【編者按】匯豐1月匯豐中國制造業(yè)PMI初值49.8边翼，比去年12月終值上升0.2個百分點，高于市場預期，自2014年10月之后首次回升枝秤，但低于臨界點，表明制造業(yè)依然處于萎縮區(qū)間慷嗜。

主要觀點：

PMI初值微反彈淀弹，仍低臨界點0.2個百分點：匯豐1月中國Markit制造業(yè)采購經理人(PMI)初值49.8，較12月微反彈0.2個百分點庆械，為四年來歷史同期次好水平薇溃，但制造業(yè)依舊處于萎縮區(qū)間。此前缭乘，官方PMI為50.1沐序，高榮枯線0.1個百分點。本月匯豐PMI初值微反彈忿峻，無疑給近期低迷的宏觀經濟各項數(shù)據(jù)吹來一絲看好的微風薄啥，但尚不能據(jù)此判斷制造業(yè)好轉，因為幅度不大逛尚，其他指標沒有更多地跡象表明宏觀經濟筑底結束垄惧。

分項指數(shù)多表現(xiàn)分化，新訂單大幅反彈：產出指數(shù)從12月的49.9小幅升至50.1街赊，搜计，重返50的榮枯分界線以上；原材料采購量從12月的49.7小幅升至50.0娘介，新訂單指數(shù)從12月的49.7升至50.8杉藐，大幅上升1.1個百分點，新出口訂單指數(shù)從12月的51.5降至51.1用载，穩(wěn)于50上方攒置；就業(yè)指數(shù)從12月的49.3降至49.1，連續(xù)15個月位于50以下披蚕；價格指數(shù)雙雙下滑且已連續(xù)6個月位于萎縮區(qū)間尖坦，其中，投入價格指數(shù)從12月的43.1降至39.9讹渴，創(chuàng)下2009年3月以來最低装屈，出廠價格指數(shù)從12月的44.9降至43.9怒晕；原材料庫存指數(shù)從12月的48降至47.4，產成品庫存指數(shù)持平于12月的49.9路学，在需求不足的情況下企業(yè)采購意愿不足嚼吞；供應商配送時間指數(shù)從49.2升至49.9。

制造業(yè)低迷依舊蹬碧，向好需要政策給力：從其他經濟指標來看舱禽，12發(fā)電量和工業(yè)用電量環(huán)比均有所上升，房地產價格同比仍舊下滑锰茉，但環(huán)比反彈呢蔫，然而，鐵路貨運量全年負增長飒筑，12月更是創(chuàng)下負增長10.7的新低；制造業(yè)固定資產投資連續(xù)三月維持13.5增速的年內低位绽昏，低于固投增速协屡；房地產庫存量上升，12月房地產開發(fā)投資增速繼續(xù)走低全谤，累計增速環(huán)比下降1.4個百分點肤晓，從而拖累工業(yè)增長。我們認為當前經濟仍在筑底期間认然，在此背景下补憾，制造業(yè)難以獨善其身。歐洲版QE推出表明國際新一輪的貨幣放水開始反俱，國內貨幣政策承壓忱厨，在當前經濟不景氣情況下，適度放松貨幣政策十分必要的炸一。

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