模具是指工業(yè)生產(chǎn)上通過(guò)注塑、壓鑄或鍛壓等方式生產(chǎn)產(chǎn)品所用的各種模子和工具锣裆。據(jù)統(tǒng)計(jì)自畔，75%的粗加工工業(yè)產(chǎn)品零件、50%的精加工零件都需要由模具成型涝露，而絕大部分塑料制品也由模具成型港遇。

　　根據(jù)所成型的材料的不同，模具可分為金屬模具和非金屬模具参咙，其中金屬模具主要有鑄造模具和沖壓模具龄广，非金屬模具主要是塑料模具。塑料模具和沖壓模具是主要的模具品種蕴侧，2010年的市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到了630億和520億择同，分別占模具行業(yè)的45%和37%。塑料模具主要用于塑料制品的壓制成型净宵，沖壓模具主要是用于金屬材料的冷沖壓成型敲才。

　　行業(yè)快速成長(zhǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

　　2000年以來(lái)，受益于下游汽車(chē)择葡、電子紧武、塑料制品行業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)的模具行業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展刁岸。模具行業(yè)的行業(yè)收入從2003年的140億元快速增長(zhǎng)到2010年的1400億元脏里，8年間增長(zhǎng)10倍，年平均增長(zhǎng)率在28%以上虹曙。金融危機(jī)僅僅使行業(yè)增速放緩到12.5%迫横，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增速，可見(jiàn)我國(guó)模具行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁露您。

　　一般而言飘缨，模具生產(chǎn)商需要根據(jù)客戶的需求定制模具所用的材料——模具鋼吗修，然后選購(gòu)適當(dāng)?shù)哪＞邩?biāo)準(zhǔn)件構(gòu)建模架，最后設(shè)計(jì)制作模仁很洽，形成模具鼠泊。因此模具行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個(gè)子行業(yè)：模具鋼（原材料）、模架（標(biāo)準(zhǔn)件）和模具（成品）川痛。

　　模具鋼進(jìn)口替代前景廣闊耽坤。模具鋼是指用來(lái)制造模具的鋼種，是模架以及模具制作的原材料都炮，直接影響到模具的使用壽命以及成型質(zhì)量瘸酒。2010年，我國(guó)的模具鋼消費(fèi)額達(dá)到129億美元听谓，比2009年增長(zhǎng)20%钙幼。我國(guó)連續(xù)五年成為全球模具鋼消費(fèi)量最大的國(guó)家，占全球消費(fèi)量的21%血庐，同期國(guó)內(nèi)模具鋼產(chǎn)值只有70億美元仿村，雖然已經(jīng)是全球第三大模具鋼生產(chǎn)國(guó)，但是供需缺口達(dá)到59億美元兴喂，進(jìn)口依存度高達(dá)46%蔼囊，且高檔模具和出口模具的材料幾乎全部依靠進(jìn)口。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸掌握模具鋼的生產(chǎn)技術(shù)瞻想，國(guó)內(nèi)模具鋼行業(yè)發(fā)展前景看好压真，2010年行業(yè)增長(zhǎng)率達(dá)到37%。

　　標(biāo)準(zhǔn)件覆蓋率提升驅(qū)動(dòng)模架需求蘑险。模架是模具的支撐，是模具設(shè)計(jì)中標(biāo)準(zhǔn)化的部分岳悟。對(duì)于一般的模具來(lái)說(shuō)佃迄，許多結(jié)構(gòu)是相同的，所不同的只是每套模具的成型部分贵少。使用模架和模具標(biāo)準(zhǔn)件能縮短模具生產(chǎn)時(shí)間25%-40%呵俏，節(jié)約模具加工工時(shí)25%以上，對(duì)于模具廠商來(lái)說(shuō)節(jié)省的時(shí)間十分可觀滔灶，因此模具設(shè)計(jì)生產(chǎn)廠商一般會(huì)采用標(biāo)準(zhǔn)模架來(lái)做模具普碎。

