機械行業(yè)屬于中游投資品屑宠，景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。因此典奉，結(jié)合相應(yīng)的政策環(huán)境分析下游的資本支出趨勢是研究機械設(shè)備行業(yè)的切入點。2011年是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)型年丧叽，而整個“十二五”期間下游投資趨勢的結(jié)構(gòu)性變化在政策調(diào)控的引導(dǎo)下也會比較顯著。我們認(rèn)為宴忱，這種變化很可能并不是短期的現(xiàn)象，而是意味著機械行業(yè)的長期投資重點在隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整而改變巾妇。
　　　　
內(nèi)外雙驅(qū)造就過去輝煌
　　
　　內(nèi)需方面，過去10年哥甲，我國的機械工業(yè)總產(chǎn)值在國內(nèi)基建快速推進(jìn)、工業(yè)化及城鎮(zhèn)化率不斷提升的背景下以25.3％的高復(fù)合增長率持續(xù)增長糯档，與此同時隙殴，固定資產(chǎn)投資的設(shè)備工具支出是在以年均24％的復(fù)合增長率增長蜡幼。以房地產(chǎn)掷栋、“鐵公基”嗓万、重工業(yè)擴(kuò)張投資為主的大資本投資項目在拉動設(shè)備需求方面功不可沒邦鲫。
　　
　　外需方面神汹，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的欣欣向榮以及中國在世界工廠角色上的成功扮演，進(jìn)一步成就了國內(nèi)機械行業(yè)外延式的增長模式屁魏。改革開放以來滔以，中國的出口額保持著平均23.4％的年增長率氓拼，總出口額中約有90％被亞洲你画、歐洲桃漾、北美三個地區(qū)消化，亞洲地區(qū)又占到其中約五成，主要國家和地區(qū)則包括香港（30％）适滓、日本（18％）敦迄、韓國（9％）番恭、印度（6％）奖岛、臺灣（5％）等打且。而最近十年宠录，出口額占GDP的比重從2001年的20％提高到2007年的35％帘战，后因全球經(jīng)濟(jì)危機又回落到2011年的25％。中國的出口產(chǎn)品中斑永，機械及運輸設(shè)備的比重也由2001年的35.7％提升至2010年的49.5％。
　　
外需不振催化國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整
　　
　　但是蛀埂，依靠過度超前的下游投資支出拉動和勞動力要素成本優(yōu)勢的粗放式增長是不可持續(xù)的揣煤，對于需要長期技術(shù)積累的裝備制造業(yè)更是如此盾轮。2008年經(jīng)濟(jì)危機的爆發(fā)成為中國政府主動調(diào)整原先經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的催化劑凉适，促使我國的經(jīng)濟(jì)增長方式從依靠投資和出口拉動向消費糙箍、服務(wù)型和新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，以突破既有的生產(chǎn)可能性邊界深夯、形成內(nèi)生的長期可持續(xù)增長抖格。
　　
　　國內(nèi)與國際需求的同時調(diào)整咕晋，對機械行業(yè)形成了明顯的壓力雹拄。
　　
　　從近兩年的基礎(chǔ)設(shè)施及固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看掌呜，房地產(chǎn)投資滓玖、鐵路投資、公路投資质蕉、港口投資呢撞、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資等的同比增速都出現(xiàn)下滑。經(jīng)濟(jì)危機發(fā)生后饰剥，海外需求迅速收縮，對我國機械設(shè)備的出口造成了嚴(yán)重影響。截至2011年年底寺癌，美國經(jīng)濟(jì)尚在底部徘徊雌褥，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢仍不明朗，考慮到各新興經(jīng)濟(jì)體與歐美經(jīng)濟(jì)都有著較緊密的聯(lián)系绅荒，因此對全球市場的需求復(fù)蘇并不能過于樂觀知祠。據(jù)瑞銀證券的報告數(shù)據(jù)顯示，2010年下半年起肝羊，中國機械設(shè)備的實際出口增速出現(xiàn)趨勢性下滑成甫。
　　
　　事實上，從一些制造業(yè)的公開數(shù)據(jù)來看子特，2009年末起著正，機械設(shè)備的需求便已出現(xiàn)拐點。而當(dāng)前制造業(yè)的產(chǎn)成品庫存已經(jīng)超過2008年危機時的最高水平挨伯；同時新訂單侥镀、新出口訂單以及生產(chǎn)PMI均在持續(xù)下滑。因此履绎，未來一段時期皇可，制造業(yè)仍將經(jīng)歷去庫存與單位產(chǎn)品折舊攤銷被動增加的過程。不過缠俺，積極的看法是——“現(xiàn)在已經(jīng)最糟了，至少未來不會更壞”壹士。
　　
投資重點隨需求調(diào)整而變
　　
　　綜合當(dāng)前國內(nèi)外一系列因素考慮，我們對機械各子行業(yè)未來的大致判斷是：從下游需求的調(diào)整情況看墓卦，“十二五”甚至更長時期倦春，機械設(shè)備各子行業(yè)的景氣度將受到政府調(diào)控的影響落剪，發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：
　　
　　第一睁本，工程機械、鐵路設(shè)備的國內(nèi)需求高增長已一去不復(fù)返忠怖，未來將向平穩(wěn)增長過渡，整體估值中樞將下移凡泣，關(guān)注點在政策放松。當(dāng)然谭扑，盡管工程機械窟句、鐵路設(shè)備行業(yè)的激進(jìn)增長已經(jīng)成為過去办樟，開始過渡至平穩(wěn)、理性的成熟發(fā)展期吟筷，但長期價值投資者而言疟骤，目前的估值水平正處于相對較低水平冲驶，是較理想的長期價值投資介入機會；
　　
　　第二杖扫，航空押强、船舶制造受制于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快慢以及運力的階段性擴(kuò)張情況煎喘。目前客貨運需求仍相對萎縮以及前期運力擴(kuò)張過快使得其基本面向上的動力不足，不具備明顯的投資機會略荡，關(guān)注點在于軍工資產(chǎn)整合推進(jìn)相關(guān)的個股庵佣；
　　
　　第三汛兜，電網(wǎng)公司“十二五”投資大步推進(jìn)，設(shè)備需求處于景氣上行周期粥谬，同時，主要原材料的成本壓力也將進(jìn)一步釋放漏策，電氣設(shè)備細(xì)分子板塊將受益于以上兩點，關(guān)注點在電網(wǎng)智能化掺喻、特高壓項目推進(jìn)及農(nóng)網(wǎng)改造；
　　
　　第四褂乍，能源需求持續(xù)快速增長而供應(yīng)已相對緊缺，在“保煤粟五、穩(wěn)油、增氣条焙、發(fā)展新能源”的思路下，符合“開源漂熙、節(jié)流”原則相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈條可成為重要投資線索。我們認(rèn)為油氣產(chǎn)業(yè)鏈及工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域?qū)⒊蔀闄C械行業(yè)的新看點张庄。

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