【編者按】電子行業(yè)受益下游產(chǎn)品終端的持續(xù)放量,整體業(yè)績(jī)顯著提升妄迁，全行業(yè)3Q14可比合計(jì)凈利潤(rùn)51億,同比增長(zhǎng)23%,環(huán)比增長(zhǎng)0.4%;1Q14寝蹈、2Q14同比增速分別為16%、34%;全行業(yè)前三季度可比合計(jì)凈利潤(rùn)130億,同比增長(zhǎng)25%登淘。

增長(zhǎng)提速:業(yè) 績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)提升,景氣度較好箫老。全行業(yè)3Q14可比合計(jì)營(yíng)收717億,同比增長(zhǎng)32%,環(huán)比增長(zhǎng)8%;1Q14、2Q14同比增速分別為28%黔州、34%;全行業(yè)前三季度可比合計(jì)營(yíng)收1904億,同比增長(zhǎng)32%耍鬓。全行業(yè)3Q14可比合計(jì)凈利潤(rùn)51億,同比增長(zhǎng)23%,環(huán)比增長(zhǎng)0.4%;1Q14、2Q14同比增速分別為16%流妻、34%;全行業(yè)前三季度可比合計(jì)凈利潤(rùn)130億,同比增長(zhǎng)25%牲蜀。電子行業(yè)受益下游產(chǎn)品終端的持續(xù)放量,整體業(yè)績(jī)顯著提升。

積極擴(kuò)張:杠桿率繼續(xù)提升,產(chǎn)能陸續(xù)釋放绅这。行業(yè)整體毛利率持平,費(fèi)用率略有上升,導(dǎo)致凈利率略有下降,但周轉(zhuǎn)率和杠桿率有提升,ROE 基本平穩(wěn)各薇。我們注意到3Q14行業(yè)杠桿率仍有提升,同時(shí)以半導(dǎo)體行業(yè)為首產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,顯示上市公司整體上對(duì)未來景氣較為樂觀,采用積極的財(cái)務(wù)方式進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

細(xì)分行業(yè):成長(zhǎng)優(yōu)于周期,行業(yè)整體提升君躺。成長(zhǎng)股營(yíng)收業(yè)績(jī)好于周期股:成長(zhǎng)股近一年單季收入增速平均保持55%的高增長(zhǎng),周期股同比增速保持23%的高增長(zhǎng);凈利潤(rùn)方面,周期股單季凈利增速降至8%,低于成長(zhǎng)股31%的增速峭判。細(xì)分行業(yè)中,安防產(chǎn)業(yè)ROE 保持領(lǐng)先,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED 行業(yè)ROE 單季度同比提升顯著,金融電子由于凈利率下降ROE 同比下降痹埠。綜合來看,成長(zhǎng)股優(yōu)于周期股,安防產(chǎn)業(yè)保持領(lǐng)先,各子行業(yè)單季度同比增速整體提升糠管。

業(yè)績(jī)展望:基本面顯著提升,繼續(xù)看好行業(yè)前景。細(xì)分子行業(yè)中,金融電子仙尔、LED罐葫、消費(fèi)電子、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)提升,電子行業(yè)整體周期向上编撵。對(duì)比三季報(bào)預(yù)告和年報(bào)預(yù)告,業(yè)績(jī)平均增速提升;預(yù)告同比增速超過60%的公司有16家屋迄。

投資建議:行業(yè)景氣持續(xù),維持增持評(píng)級(jí),主題、成長(zhǎng)2015年望共舞。雖財(cái)報(bào)反映歷史信息,但仍可體現(xiàn)企業(yè)對(duì)當(dāng)前宏觀答海、行業(yè)環(huán)境的判斷及其行為邏輯;我們認(rèn)為上市公司對(duì)景氣度普遍持樂觀態(tài)度,我們亦持此觀點(diǎn)捷嘁。我們預(yù)計(jì)2015年電子可能呈主題和成長(zhǎng)共舞的態(tài)勢(shì):1)主題(創(chuàng)新零組件、汽車電子壁万、半導(dǎo)體等)仍層出不窮,A 股標(biāo)的涉足越來越多/越深,有利于主題持續(xù)和擴(kuò)散,同時(shí)自身也向成長(zhǎng)型公司轉(zhuǎn)變;2)成長(zhǎng)(尤其是14年經(jīng)歷估值下修的)受益自身轉(zhuǎn)型加快和投資者結(jié)構(gòu)變化(低風(fēng)險(xiǎn)偏好者因無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行選擇股票資產(chǎn),首選成長(zhǎng)確定性強(qiáng)鳍彪、低估值白馬藍(lán)籌股)有望估值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)前景不明,終端需求萎靡;國(guó)內(nèi)資金緊張,企業(yè)融資成本過高;行業(yè)景氣下行,技術(shù)創(chuàng)新周期放緩等荔鸵。

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