模具需求受兩大因素驅(qū)動,有望持續(xù)穩(wěn)定增長

　　模具是輪胎生產(chǎn)中的消耗品,其需求受輪胎產(chǎn)量和花紋數(shù)量驅(qū)動。全球市場規(guī)模約100億元,我們預(yù)計未來三年CAGR6%,其中中國市場CAGR11%。
   
　　2013H1由于汽車銷量增速加快和美國特保案到期,國內(nèi)市場顯著反彈,我們預(yù)計未來一年國內(nèi)市場將維持上半年增速:1)汽車銷量增速維持10%左右;2)經(jīng)濟(jì)活動企穩(wěn)替換胎需求上升;3)海外市場替換胎需求逐季復(fù)蘇宜裂。
   
　　憑借高質(zhì)量低成本優(yōu)勢,提高全球市場占有率
   
　　豪邁國內(nèi)和全球市占率分別為14%/7%,我們認(rèn)為其市占率能持續(xù)提高:1)國際一流的質(zhì)量;2)低成本優(yōu)勢;3)交貨期短。我們測算生產(chǎn)成本比海外競爭者低30%,并且優(yōu)勢能夠維持缕圣。低人工成本,全球獨(dú)特的工藝,規(guī)模優(yōu)勢是其成本優(yōu)勢的來源掀哎。
   
　　海外市場開拓陸續(xù)突破,乘用胎模具放量增長
   
　　2011-2013年,公司陸續(xù)成為全球前十輪胎企業(yè)的核心供應(yīng)商,部分客戶正從小批量向大批量供貨發(fā)展。2013年底精鑄鋁項(xiàng)目完全投產(chǎn)后,乘用胎模具產(chǎn)量占比有望達(dá)到50%旺坠。我們認(rèn)為領(lǐng)先的制造能力和優(yōu)秀客戶基礎(chǔ)將推動乘用胎模具快速增長乔遮。我們認(rèn)為海外市場和乘用胎模具將推動公司業(yè)績超預(yù)期。
   
　　估值:首次覆蓋給予“買入”評級和40元目標(biāo)價
   
　　我們預(yù)測公司2013/14/15年EPS為1.59/2.03/2.60元,CAGR38%左右取刃。我們給予40元目標(biāo)價和“買入”評級蹋肮。目標(biāo)價基于瑞銀現(xiàn)金貼現(xiàn)VACM模型得出(WACC=8.2%),對應(yīng)2013/14年P(guān)E為25/20倍。

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