　　目前我國(guó)的模具標(biāo)準(zhǔn)件運(yùn)用還比較落后，覆蓋率估計(jì)僅在45%左右拿翠，而國(guó)外成熟市場(chǎng)上覆蓋率能達(dá)到70%以上陡顶。標(biāo)準(zhǔn)件覆蓋率的提升加上模具需求上升的雙重打動(dòng)將驅(qū)動(dòng)模架的需求。

　　模具內(nèi)銷(xiāo)出口兩旺

　　模具生產(chǎn)是模具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的最后一環(huán)允合，也是最直接與下游行業(yè)關(guān)聯(lián)的一環(huán)段鲜。受益于下游需求增加缅煎，2010年我國(guó)的模具行業(yè)收入達(dá)到了1400億元，同比增長(zhǎng)28%潦寂。另外督注，2010年我國(guó)進(jìn)口20億美元左右的模具，這些模具幾乎都是以大型捡路、精密芬吸、復(fù)雜、長(zhǎng)壽命為主要代表的高技術(shù)含量模具悍蔫，這部分模具的對(duì)外依存度在40%以上奶膘。可以看到叛赚，過(guò)去的五年進(jìn)口模具的金額十分穩(wěn)定澡绩，說(shuō)明我國(guó)對(duì)高技術(shù)含量模具的需求十分剛性。同時(shí)俺附，隨著我國(guó)模具生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的提升肥卡，我國(guó)模具出口加速上升，1999年出口規(guī)模只有1.3億美元事镣，2010年達(dá)到22億美元步鉴，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29%。

　　2010年我國(guó)模具行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)順差1.3億美元璃哟。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)出口增速將持續(xù)高于進(jìn)口增速氛琢，順差規(guī)模將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

　　廣闊的下游支撐模具需求随闪，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)使模具消費(fèi)品化阳似。模具作為生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)零部件產(chǎn)品的上游，其屬性類(lèi)似于資本品铐伴，一次性的購(gòu)買(mǎi)可以支撐長(zhǎng)期的使用撮奏。因此，模具行業(yè)有很大的產(chǎn)值放大效應(yīng)当宴，模具業(yè)與下游零件行業(yè)的產(chǎn)值比例能達(dá)到1:100的水平珠校。模具在生產(chǎn)過(guò)程中的作用十分關(guān)鍵，例如一個(gè)型號(hào)的轎車(chē)需模具4000多套栓授，大型覆蓋件模具300套络蟋；單臺(tái)電冰箱需模具350付，價(jià)值400萬(wàn)元死发；單臺(tái)洗衣機(jī)需模具加工零件500個(gè)络跷、需模具200付，價(jià)值2000 萬(wàn)元-3000萬(wàn)元李联；還有筆記本電腦页本、通訊設(shè)備狼隶，建材中的排水管、塑鋼門(mén)窗壮才，儀器儀表等等行業(yè)都需要大量的模具支持赞约。一個(gè)行業(yè)要實(shí)行量產(chǎn)，必須要借助模具口箭，因此模具擁有廣闊的下游行業(yè)支撐固弥，需求十分龐大。

　　同時(shí)念秧，下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈淤井，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度越來(lái)越快，直接導(dǎo)致了模具行業(yè)的消費(fèi)品化：模具的使用周期將會(huì)大大縮短摊趾，模具更像是一種消費(fèi)品币狠，更換頻率越來(lái)越高。因此砾层，我們認(rèn)為漩绵，模具行業(yè)將會(huì)坐收下游行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)之利，能夠取得持續(xù)平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)肛炮。

　　短期毛利率仍處上行通道

　　由于模具屬于定制化的精細(xì)產(chǎn)品止吐，模具行業(yè)的毛利率情況普遍要好于下游的行業(yè)。在2004-2007年期間侨糟，模具行業(yè)的平均毛利水平接近20%碍扔，而下游的汽車(chē)零部件、汽車(chē)整車(chē)制造秕重、家電行業(yè)的毛利率平均只有15%不同。金融危機(jī)之后，整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)的毛利率迅速提升专运，但是模具行業(yè)利潤(rùn)率依然低于歷史平均水平泡煌。

