【編者按】三一公司發(fā)布2012年年報出爐，行業(yè)拐點已過，公司一季度明顯好于去年三扼漓、四季度节婶。業(yè)績有望進一步改善業(yè)績有望進一步改善

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　　三一公司發(fā)布2012年年報擎丘，營收468.31億元，同比下滑7.77%享积，歸屬上市公司股東凈利潤56.86億元边久，同比下滑34.26%。經(jīng)營性現(xiàn)金流56.82億元履岂，同比增長149.31%遏治。EPS為0.75元，ROE26.64%函强。同時公司發(fā)布2013年一季報鸵安，營收112.3億元，同比下滑23.5%反璃，歸屬上市公司股東凈利潤15.72億元昵慌，同比下滑43.9%。經(jīng)營性現(xiàn)金流-33.94億元淮蜈，同比下滑22.7%斋攀。EPS0.21元，ROE6.6%梧田。
　　主要觀點：
　　1.行業(yè)拐點已過淳蔼，公司一季度明顯好于去年三、四季度柿扣。
　　盡管近期工程機械行業(yè)復(fù)蘇偏弱肖方，但是挖掘機和旋挖鉆的市場需求較為強勁。
　　其中未状，挖掘機4月份行業(yè)銷量1.63萬臺俯画，同比增長5.75%，同比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正司草，結(jié)束了2011年二季度以來的頹勢艰垂。由于挖掘機和旋挖鉆是基礎(chǔ)施工設(shè)備，通常領(lǐng)先于其它工程機械設(shè)備復(fù)蘇埋虹。因此吭辛，后續(xù)工程機械有望實現(xiàn)整體復(fù)蘇裁愉。
　　由于去年同期基數(shù)較高，公司一季度營收和凈利潤分別下滑23.5%和43.9%嘴净，但是較去年三属缚、四季度有明顯提升。與去年年底相比較护狠，一季度應(yīng)收賬款增加50.3%和經(jīng)營性現(xiàn)金流減少22.7%隧鸠，這和一季度是銷售旺季有關(guān)，包含較大的季節(jié)性因素同蚂。另外懊玖，一季度財務(wù)費用同比增加151.6%，主要是因為承兌受益較去年同期大幅減少扔相。由于銷售恢復(fù)到正常狀態(tài)力鹰，各項固定費用得到有效攤薄，加上公司對各項成本與費用的嚴格控制厚遗，一季度綜合毛利率較去年四季度大幅提升約13個百分點腺首，達到33.71%，預(yù)計今年公司綜合毛利率將明顯好于去年区匣。
　　綜上所示偷拔，可知經(jīng)過深度戰(zhàn)略調(diào)整，公司已經(jīng)基本恢復(fù)到正常經(jīng)營軌道亏钩。
　　2.公司競爭優(yōu)勢明顯莲绰，重點產(chǎn)品市場份額均名列前茅。
　　公司作為工程機械行業(yè)龍頭姑丑，具有行業(yè)內(nèi)市場化程度最高的管理團隊蛤签，和最為靈活的經(jīng)營機制，能夠較好地發(fā)現(xiàn)并滿足市場需求栅哀，其研發(fā)震肮、服務(wù)和營銷等核心競爭優(yōu)勢明顯，重點產(chǎn)品市場份額均名列前茅留拾。其中戳晌，混凝土機械通過并購德國普茨邁斯特公司，2012年銷售額超過300億元痴柔，穩(wěn)居全球第一沦偎，今年一季度C8泵車和A8砂漿設(shè)備等新產(chǎn)品均取得較好的營銷效果；三一挖掘機用短短數(shù)年時間溅蓖，成為唯一一家真正突破國外品牌市場壟斷的國產(chǎn)品牌鹤仲，根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2012年三一挖掘機市場份額約為14%剥讼，穩(wěn)居行業(yè)第一壕赘，并大幅領(lǐng)先其它品牌拾哈，未來公司挖掘機有望超越混凝土機械成為第一大利潤來源；公司履帶起重機铐儡、旋挖鉆染痊、攤鋪機等產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)市場占有率第一。另外庆葱，近期公司汽車起重機也有較大突破樱搪，今年可能躍升為行業(yè)第二。
　　3.并購大象初見成效阴香，海外銷售首次超過百億。
　　2012年4月粮剃，公司并購世界混凝土機械第一品牌——德國普茨邁斯特公司100%股權(quán)恳蹲。當(dāng)年實現(xiàn)營收6.8億歐元，同比增幅超過20%俩滥，由于2011年普茨邁斯特利潤很少嘉蕾，因此2012年利潤增幅更大。通過并購普茨邁斯特霜旧，公司國際化進程加快错忱，去年海外銷售額首次超過100億元，同比增長超過150%挂据。同時以清，巴西和印度市場銷售額也大幅提升。
　　4.公司經(jīng)營戰(zhàn)略深度調(diào)整崎逃，有利于長期發(fā)展掷倔。
　　為應(yīng)對市場環(huán)境的急劇變化，公司自去年下半年開始經(jīng)營戰(zhàn)略進行了深度調(diào)整个绍，提出“要追求盈利和盈利能力勒葱，不盲目追求規(guī)模、不盲目追求座次巴柿、不盲目追求市場占有率”的“一要三不”原則凛虽，改變了過去全力擴張的經(jīng)營思路，通過繼續(xù)加大研發(fā)投入栓属，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)滿意度礁懂，增強企業(yè)競爭優(yōu)勢。同時翎郭，通過大范圍的股權(quán)激勵撮译，穩(wěn)定公司骨干員工隊伍。以上主要經(jīng)營策略蔽掀，都為迎接市場復(fù)蘇奠定堅實的基礎(chǔ)龄羽。
　　5.業(yè)績預(yù)測：
　　預(yù)計公司2013年至2015年EPS分別為0.91元悔邀、1.04元和1.16元，動態(tài)PE分別為10.46倍砂姥、9.08倍和8.18倍删舀。
　　風(fēng)險提示：
　　1.二季度工程機械復(fù)蘇可能低于市場預(yù)期，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績較差掠记；
　　2.市場上資金約束可能得不到緩解梭狱，公司應(yīng)收賬款可能存在呆壞賬風(fēng)險；
　　3.公司快速國際化過程中傍菇，可能存在較大經(jīng)營風(fēng)險猾瘸。

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