我們預(yù)計公司2011年-2013年將實(shí)現(xiàn)收入9.17億、12.11億和15.74億粥庄，收入兩年復(fù)合增速為31%丧失，2011年-2013年凈利潤分別為1.07億、1.52億和2.10億惜互，凈利潤兩年復(fù)合增速為40%布讹，對應(yīng)EPS分別為1.22元、1.72元和2.38元训堆。建議給予公司2011年P(guān)E30倍描验，目標(biāo)價36.6元白嘁，給予增持的投資評級。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：募投項(xiàng)目2011年3季度貢獻(xiàn)業(yè)績帘染，完全達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能為現(xiàn)有產(chǎn)能的200%嘀吨。

　　亞威股份正循著日本天田公司的路徑成長。日本天田是全球最大的金屬成形機(jī)床公司之一耕疟，其經(jīng)典的商業(yè)模式是“VPSS虛擬試做系統(tǒng) FMS柔性生產(chǎn)線 全覆蓋的單機(jī)產(chǎn)品”孝揉。亞威股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單機(jī)產(chǎn)品的全覆蓋，并已儲備了部分FMS柔性生產(chǎn)線產(chǎn)品贵筹。我們認(rèn)為垃批，亞威股份是國內(nèi)最有希望沿著日本天田發(fā)展路徑成長的金屬成形機(jī)床公司。

　　亞威產(chǎn)品已達(dá)到國內(nèi)頂尖翼毡、國際中高端水平枢竟，進(jìn)口替代正在發(fā)生。我們詳細(xì)對比了公司核心產(chǎn)品數(shù)控折彎機(jī)既感、數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床坤搂、激光切割機(jī)與國內(nèi)外主要競爭對手相關(guān)產(chǎn)品的性能指標(biāo)。我們認(rèn)為挂悲，亞威的產(chǎn)品性能已經(jīng)超越了國內(nèi)主要競爭對手(揚(yáng)力集團(tuán)戒蟆、江蘇金方圓)，達(dá)到了日本天田揖赴、德國通快的中高端產(chǎn)品水平馆匿，離天田、通快的頂尖產(chǎn)品還有一定差距燥滑。金屬成形機(jī)床的進(jìn)口替代正在亞威身上發(fā)生渐北。

　　亞威的銷售、售后及研發(fā)有相對優(yōu)勢铭拧≡咧耄基于本土優(yōu)秀廠商的特質(zhì)，亞威的銷售和售后體系比國際競爭對手有明顯優(yōu)勢搀菩；基于重視研發(fā)的傳統(tǒng)呕臂，且上市后超募資金投研發(fā)中心，亞威的研發(fā)體系比國內(nèi)同行有明顯優(yōu)勢肪跋。

　　股價表現(xiàn)的催化劑：1歧蒋、下游專業(yè)鈑金、電力電氣等行業(yè)景氣持續(xù)澎嚣；2疏尿、募投項(xiàng)目如期順利達(dá)產(chǎn)。

　　核心假設(shè)風(fēng)險：1男软、宏觀持續(xù)緊縮導(dǎo)致下游行業(yè)景氣下降禁微；2唉奇、募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢導(dǎo)致收入低于預(yù)期。

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