　　目前國(guó)內(nèi)模具鋼價(jià)格基本保持穩(wěn)定，鋼材價(jià)格處于2007年以來(lái)的低位站绑。同時(shí)，下游家電澄锉、汽車(chē)季佣、電子行業(yè)投資旺盛。汽車(chē)行業(yè)自2009年起有大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資驮屑，一般建設(shè)周期在18個(gè)月左右溪茶，現(xiàn)在仍然處于產(chǎn)能釋放期，2011年模具需求將得到一定支撐论稠。因此我們預(yù)計(jì)徊极，模具行業(yè)的毛利率水平依然在上行區(qū)間徐扯。

　　我國(guó)的模具行業(yè)具有明顯的區(qū)域性，其中珠三角狡秋、長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)最為集中的模具產(chǎn)地苫馏。

　　廣東是我國(guó)模具行業(yè)最主要的市場(chǎng)，而且還是我國(guó)最大的模具出口與進(jìn)口省胜嗓，產(chǎn)值占全國(guó)的40%以上高职。由于電子、玩具等行業(yè)十分發(fā)達(dá)辞州，對(duì)于模具的需求十分旺盛怔锌。廣東地區(qū)擁有完整的模具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,模具加工設(shè)備數(shù)控化率及設(shè)備的性能、模具加工工藝变过、生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化水準(zhǔn)和標(biāo)準(zhǔn)程度領(lǐng)先國(guó)內(nèi)其它省市埃元。長(zhǎng)三角地區(qū)也是我國(guó)模具市場(chǎng)的另一個(gè)集中地，占我國(guó)模具市場(chǎng)的四成左右媚狰。其中以浙江省的規(guī)模最大岛杀，占長(zhǎng)三角地區(qū)模具產(chǎn)量的70%以上，主要集中在寧波市和臺(tái)州市哈雏。

　　模具行業(yè)的集聚性主要是由于上下游產(chǎn)業(yè)的集聚造成的楞件，模具生產(chǎn)的集中能縮短模具供應(yīng)的周期，順應(yīng)快節(jié)奏生產(chǎn)的潮流裳瘪。因此土浸，在選取模具行業(yè)的公司時(shí)，需要特別留意公司所在的地理位置離最終的用戶群距離是否過(guò)遠(yuǎn)熟央。最理想的情況是選擇某一區(qū)域內(nèi)的龍頭企業(yè)交豪。

　　模具行業(yè)投資的三條主線

　　主線一：模具鋼供需缺口大，選擇技術(shù)先進(jìn)以及規(guī)模迅速擴(kuò)張的公司冗宠。我國(guó)是全球模具鋼消費(fèi)量最大的國(guó)家善占，市場(chǎng)十分廣闊，未來(lái)行業(yè)發(fā)展前景樂(lè)觀抄蔬。然而遮英，現(xiàn)階段我國(guó)模具鋼供需缺口龐大，對(duì)外依存度高達(dá)46%音共，需要從日本厅瘩、德國(guó)、瑞典等國(guó)家進(jìn)口大量的優(yōu)質(zhì)模具鋼宗恩。究其原因紊尺，是因?yàn)槟＞咪搩H僅占模具成本的 20%，而模具加工費(fèi)十分昂貴（占總成本60%以上），如果選用了劣質(zhì)的模具鋼达吞，模具的壽命和成型質(zhì)量將受到極大的影響张弛。例如國(guó)產(chǎn)H13鋼制的壓鑄模具壽命為3萬(wàn)-5萬(wàn)模次，而進(jìn)口的優(yōu)質(zhì)H13鋼制的壓鑄模具壽命可達(dá)20萬(wàn)次酪劫，相應(yīng)的最終產(chǎn)品產(chǎn)值能提高4倍-6倍吞鸭。模具壽命的差距使國(guó)內(nèi)模具生產(chǎn)商寧愿高價(jià)購(gòu)買(mǎi)國(guó)外產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)模具鋼都不愿意用國(guó)產(chǎn)材料。

