11年機床工具行業(yè)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值6606.5億元辙喂，同比增長32.1%对湃；機床工具行業(yè)實現(xiàn)利潤445.8億元，同比增長28.0%欣范；產(chǎn)值利潤率為6.7%变泄，與上年同比降低0.3個百分點。切削機床行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值1542.9億元恼琼，同比增長23.1%怔哮；成形機床行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值587.3億，同比增長36.0%选曼。11家機床上市公司的情況差于行業(yè)平均水平底靴，合計實現(xiàn)營業(yè)收入186.37億元，同比增長16.6%失傍；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤7.5億元贝崎，同比下降17.4%。

　　慣性過后是底部民沈。機床是是典型的中游行業(yè)还凸，行業(yè)整體需求受下游整機&零部件擴(kuò)產(chǎn)投資驅(qū)動，終端需求行業(yè)景氣度傳導(dǎo)到機床行業(yè)一般要經(jīng)過半年到一年的時間浸速，從11年四季度開始行業(yè)增長后勁明顯不足童盏。12年一季度11家機床上市公司整體負(fù)增長態(tài)勢，合計實現(xiàn)營業(yè)收入37.44億元就灸，同比下降12.3%呛疫；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤1.01億元，同比下降42.9%泡嘴，后周期特征充分體現(xiàn)甫恩。

　　行業(yè)整體性復(fù)蘇尚需等待。公司業(yè)績主要靠訂單驅(qū)動酌予，新增訂單是機床公司業(yè)績變動的先行指標(biāo)磺箕；根據(jù)我們的調(diào)研情況，11年下半年上市公司訂單開始出現(xiàn)明顯下滑抛虫，而環(huán)比來看沒有明顯的方向性趨勢松靡；從行業(yè)應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品變化來看简僧，行業(yè)將在一定時期內(nèi)處于產(chǎn)出收縮和去庫存階段，行業(yè)景氣度水平不具備反轉(zhuǎn)條件雕欺。

　　行業(yè)低迷時期岛马，上市公司表現(xiàn)出現(xiàn)分化。我們認(rèn)為業(yè)績分化的原因主要還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)阅茶、企業(yè)體制等因素帶來蛛枚；總的來說，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中數(shù)控化率偏低脸哀、下游需求偏周期類的公司蹦浦，以及國有企業(yè)的整體表現(xiàn)較差，下滑幅度遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平摧垄；而民營企業(yè)如日發(fā)數(shù)碼和亞威股份跃恍，本身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、數(shù)控化率較高匕蚁，財務(wù)狀況相對較健康态置，仍然保持增長態(tài)勢。

　　推薦具備技術(shù)升級能力的成長性公司渊唁。技術(shù)升級能力是行業(yè)長期增長的驅(qū)動力垄获，路徑包括高性能單機和自動生產(chǎn)線，其中高性能單機必須依賴配套產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步仆玖，單一企業(yè)難以突破整個產(chǎn)業(yè)升級瓶頸彻虾，升級進(jìn)程將會非常緩慢；而自動生產(chǎn)線是技術(shù)升級的捷徑歪低，依靠對產(chǎn)業(yè)鏈下游客戶的長期跟蹤理解溅宅，提供多臺設(shè)備組成的自動生產(chǎn)線，整條生產(chǎn)線能夠提供巨大的附加值盔曼，并且形成有效的后續(xù)服務(wù)收入搪书。我們看好具備自動生產(chǎn)線配套能力的成長型公司。

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