公司2011年年報(bào)要點(diǎn)

　　實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.04億元昭殉，同比增長12.97%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6561萬元，同比下降 65.27%豫狸；實(shí)現(xiàn)利潤總額6878 萬元，同比下降65.76%发钞；歸屬于上市公司股東的凈利潤5456萬元肖自，同比下降69.40%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.10 元鞋倔。多項(xiàng)負(fù)面因素使公司業(yè)績下滑幅度略超預(yù)期老玲。

　　業(yè)績表現(xiàn)符合行業(yè)現(xiàn)狀

　　全年國內(nèi)機(jī)床市場呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”走勢，切削機(jī)床產(chǎn)銷量同比增速持續(xù)走低除呵，全年行業(yè)銷售產(chǎn)值累計(jì)增長23.1%再菊；上半年普通機(jī)床和中小數(shù)控機(jī)床需求旺盛，而重型機(jī)床需求仍然延續(xù)低速增長颜曾；下半年纠拔，機(jī)床需求逐步放緩，新增訂單減少泛豪、用戶延期提貨稠诲、公司存貨大幅增加，對公司經(jīng)營和現(xiàn)金流造成負(fù)面影響诡曙。

　　影響因素之一：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化臀叙，盈利能力明顯下滑

　　11 年公司產(chǎn)品綜合毛利率24.1%，較11 年下降2.91 個百分點(diǎn)价卤，是業(yè)績負(fù)增長的最主要原因劝萤；附加值較高的落地式鏜銑床業(yè)務(wù)收入增長低于毛利率較低的臥式鏜床產(chǎn)品，在總收入中占比為40.23%慎璧，較10 年降低3.6 個百分點(diǎn)床嫌；另外，公司為保證市場份額主動降低銷售價格要捐，進(jìn)一步壓縮盈利空間风加；而在成本端，全年原材料價格上漲導(dǎo)致公司基礎(chǔ)物料成本平均增加約20%抽述，鑄件成本增加13%宠佩，受此影響機(jī)床綜合成本提升約4%；部分龍門銑等新開發(fā)產(chǎn)品處于市場推廣階段袄碱，當(dāng)前市場條件下成本較高難以體現(xiàn)價格優(yōu)勢颓涉，未能對公司業(yè)績形成有效拉動。

　　影響因素之二：壞賬準(zhǔn)備大量計(jì)提

　　11 年公司應(yīng)收賬款增加了9057 萬元，增加計(jì)提了壞賬減值準(zhǔn)備5545 萬元厅驼，加上增加計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備453 萬元骄熟，兩項(xiàng)合計(jì)減少利潤5999萬元；從合并報(bào)表上看华孙，全年合計(jì)資產(chǎn)減值損失6292 萬元（11 年上半年資產(chǎn)減值損失4241 萬元）宦狭，10 年相應(yīng)數(shù)據(jù)僅135 萬元，資產(chǎn)減值極大侵蝕公司營業(yè)利潤海槐。

　　影響因素之三：費(fèi)用率上升乘碑，營業(yè)外收入下降

　　由于新產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)投入和采用“搶市場抓訂單”的銷售策略，公司全年三項(xiàng)費(fèi)用為17%金拒，較10 年小幅提升1.2 個百分點(diǎn)兽肤，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為7.4%和9.4%，分別較去年提高 0.66 和0.57 個百分點(diǎn)绪抛；在營業(yè)外收入方面资铡，受國家取消數(shù)控機(jī)床退稅等稅收優(yōu)惠政策的影響，全年?duì)I業(yè)外收入509 萬元幢码，較10 年降低 897 萬元笤休，減少的營業(yè)外收入占公司11 年凈利潤的16.44%。

　　影響因素之四：新增訂單情況估計(jì)仍在底部徘徊

　　2011 年公司新增訂單19.27 億元症副，同比增長10.05%店雅，數(shù)控化率65.40%；而前三季度累計(jì)新增訂單17.21 億元贞铣，同比增長36.16%闹啦，數(shù)控化率 72.5%，由此可見公司第四季度新增訂單不論從數(shù)量和質(zhì)量上均不容樂觀咕娄；盡管如此亥揖，在需求低迷時公司仍然保持行業(yè)內(nèi)的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位和市場份額贺跟，獲得老客戶三一重機(jī)超過3 億元訂單柏咳，也彰顯了公司在國內(nèi)鏜銑床領(lǐng)域的綜合實(shí)力。

　　投資要點(diǎn)與盈利預(yù)測

　　我們認(rèn)為隨著下游需求逐步回暖简骗，壓制公司11 年業(yè)績的不利因素可能會逐步消除柄倒，12 年下半年業(yè)績可能會出現(xiàn)恢復(fù)性增長。我們預(yù)測12-14 年的EPS 分別為0.15 元愕泣、0.20 元和0.25 元靡抓，12 年一季度機(jī)床行業(yè)訂單情況仍未見明顯改善，我們會持續(xù)跟蹤行業(yè)恢復(fù)情況缓膀，暫維持對公司的“持有”評級簿混。　

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