闰袒。

　　房四海說，減稅的最終目的是刺激消費(fèi)鞭碳、擴(kuò)大內(nèi)需悴觅。國金證券在本周的策略報(bào)告中提及，“第一輪經(jīng)濟(jì)刺激主要側(cè)重于投資山滔，國家希望通過投資的拉動(dòng)能使經(jīng)濟(jì)走出衰退轰蜗，但隨著投資效用遞減，未來可能推出的第二套刺激方案莉紊，將會(huì)把著眼點(diǎn)向消費(fèi)需求傾斜自葡。”

　　國金證券認(rèn)為钾植，國家改善民生的政策很多：提高個(gè)稅起征點(diǎn)，加大對社保型肥、醫(yī)療的投入泛鸟，繼續(xù)加大對低收入群體的補(bǔ)貼，鼓勵(lì)地方政府發(fā)放消費(fèi)券榨降、提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格蕴黎、穩(wěn)定低端消費(fèi)井赌、加大對就業(yè)影響大的服務(wù)行業(yè)的扶持力度。

　　龔方雄近日也表示,如果還會(huì)有一些政策的話再芋，則重點(diǎn)應(yīng)該在消費(fèi)方面菊霜，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)要持續(xù)復(fù)蘇，根本問題在最終需求,出口是沒辦法指望的济赎。

　　事實(shí)上鉴逞，國家近來新推的一些政策已顯露向民生傾斜跡象，如8500億醫(yī)改投入司训、年內(nèi)新增千億斤糧食生產(chǎn)能力构捡、鼓勵(lì)地方政府加大消費(fèi)券投放力度等。

　　但是壳猜，高善文告訴記者勾徽，“重點(diǎn)扶持出口行業(yè)是第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案的主要立足點(diǎn)》拚穑”高善文解釋斗黍，目前出口的惡化可能出乎政府預(yù)期，所以“國家一定會(huì)在此上下大力氣肚浴≈烙樱”

　　盡管對于新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將針對哪些方面觀點(diǎn)不一，但是很顯然的是盲并，國家在政策制定上還有很多牌可以出怔赤。正如財(cái)政部副部長王軍所言，目前財(cái)政赤字占GDP的規(guī)模只有2.9%吻悍，未來應(yīng)付各種不測還有回旋余地分较。

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