截止2011年5-7月金切機床產量保持8萬臺單月高位姐蝠，同比增速25%喷总，延續(xù)了一季度機床行業(yè)的景氣行情。顯示在宏觀經濟緊縮糊批，通脹高位的背景下拧移，以數(shù)控機床為代表的自動化裝備制造業(yè)有著強勁的需求。

　　◆數(shù)控機床占比不斷上升叛赚，毛利進入上升通道：

　　中報顯示沈陽機床營業(yè)利潤同比增長96.16%澡绩。普通機床毛利提升3.8%，在普通機床競爭激烈俺附，原材料成本提升的環(huán)境下肥卡，顯示出沈陽機床強大的品牌技術實力。數(shù)控機床占比從去年的61%提高到63%事镣，數(shù)控化率不斷上升步鉴。公司規(guī)劃2015年數(shù)控化率有望達到80%，全部普通機床產品OEM出去璃哟。兩者結合氛琢，未來幾年公司綜合毛利有望從目前的18%左右提升至23%。

　　訂單充分，管理層強化利潤考核指標阳似，業(yè)績有望持續(xù)向上上半年在手訂單飽滿骚勘，預收賬款保持快速增長，同比增加150%撮奏，連續(xù)5個季度環(huán)比正增長俏讹。為下半年業(yè)績打下堅實基礎。

　　沈陽機床今年強化利潤考核指標珠校，對各個事業(yè)部制定了具體的利潤考核指標幸园，從單純追求規(guī)模轉向規(guī)模和效益并重。同時對事業(yè)部進行現(xiàn)金流管理络蟋，2011年二季度經營性現(xiàn)金流2.08億谐绽，達到過去5年最高水平。

　　◆有別于市場的看法：國內外機床差距加速縮小狡允，龍頭企業(yè)發(fā)力中高端：

　　有別于市場的觀點：我們認為國內外機床差距在加速縮小绝话。重工業(yè)化后期帶來的良好工業(yè)基礎李联、產品的升級需求和國家對于基礎零部件的重視與大力扶持將使得國產數(shù)控機床呈現(xiàn)加速追趕先進的局面页本。行業(yè)調查報告表明，接近70%的業(yè)內受訪者認為國內外機床差距在縮小睬够，17.5%的人認為差距縮小了不少壮才。沈陽機床作為中國最具品牌影響力的數(shù)控機床廠家，戰(zhàn)略明晰枯瞒、外部環(huán)境有利口箭，“十二五”期間將得到國家的重點扶持，在國產數(shù)控機床發(fā)力中高端市場的趨勢中最受益吻育。

　　◆估值與評級：

　　公司2011至2013年的EPS預測是0.5念秧、0.7、0.95布疼。機床行業(yè)估值為30倍摊趾，考慮到到公司業(yè)績進入上升通道，未來三年復合增速超過40%游两。我們給予公司2011年35倍PE砾层，6個月目標價17.5元，買入評級贱案。

　　◆風險提示：

　　經濟增速顯著走低肛炮，CPI持續(xù)高企導致緊縮政策持續(xù)時間長于預期。

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