　　然而契耿，國(guó)產(chǎn)的模具鋼有著國(guó)外鋼廠不可比擬的優(yōu)勢(shì)瞒大。第一是交貨時(shí)間優(yōu)勢(shì)。第二是成本優(yōu)勢(shì)搪桂。對(duì)于同樣規(guī)格的產(chǎn)品透敌，國(guó)產(chǎn)模具鋼價(jià)格只有國(guó)外的1/5到 1/3。近年來(lái)踢械，我國(guó)的模具鋼生產(chǎn)工藝和技術(shù)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步酗电，因此我們相信隨著技術(shù)的進(jìn)一步成熟，國(guó)內(nèi)的模具鋼產(chǎn)品能替代進(jìn)口内列。建議重點(diǎn)關(guān)注在技術(shù)上取得突破撵术，未來(lái)一段時(shí)間有重點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)張的企業(yè)。

　　主線二：模架是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品话瞧，選擇有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)邪盼。目前我國(guó)模具標(biāo)準(zhǔn)件的使用還大大落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，模具生產(chǎn)周期的縮短要求提高模具標(biāo)準(zhǔn)件的覆蓋率鹅媒。我們認(rèn)為梗擅，隨著模具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，模架的使用將越來(lái)越廣泛矛郁，并且模具使用周期會(huì)變短意苞，對(duì)于模架的需求將會(huì)增加。

　　由于模架是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品蒜座，我們建議關(guān)注有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)美域。另外，由于模具生產(chǎn)具有典型的區(qū)域集聚性叽渡，因此公司廠房的位置應(yīng)該臨近下游用戶茧纵，看好區(qū)位選擇良好、未來(lái)有新廠房投產(chǎn)的企業(yè)酣殊。

　　主線三：模具產(chǎn)值放大效應(yīng)顯著鹉奸，關(guān)注模具與零件生產(chǎn)一體化企業(yè)。模具行業(yè)一般采用單件定制模式钱雷，根據(jù)客戶提供的樣品或者設(shè)計(jì)圖進(jìn)行定制生產(chǎn)，因此具有單件、多批次的性質(zhì)罩抗。然而拉庵，由于模具生產(chǎn)具有顯著的產(chǎn)值放大效應(yīng)，模具下游零部件的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于模具本身的價(jià)值套蒂。而對(duì)于零部件的生產(chǎn)來(lái)說(shuō)钞支，最核心的部分是模具，因此模具生產(chǎn)商天生具備了向下游擴(kuò)張的潛質(zhì)操刀。最理想的情況是能夠打通模具與下游零部件的生產(chǎn)烁挟，這樣就能既充分運(yùn)用在模具設(shè)計(jì)上的能力，又能享受下游較大的市場(chǎng)骨坑。

　　緊縮政策嚴(yán)于預(yù)期撼嗓，導(dǎo)致制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大大減緩；受日本地震影響欢唾，電子且警、汽車(chē)等行業(yè)零部件供應(yīng)不足，導(dǎo)致行業(yè)放緩缅含，新模具需求降溫阿钞。

　　我們相信，模具消費(fèi)品化的趨勢(shì)將會(huì)帶動(dòng)整個(gè)模具行業(yè)的發(fā)展脓擅，產(chǎn)業(yè)鏈上的模具鋼篇张、模架以及模具生產(chǎn)都將受益。模具行業(yè)將出現(xiàn)三個(gè)重要變化：第一是整個(gè)模具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)變大嚣僚，對(duì)于上游模具鋼的需求將加速上升胀蹭；第二是模具標(biāo)準(zhǔn)件覆蓋率將會(huì)提升，對(duì)于模架產(chǎn)品需求增加好侈；第三模具開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)超茎，交貨時(shí)間短的模具企業(yè)將會(huì)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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