從周期界定分析,結(jié)合5月工業(yè)增加值呀琢、CPI及M1變化趨勢(shì)判斷,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于“衰退期”中的小幅波動(dòng),總需求仍未出現(xiàn)改善鄙叼。

周期模型變量最新變化的解讀

(1)5月CPI同比2.5%,環(huán)比0.1%,翹尾因素為1.7%,低基數(shù)和超季節(jié)性的環(huán)比回升共同造成了CPI的大幅改善。去年低基數(shù)的影響下,食品價(jià)格同比上漲4.1%,是CPI主要貢獻(xiàn)因素,非食品價(jià)格上漲1.7%;

(2)5月工業(yè)增加值當(dāng)月同比8.8%,較4月同比回升0.1%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期,5季調(diào)后環(huán)比為0.71,明顯弱于PMI指標(biāo)反映的供給面預(yù)期,對(duì)于年化增速為8.54%。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議開(kāi)始推出定向降準(zhǔn)等微刺激政策,相關(guān)政策的托底作用開(kāi)始逐漸顯現(xiàn);

(3)1-5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速17.2%,較1-4月累積增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn),相比去年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn),固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑,但下滑幅度有所放緩群娃。1-5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累積同比為14.7%,房地產(chǎn)行業(yè)的下行格局進(jìn)一步確立,需求的觀(guān)望也在進(jìn)一步加劇,投資預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步萎縮;

(4)5月M2衅侥、M1同比13.4%,7.7%,M2增速較上月提升0.2%,M1增速則與上月持平。M2增速目前已是連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)上行劫瞳。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議內(nèi)容頻頻涉及微刺激,而央行也強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)貨幣政策的靈活性倘潜。

經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與市場(chǎng)研判

第一、從周期界定分析,5月份生產(chǎn)和價(jià)格出現(xiàn)了同時(shí)的反彈,但是進(jìn)入到三季度后,經(jīng)濟(jì)增速可能因?yàn)榛鶖?shù)的影響而有所回落,而定向的微刺激政策可能難以真正扭轉(zhuǎn)總需求的疲弱,因此未來(lái)回歸衰退路徑仍然是大概率事件;第二志于、今年的經(jīng)濟(jì)下行的內(nèi)生動(dòng)力來(lái)源于房地產(chǎn)周期的下行,經(jīng)過(guò)5月的小旺季,整個(gè)銷(xiāo)量仍然是比較疲弱,房地產(chǎn)的弱勢(shì)進(jìn)一步得到確認(rèn),而需求方的觀(guān)望擇時(shí)情緒進(jìn)一步加重,這樣房地產(chǎn)的銷(xiāo)量增速進(jìn)一步下行,而投資也會(huì)隨之繼續(xù)回落涮因。此外,由于反腐的影響,社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速仍然向下;第三、政策應(yīng)對(duì)方面,改革路徑不會(huì)是政策推動(dòng)下的一蹴而就,更多的仍然是與穩(wěn)增長(zhǎng)的妥協(xié),主動(dòng)觸及的出清路徑風(fēng)險(xiǎn)較大,可能并非最優(yōu)路徑伺绽。而從政府的執(zhí)政行為來(lái)看,底線(xiàn)的把握仍然非常重要养泡。需關(guān)注三季度末可能存在的全面轉(zhuǎn)向。

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