公司2012年第一季度業(yè)績仍在下滑沼琉。公司完成營業(yè)總收入3.38億元,同比下降5.72%;實現營業(yè)利潤571萬元,同比下降69.96%;實現利潤總額635萬元,同比下降69.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤514萬元,同比下降77.26%;基本每股收益0.01元,業(yè)績位于底部徘徊俄洞。   

　　產品結構有所好轉,費用率侵蝕盈利能力提高蜒金。報告期內公司綜合毛利率26.93%,較去年同期提高2.09個百分點,據推測是公司產品結構有所好轉,反應了11年中期高數控化率的訂單結構,但二季度綜合毛利率可能會有所下滑;銷售費用率和管理費用率分別為9.14%和14.45%,而去年同期數據分別為8.29%和9.30%,管理費用大幅上升主要來自研發(fā)費用增加1016萬元,加強銷售和抓緊研發(fā)對公司費用控制構成壓力,費用高企侵蝕公司營業(yè)利潤。   

　　經營現金流情況惡化體現行業(yè)低迷的基本面移必。報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額為-3966萬元,銷售商品室谚、提供勞務收到的現金和購買商品、接受勞務支付的現金分別為3.36億元和2.55億元,去年同期相應數據分別為4.85億元和3.89億元,反映了公司經營處于收縮態(tài)勢崔泵。

　　公司需求端下降趨勢仍將繼續(xù)秒赤。報告期末公司應收賬款和應收票據3.01億元和1.52億元,年初余額分別為2.84億元和1.04億元,訂單減少導致銷售回款下降,客戶資金緊張導致銷售收入多以銀行承兌匯票和應收賬款體現;存貨9.79億元,較報告期初下降了443萬元,其中原材料較期初下降了113萬元,在產品較期初增加了840萬元,公司排產已經趨于謹慎,庫存產成品較期初小幅下降1170萬元,仍處于去庫存化階段。   

　　業(yè)績反應11年下半年新增訂單情況憎瘸。從11年報披露的訂單情況來看,全年新增訂單19.27億元,下半年和第四季度分別新增訂單6.80億元和2.06億元,且第四季度訂單數控化率偏低;根據公司機床產品供貨周期分析,我們認為公司二季度業(yè)績不容樂觀,這也是前期新增訂單低點的業(yè)績體現入篮。

　　投資要點與盈利預測:我們認為短期內公司業(yè)績下滑的趨勢仍將延續(xù),到12年中后期不利因素可能會逐步消除;我們預測12-14年的EPS分別為0.15元、0.20元和0.25元,維持“持有”評級幌甘。

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