行業(yè)有所回暖日胖，但力度有限

　　自年初以來棒妨，隨著4萬億投資的大規(guī)模啟動(dòng)以及國內(nèi)汽車制造業(yè)景氣度的提高宴偿，國內(nèi)各機(jī)床下游行業(yè)對(duì)機(jī)床的需求逐漸回暖，國內(nèi)機(jī)床制造業(yè)從中受益尿招，行業(yè)總體上緩慢回暖矾柜。然而，雖然下游需求基本在逐步增長就谜，但增速同比大大下滑怪蔑，這給機(jī)床制造業(yè)的銷售帶來了困難，行業(yè)總體上呈現(xiàn)產(chǎn)能階段性過剩的局面吁伺。需注意的是饮睬，這種過剩主要是低端產(chǎn)品產(chǎn)能的過剩，大型谷培、重型卦瘤、高精度、數(shù)控化的產(chǎn)品的需求依然旺盛藤侦。這就迫使行業(yè)內(nèi)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場瑰氨。

公司目前的訂單并未大增；庫存仍需消化

　　由于下游需求不溫不火樊何，公司近幾個(gè)月的接單狀況也不溫不火特血，訂單同比并未大幅增長。由于今年上半年公司的銷售收入同比下降了18％秀彤，三季度接單狀況也較一般猜著，因此預(yù)計(jì)公司今年的收入很難超出08年的水平（即使第四季度訂單增加，根據(jù)5－8個(gè)月的生產(chǎn)周期笙吠，也只能到明年上半年交貨并確認(rèn)收入）禀锋。

　　調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，公司車間旁的廣場上仍堆滿了各類包裝好的成品機(jī)床轴座。據(jù)了解禀综，這些庫存中有部分是下游用戶推遲提貨而滯留的，而何時(shí)提貨則取決于客戶的經(jīng)營狀況苔严。我們認(rèn)為定枷，公司的庫存消化速度最終取決于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度。

公司調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁出大步伐

　　公司成立于民國時(shí)期，已有70年欠窒，是國內(nèi)機(jī)床行業(yè)的“十八羅漢”之一覆旭，主營臥式銑鏜床，是國內(nèi)臥式銑鏜床的核心生產(chǎn)企業(yè)贱迟，臥式銑鏜床的國內(nèi)市場占有率達(dá)到30％姐扮。20世紀(jì)90年代末絮供，公司開始開發(fā)新產(chǎn)品——落地式銑鏜床衣吠。與臥式銑鏜床相比，落地式銑鏜床屬大型高端產(chǎn)品壤靶。由于落地式銑鏜床國內(nèi)市場需求空間較大缚俏，公司的該產(chǎn)品推出后發(fā)展迅猛，國內(nèi)市場占有率從0逐步提高到了30％左右贮乳，該新產(chǎn)品收入占公司主營收入的比重也從0提高到了61％忧换。在2006年前后，公司審時(shí)度勢(shì)饥猴，開始開發(fā)重型落地式銑鏜床倔晚，目前首臺(tái)產(chǎn)品已交付用戶。

　　落地式鏜銑床是公司過去幾年成長最快的產(chǎn)品屉胳，毛利率水平也明顯高于普通臥式鏜銑床封均。在09年上半年行業(yè)蕭條的背景下，落地鏜的銷售收入仍然實(shí)現(xiàn)了48.13%的增長履剔，占主營收入比達(dá)到了70%篇臭，目前行業(yè)內(nèi)的主要競爭對(duì)手有齊二、武重轨来、沈機(jī)肢抚、海天等，公司市場份額約為25%—30%基霞，與齊二同為行業(yè)內(nèi)份額最大的兩家公司别主，且市場份額仍在擴(kuò)大，目前落地鏜市場隨著新進(jìn)入者的增多競爭也日趨激烈阎瘩，公司現(xiàn)在主打的落地鏜產(chǎn)品有TK6916色罚、TK6919、TK6920温鸽、TK6926等保屯，售價(jià)在500萬—2000萬不等。

