毛利率下降塘憨、期間費(fèi)用率上升,凈利潤下滑快于收入

 　   上半年,17家機(jī)床工具類上市公司匯總收入93.73億元镜豹、同比下降13.55%,下降幅度比一季度提高4.22個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)凈利潤40146萬元份企、同比下降39.05%,下降幅度也提高5.74個(gè)百分點(diǎn)蒲牧。凈利潤下滑大幅超收入,主要是盈利質(zhì)量下降;上半年,17家公司平均毛利率23.91%(匯總計(jì)算),比去年下降0.65個(gè)百分點(diǎn)撇贺、比一季度下降0.41個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率18.91%,同比大幅提升2.97個(gè)百分點(diǎn)。中期末,匯總應(yīng)收賬款62.09億元冰抢、比去年底增長25.99%;匯總預(yù)收款14.47億元显熏、比去年底減少4.97億元;上半年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量-13.13億元、同比減少11.15億元晒屎。

 　   昆機(jī)喘蟆、秦川二季度訂單復(fù)蘇緩慢,機(jī)器人持續(xù)快增長

　    重點(diǎn)公司中,昆明機(jī)床上半年收入下降28.64%、凈利潤下降91.6%,毛利率只微降0.28%鼓鲁、主要期間費(fèi)用率提升6.66個(gè)百分點(diǎn);二季度訂單2.62億元蕴轨、環(huán)比只增加200萬元。秦川發(fā)展收入下降19.72%骇吭、凈利潤下降89.33%,其中毛利率下滑8.86%橙弱、期間費(fèi)用率提升1.51個(gè)百分點(diǎn);中期末預(yù)收款余額比去年底減少9646萬元,預(yù)計(jì)二季度訂單復(fù)蘇也有限。機(jī)器人上半年收入增長42.26%咱取、凈利潤增長74.83%,在毛利率持平情況下傻椿、期間費(fèi)用率下降1.02個(gè)百分點(diǎn),補(bǔ)貼大增978萬元助推業(yè)績持續(xù)快增長。

　    機(jī)床行業(yè)下滑,進(jìn)口替代效果不明顯

　    上半年,國內(nèi)金切機(jī)床行業(yè)收入下滑5.7%姆歹、利潤總額下滑30%,而金屬成形機(jī)床收入增長5.44%肤狞、利潤總額下滑7.76%;成形好于金切主要是下游更廣。上半年,國內(nèi)金切機(jī)床產(chǎn)量41.58萬臺(tái)虽浆、同比下降8.68%;數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量10.612萬臺(tái)货瘫、同比下降16.74%,產(chǎn)量數(shù)控化率25.52%,比去年下降4.37個(gè)百分點(diǎn)。上半年,我國金屬加工機(jī)床仍進(jìn)口63.41億美元休惰、同比增長3.3%,出口13.55億美元鬓灼、同比增長24%;進(jìn)出口逆差49.86億美元、同比僅微降1.24%,國產(chǎn)機(jī)床市場(chǎng)占有率降低,進(jìn)口替代效果不明顯杜凌。

 　   后周期特性,重點(diǎn)推薦機(jī)器人瘪吭、秦川發(fā)展

　    從機(jī)床行業(yè)的后周期性特征判斷,機(jī)床訂單復(fù)蘇要慢于下游主導(dǎo)行業(yè)3~6個(gè)月左右;樂觀估計(jì),下游主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能利用率四季度開始回升,預(yù)計(jì)機(jī)床訂單明年二季度顯著回升。我們建議關(guān)注有極強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力名篷、良好股權(quán)激勵(lì)效果的機(jī)器人(目標(biāo)價(jià)30元,買入)和資產(chǎn)注入背景的秦川發(fā)展(目標(biāo)價(jià)13元,買入)经芋。

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