投資選擇:受春節(jié)期間工作日減少及商用車(chē)需求低迷影響,1月汽車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)量大幅下滑,但仍保持乘強(qiáng)商弱趨勢(shì),其中大中客、狹義乘用車(chē)增速仍好于行業(yè)整體水平,另外,微客首次增速好于狹義乘用車(chē),值得關(guān)注其持續(xù)性(本月報(bào)中新增對(duì)微客的分析);1月重卡銷(xiāo)量仍繼續(xù)大幅下滑,短期內(nèi)需求仍難好轉(zhuǎn)。我們繼續(xù)看好大中客車(chē)龍頭公司及優(yōu)質(zhì)乘用車(chē)及零部件公司,整車(chē)仍看好宇通客車(chē)、上海汽車(chē);零部件看好華域汽車(chē)搓胯、中鼎股份、精鍛科技,可關(guān)注長(zhǎng)安汽車(chē)啰痒。

　　大中客車(chē):預(yù)計(jì)1臂沽、2月合計(jì)需求將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。1月龍頭公司宇通客車(chē)銷(xiāo)量3580輛,同比下降23%,中汽協(xié)公告1月客車(chē)銷(xiāo)量同比下降28%,下降幅度好于整體商用車(chē)下降幅度锥拖。繼續(xù)看好2012年大中型客車(chē)行業(yè)需求,預(yù)計(jì)校車(chē)橡戈、公交客車(chē)及新能源客車(chē)將是12年客車(chē)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。我們判斷,2月大中客車(chē)銷(xiāo)量同比增速將大幅度回升,1昌漏、2月合計(jì)需求實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)將是大概率事件,繼續(xù)首推大中客車(chē)龍頭公司宇通客車(chē)掷雪。

　　轎車(chē):關(guān)注 1、2月累計(jì)銷(xiāo)量增速回升幅度布筷。一方面受春節(jié)因素影響,工作日時(shí)間縮短;另一方面由于去年同期廠(chǎng)商平滑銷(xiāo)量導(dǎo)致基數(shù)較高,使得1月份轎車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)大幅下滑,全月銷(xiāo)量為79.75萬(wàn)輛,分別同比和環(huán)比下降25.47%肌坑、15.9%。

　　自主品牌轎車(chē)銷(xiāo)量市場(chǎng)份額環(huán)比大幅下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)至27.15%;美系和韓系轎車(chē)市場(chǎng)份額提升。由于工作日的增加,預(yù)計(jì)2月銷(xiāo)量增速將回升,關(guān)注1挺智、2月合計(jì)銷(xiāo)量增速幅度祷愉。

　　交叉型乘用車(chē):1月下降幅度首次好于狹義乘用車(chē)。交叉型乘用車(chē)銷(xiāo)量20.03萬(wàn)輛,環(huán)比小幅下滑1.02%;同比下滑23.8%,從2011年各月度數(shù)據(jù)比較,交叉型乘用車(chē)銷(xiāo)量增速一直低于狹義乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速,說(shuō)明交叉型乘用車(chē)需求弱于狹義乘用車(chē);但2012年1月其首次銷(xiāo)量增速好于狹義乘用車(chē),我們認(rèn)為刺激汽車(chē)政策退出效益將遞減,2012年微客受其影響將相對(duì)減少,2012年1月微客下滑幅度開(kāi)始好于狹義乘用車(chē),值得重點(diǎn)關(guān)注后期相關(guān)數(shù)據(jù)的持續(xù)性逃贝。

　　重卡:1月銷(xiāo)量大幅下滑,短期內(nèi)仍難回暖谣辞。1月重卡銷(xiāo)量?jī)H為3.8萬(wàn)輛,同比下滑幅度達(dá)55.5%,環(huán)比下滑32%。半掛牽引車(chē)1月銷(xiāo)量1.23萬(wàn)輛,同比下滑43.27%,環(huán)比下滑22.96%,工程車(chē)下滑幅度更大,分別同比和環(huán)比下滑59.6%沐扳、36%。

　　由于去年重卡一季度基數(shù)較高,同時(shí)現(xiàn)階段需求暫無(wú)轉(zhuǎn)旺趨勢(shì),現(xiàn)階段我們對(duì)重卡行業(yè)仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷,行業(yè)整體需求回暖仍需時(shí)日句占。

　　優(yōu)質(zhì)公司估值具安全邊際沪摄。最新估值表明,汽車(chē)板塊估值水平仍偏低,乘用車(chē)、汽車(chē)零部件等相對(duì)和絕對(duì)PE 仍位于歷史平均水平之下,2011年整體PE 水平在8-9倍左右,乘用車(chē)相對(duì)大盤(pán)的估值水平為0.82倍(歷史均值為1.06倍),優(yōu)質(zhì)汽車(chē)公司估值仍具安全邊際纱烘。
 

（姜雪晴）

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