事件：電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃公布我們的觀點(diǎn)：

　　振興規(guī)劃顯示電子信息產(chǎn)業(yè)面臨困境及政府對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)地位的重視：電子信息產(chǎn)業(yè)占GDP占GDP比重5%些膨，對(duì)當(dāng)年GDP增長率貢獻(xiàn)超過0.8%湖笨，產(chǎn)業(yè)地位重要黄刚。08年上半年以來黔漂，在人民幣升值碧浊、原材料成本上升、勞動(dòng)力成本上升的不利因素下瘟仿，行業(yè)運(yùn)營遇到較大沖擊箱锐。而08年4季度以來伴隨需求進(jìn)一步衰退和全球性自下而上清庫存行為，電子信息產(chǎn)業(yè)形式更加嚴(yán)峻劳较，部分傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)廠商甚至出現(xiàn)虧損狀況驹止。

　　相關(guān)元器件子行業(yè)及上市公司將受益：規(guī)劃提到重點(diǎn)扶持的行業(yè)涉及元器件行業(yè)及對(duì)應(yīng)上市公司有集成電路（士蘭微、上海貝嶺观蜗、長電科技臊恋、通富微電、華天科技）墓捻、片式元器件（順絡(luò)電子抖仅、東晶電子、華微電子砖第、法拉電子撤卢、歌爾聲學(xué)）、新型電力電子器件（中環(huán)股份）瘤希、高頻頻率器件（中航光電）昂贷、半導(dǎo)體照明（浙江陽光、佛山照明答艘、三安光電）拆翘、新型印刷電路板（超聲電子、天津普林息体、生益科技）囊脉、RFID（遠(yuǎn)望谷）、光伏發(fā)電（有研硅股狗悔、中環(huán)股份）等屉争。振興規(guī)劃的公布將給構(gòu)成行業(yè)發(fā)展的利好因素。

　　進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性措施需關(guān)注：相比于成熟行業(yè)削晦，決定電子企業(yè)的核心是企業(yè)的競爭力和生命力朴轰，因此在全球性競爭環(huán)境中實(shí)質(zhì)性振興措施如何引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展尚需關(guān)注。參考臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程挥昵，政府扶持不僅體現(xiàn)在財(cái)政和稅收優(yōu)惠上唆阿，更體現(xiàn)在研發(fā)支持益涧、人才引進(jìn)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈培育上，而后者更是產(chǎn)業(yè)振興的關(guān)鍵驯鳖，政府的實(shí)質(zhì)性措施需進(jìn)一步跟蹤闲询。

　　清庫存—補(bǔ)庫存周期分析：如我們預(yù)計(jì)，自08年11月開始到09年2月浅辙，基于過于樂觀的過去和過于悲觀的未來行業(yè)發(fā)生大規(guī)模清庫存扭弧，對(duì)行業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生較大負(fù)面影響，隨著2月國內(nèi)投資和家電下鄉(xiāng)政策作用顯現(xiàn)记舆，3月開始出現(xiàn)行業(yè)性回補(bǔ)庫存現(xiàn)象鸽捻，相關(guān)廠商產(chǎn)能利用率明顯回升，預(yù)計(jì)這一情形將至少持續(xù)到4月泽腮。但綜合國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)御蒲，5月后景氣可持續(xù)性并不清晰。

　　而參照歷史經(jīng)驗(yàn)诊赊，01年網(wǎng)絡(luò)泡沫之后第一波行業(yè)反彈是“false recovery”厚满，下游需求尚需跟蹤。

　　增收不增利情形值得重視：根據(jù)我們前期調(diào)研楚餐，在全球性龍頭諾基亞斤卒、英特爾等毛利率下降的情況下，元器件廠商普遍遇到增收不增利問題撇扯，部分企業(yè)雖然產(chǎn)能滿產(chǎn)囚誓，但毛利率下降明顯。1季度只有少數(shù)企業(yè)如中航光電窍蟹、大立科技醋皂、遠(yuǎn)望谷等毛利率保持穩(wěn)定。

　　關(guān)注危機(jī)之后的轉(zhuǎn)機(jī)：上一波經(jīng)濟(jì)高峰中人民幣升值舟到、原材料成本上升、勞動(dòng)力成本上升不利因素使得電子廠商早于經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始升級(jí)或轉(zhuǎn)型臀嘱，這將為相關(guān)廠商09年以后的成長提供轉(zhuǎn)機(jī)章理。我們建議關(guān)注經(jīng)過升級(jí)或轉(zhuǎn)型具備新的成長空間的企業(yè)，如歌爾聲學(xué)嘴父、中航光電杂蒙、得潤電子、遠(yuǎn)望谷企悦、橫店東磁台腥、航天電器、順絡(luò)電子绒北、恒寶股份黎侈、廣電運(yùn)通察署、拓邦電子等。

　　估值水平已達(dá)到合理估值的上限峻汉，重回抗周期分析框架：我們認(rèn)為目前大多數(shù)元器件廠商09年P(guān)E為30-40倍贴汪，已達(dá)到合理估值水平的上限。重回基于供給和需求兩個(gè)層面的抗周期分析框架休吠，我們建議關(guān)注中航光電扳埂、遠(yuǎn)望谷、大立科技瘤礁、廣電運(yùn)通阳懂、證通電子、大華股份柜思、歌爾聲學(xué)岩调、得潤電子、恒寶股份那辰。但基于前述原因拳鹉，我們維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。

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