【編者按】12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示初值為49.5辱挥，預期49.8，創(chuàng)7個月來新低边涕，且為7個月來首次跌破50的枯榮線晤碘。市場對中央放松貨幣的期待再次升溫。

2014年12月功蜓，匯豐中國制造業(yè)PMI預覽值為49.5%,環(huán)比下降了0.5個百分點园爷。其中,生產指數(shù)為49.7%,環(huán)比小幅上升0.1個百分點;新訂單指數(shù)為49.6%,環(huán)比大幅下降1.7個百分點;就業(yè)指數(shù)為48.9%,環(huán)比小幅上升0.2個百分點。

簡評：12月匯豐制造業(yè)PMI預覽值再度下降，且在連續(xù)6個月位于榮枯線之上以后沮念，再次落入萎縮區(qū)間配亮，也低于市場預期的49.8%(Bloomberg調查預測中值)，顯示整體經濟依然在減速澜碎。經濟增速在經歷9增荐、10月的短期企穩(wěn)后，下行風險亦再度放大嫡境，目前處減速而未失速的局面贯森，也進一步擴大了貨幣政策的放松空間。

從分項數(shù)據(jù)來看,12月匯豐制造業(yè)PMI預覽值的下降,主要來自新訂單褒饱、原材料庫存指數(shù)下行的拖累沛目。內需減弱的力度似乎有所加大,導致企業(yè)產成品庫存去化也出現(xiàn)反復,企業(yè)對于未來的預期也變得更為謹慎,原材料庫存一直低位,不利于后續(xù)的生產的擴張。

受內部需求拖累,新訂單指數(shù)落至萎縮區(qū)間援儡。12月新訂單指數(shù)大幅下降1.7個百分點至49.6%的萎縮區(qū)間,但新出口訂單指數(shù)小幅反彈,綜合來看,新訂單需求的萎縮,可能主要來自內部訂單需求的拖累莲赐。

生產指數(shù)低位,后續(xù)擴張動力較弱。12月生產指數(shù)微幅回升0.1個百分點至49.7%,鑒于新訂單指數(shù)的大幅下降,企業(yè)原材料庫存指數(shù)繼續(xù)下行,從訂單需求與企業(yè)行為預期來看,都透露出經濟需求走弱以及企業(yè)對未來預期更為謹慎的信號,無疑會抑制其未來的生產擴張行為酿装。

產成品庫存去化反復,原材料補庫動力持續(xù)減弱访递。12月產成品庫存指數(shù)有所反彈,仍處萎縮區(qū)間,原材料庫存指數(shù)繼續(xù)下行,產出與投入價格指數(shù)均有明顯下降。從庫存周期角度來看,制造業(yè)企業(yè)整體仍處于主動去庫存周期,需求低迷以及對預期的謹慎,也拉長了這個周期過程,導致企業(yè)產成品庫存去化不順暢,原材料庫存回補動力也在持續(xù)衰減,加大經濟下行壓力同辣。

工業(yè)品通縮壓力持續(xù)發(fā)酵,貨幣政策放松空間加大拷姿。12月投入與產出價格指數(shù)均再度下行,顯示工業(yè)品通縮壓力加劇。這種通縮壓力,一方面來自我國產能過剩與庫存主動去化的壓力,另一方面則受國際大宗商品價格(尤其原油與鐵礦石)持續(xù)下滑的傳導所致,即來自需求與供給的雙重沖擊旱函。這種價格的沖擊對消費品價格也有所體現(xiàn),導致通脹低迷,放大了貨幣政策的放松空間响巢。

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