　　臥式鏜銑床是公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品涤垫，產(chǎn)品已經(jīng)高度成熟化姑尺。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，臥鏜銷售收入上半年同比下降了48.27%，占主營收入的比例下降到25%切蟋，目前行業(yè)內(nèi)的主要競爭對(duì)手有秦川發(fā)展统捶、沈機(jī)、青海華鼎柄粹、漢川喘鸟、中捷等，公司于秦川驻右、沈機(jī)同屬于國內(nèi)臥鏜行業(yè)的第一梯隊(duì)什黑，市場份額30%左右。臥鏜目前銷量比較好的主要有TH6111境猜、TH6111C-2伺罗、TH6113、TH6113C-2等胸叠，主要幾款產(chǎn)品按型號(hào)及配置情況不同售價(jià)在40萬—100萬不等奇巍。

　　受金融危機(jī)影響，近一年來债烹，國內(nèi)外市場對(duì)普通機(jī)床的需求大幅萎縮含罪，而對(duì)大型、重型高端機(jī)床的需求力度則不減闪侨。為此惠服，公司加快了向高端轉(zhuǎn)移的步伐，公司已開始研制龍門銑鏜床涌疲，并在離現(xiàn)有生產(chǎn)基地40－50公里的昆明郊縣購地600畝左右晨每，用于大型、重型高端產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)和整機(jī)裝配九昵。該新基地將根據(jù)市場復(fù)蘇進(jìn)度分期建設(shè)所脉，目前已開始前期的土地平整。根據(jù)建設(shè)周期育韩，我們預(yù)計(jì)該新基地將從2011年開始產(chǎn)生收入克蚂。北一數(shù)控是龍門銑市場的領(lǐng)軍者，市場份額超過了三分之一筋讨，武重埃叭、濟(jì)二、沈重也在這個(gè)市場占據(jù)一席之地悉罕，公司計(jì)劃通過09—11年的三年努力赤屋，成為龍門銑的主要供應(yīng)商。

　　雖然公司在努力向機(jī)床的高端領(lǐng)域進(jìn)軍壁袄，但未來1－2年內(nèi)是否會(huì)放棄普通臥式銑鏜床的生產(chǎn)目前尚無計(jì)劃类早。在2011年前媚媒，公司的收入增長將主要取決于現(xiàn)有生產(chǎn)能力下已有新老產(chǎn)品的銷售增長；在2011年以后涩僻，公司收入的增長將主要依靠高端產(chǎn)品產(chǎn)銷的增長缭召。

平均毛利率水平有望繼續(xù)提升

　　09年上半年，公司的平均毛利率水平為35.77％逆日，同比提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)嵌巷，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端產(chǎn)品比重提高芭贬，以及鋼材等成本的下降恋都。近年來，隨著公司高端產(chǎn)品收入比重的提升箭雪，公司總體毛利率水平也有所提高响奋。隨著高端產(chǎn)品比重的提高，原材料等生產(chǎn)成本占收入的比重將下降濒秸，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)毛利率的影線將逐漸減弱。未來幾年览止，隨著公司產(chǎn)品進(jìn)一步向高端轉(zhuǎn)移邢垮，我們預(yù)計(jì)公司的平均毛利率水平將進(jìn)一步提升。

沈機(jī)集團(tuán)目前尚無整合計(jì)劃

　　沈機(jī)集團(tuán)目前控股沈陽機(jī)床校增，且是公司的第二大股東黔攀。沈機(jī)集團(tuán)對(duì)公司經(jīng)營具有較大的影響力。公司與沈陽機(jī)床在部分產(chǎn)品領(lǐng)域直接競爭茁只。但據(jù)我們了解膛胜，沈機(jī)集團(tuán)目前并無整合計(jì)劃。

子公司將繼續(xù)剝離整合

　　公司有多家控股子公司或參股公司哥纫，部分下屬公司與母公司的業(yè)務(wù)相同或相近霉旗，部分則不同。08年蛀骇，公司轉(zhuǎn)讓了其中的“思源智能電器”公司的股權(quán)厌秒，今年年底前后將轉(zhuǎn)讓“昆機(jī)自動(dòng)機(jī)器”公司的股權(quán)。其它公司的處置也將視經(jīng)營狀況而定擅憔。

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