公司公告2012年3季度業(yè)績(jī)烫沙，1-9月收入同比下滑-4.3%，歸母凈利潤(rùn)同比下降-19%隙笆，其中第3季度收入同比增長(zhǎng)5.1%锌蓄，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.2%。 
　　前3季基本EPS為0.25元撑柔，其中第3季0.07元瘸爽。三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)好于預(yù)期今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入450.99億元、同比下降4.26%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36.23億元铅忿、同比下降19.24%,攤薄每股收益0.25元,公司業(yè)績(jī)略好于我們預(yù)期剪决、遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期;前三季度收入和凈利潤(rùn)下降幅度分別比上半年減少4.42、7.58個(gè)百分點(diǎn)檀训。其中,單個(gè)三季度,公司實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)5.07%柑潦、凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)8.23%,增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)品交付量的增加、結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)毛利率同比提升0.84個(gè)百分點(diǎn)阅窝、運(yùn)輸費(fèi)保修費(fèi)等下降帶來(lái)銷售費(fèi)用大幅下降64%等梯俘。前三季度來(lái)看,凈利潤(rùn)下滑幅度還是大于收入下滑,主要是由于船價(jià)下跌帶來(lái)毛利率下降0.53個(gè)百分點(diǎn)、可轉(zhuǎn)債利息增加等導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升0.78個(gè)百分點(diǎn)坞龙、營(yíng)業(yè)外收入下降等霎挚。
　　投資要點(diǎn) 
　　公司第3季度利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平蚀稻。第三季度公司收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)骗早，在全球造船業(yè)景氣度如此低迷的情況下，公司業(yè)績(jī)明顯好于行業(yè)水平府塘。前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期增加了4.7億元爪撤，扣除所得稅影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加就減少了公司約0.03元的凈利潤(rùn)继躁。由于行業(yè)持續(xù)低迷否艺，預(yù)計(jì)公司全年收入和凈利潤(rùn)均難以實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。 
　　全球造船業(yè)持續(xù)低迷虎炸，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要來(lái)自非民船業(yè)務(wù)盒苛。受全球貿(mào)易增速放緩，運(yùn)力過(guò)剩和造船產(chǎn)能過(guò)剩等多因素影響身堡，全球造船業(yè)持續(xù)低迷邓尤。 
　　來(lái)自Clarkson的統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年3季度贴谎，全球包括韓國(guó)汞扎、中國(guó)在內(nèi)船廠的新接訂單量都呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，其中中國(guó)船廠共獲得293艘、498萬(wàn)CGT訂單澈魄，同比下降41%景鼠。由于行業(yè)短期難以消化貿(mào)易放緩等因素的影響，我們預(yù)期民用造船業(yè)短期仍將在低谷徘徊痹扇，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要來(lái)自非民船業(yè)務(wù)铛漓。 
　　公司大力發(fā)展非船業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)海洋工程和能源交通等高端裝備將成為未來(lái)發(fā)展亮點(diǎn)鲫构。為抵御船舶行業(yè)周期性波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)浓恶，公司未來(lái)將提高高端裝備產(chǎn)業(yè)的比重。公司海洋工程實(shí)力突出结笨，已形成海洋工程業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局沙涎，預(yù)計(jì)未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。能源交通裝備業(yè)務(wù)依托公司船舶制造蹦虏、配套的技術(shù)疼磺、設(shè)備優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)刮血，積極開發(fā)新產(chǎn)品峰适，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為公司又一增長(zhǎng)點(diǎn)。 
　　財(cái)務(wù)與估值我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.28棚泛、0.31、0.35元褒述，根據(jù)可比公司估值牢米，我們給予公司2013年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.20元逃窜，維持公司買入評(píng)級(jí)郊舅。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示民用造船業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響；原材料和人工成本上升止骨。

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