工業(yè)企業(yè)利潤增長狀況不佳，制造業(yè)依然在艱難尋底的過程當中吝镣。內(nèi)外需疲軟钝诚、產(chǎn)能出清緩慢、工業(yè)品出廠價格低迷银酬，都制約著工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)的步伐嘲更。

結(jié)合前期疲弱的投資數(shù)據(jù)，企業(yè)已經(jīng)切換到過冬模式揩瞪，在市場需求回暖赋朦、PPI跌幅收窄之前，企業(yè)效益大幅下降的狀況很難改變慕怀。

在這種情況下线盔，企業(yè)增長的亮點更多將是來自于政府的保增長、地下管廊阐祭、水利環(huán)保柄童、鐵路軌交、新能源（充電樁以及能源互聯(lián)網(wǎng)）等重點的保增長領(lǐng)域值得關(guān)注搬挡。

國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示免趋，8月份工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比與同比雙雙下降，并且下降幅度進一步擴大术拇。業(yè)內(nèi)人士稱蔬透，結(jié)合前期疲弱的投資數(shù)據(jù)棱歹，企業(yè)已經(jīng)切換至過冬模式，而在市場需求回暖政辕、PPI跌幅收窄之前疤信，企業(yè)效益大幅下降的狀況很難改變。在這種情況下淹遵，企業(yè)增長的亮點將更多來自于政府的保增長領(lǐng)域口猜。

工業(yè)品通縮壓力加劇

國家統(tǒng)計局最新公布的2015年1至8月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，1至8月份透揣，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額37662.7億元济炎，同比下降1.9%，較1至7月份跌幅擴大0.9個百分點辐真。

從單月來看须尚，8月份繼續(xù)經(jīng)歷了工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比和同比雙雙下降的局面。8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤4481億元侍咱，由7月份同比下降2.9%轉(zhuǎn)為8月份同比下降8.8%耐床；累計降幅大幅擴大，由上個月的-1%下降到-1.9%.

有業(yè)內(nèi)人士表示楔脯，8月份利潤同比下降撩轰，既有成本上升幅度快于銷售的原因，也有價格降幅擴大的影響昧廷。初步測算堪嫂，受此影響，8月份利潤同比凈減少1566億元姚熊，比7月份多減少202.4億元猖沈。申萬宏源分析師李慧勇認為，這是8月份利潤下降的主要原因红最。

這意味著在工業(yè)品需求疲弱環(huán)境下诲狐，工業(yè)品通縮壓力再進一步加劇，由此降低企業(yè)盈利能力拟艳。數(shù)據(jù)顯示蒜猎，8月份工業(yè)品出廠價格同比下降5.9%，降幅比7月份擴大0.5個百分點陈售；而原材料購進價格指數(shù)跌幅同樣擴大0.5個百分點。由于產(chǎn)成品總價值大于原材料显憾，跌幅同等幅度擴大導(dǎo)致利潤減少伦颠，導(dǎo)致利潤同比跌幅擴大4.2個百分點。

而受石油等大宗商品價格下降的影響件塌，1至8月份煤炭侮杆、石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉等行業(yè)利潤同比大跌64.9%、67.4%和51.6%.

事實上疮蹦，石油诸迟、汽車和化工等行業(yè)利潤下滑明顯正是8月份利潤同比劇烈下降的重要原因。

高盛高華分析師魏靜嫻表示愕乎，8月份工業(yè)企業(yè)利潤的下降與當月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)的走弱相一致阵苇。統(tǒng)計顯示，在可比口徑下感论，用今年1至8月份利潤總額減去年同期利潤總額得到“新增利潤”绅项，其排名前列的行業(yè)是：電力、電子器械和器材制造業(yè)比肄，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)快耿，農(nóng)副食品加工業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)芳绩，計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)掀亥，農(nóng)副食品加工業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)妥色，食品制造業(yè)搪花，酒、飲料叛始、精制茶制造業(yè)祷消。前8個行業(yè)新增利潤總和約為1813.911億元，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)绣坛、煤炭開采和洗選業(yè)约落、石油和天然氣開采業(yè)等行業(yè)仍是拖累，總體上41個行業(yè)新增利潤為-749億元巢的。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為确铛，在現(xiàn)在產(chǎn)成品通縮壓力持續(xù)與需求相對疲弱環(huán)境下，產(chǎn)能過剩行業(yè)的經(jīng)營狀況可能繼續(xù)惡化嘴符，并成為未來經(jīng)濟與金融風險點巨揪。

值得注意的是，8月份投資收益對盈利的拉動作用明顯減弱蒿荤。數(shù)據(jù)顯示涂嫡，8月份投資收益較去年同期增加了41億元青先，而此前的7月份增幅為110億元踱启。與此同時，匯兌損失使財務(wù)費用增長較快钠四。

受人民幣匯率波動影響焕数，部分外向型企業(yè)匯兌損失明顯增加纱昧，使財務(wù)費用明顯上升刨啸。8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用同比增長23.9%识脆，而7月份則同比下降3%.

企業(yè)已切換至過冬模式

分企業(yè)類型來看设联，私營企業(yè)可以算是唯一的亮點，其利潤總額累計和單月同比增速分別為7.3%和12.9%灼捂，分別較上月回升0.8和5.2個百分點离例。

不過，私營企業(yè)利潤改善的同時纵东，其余各類型企業(yè)利潤增速均有不同的下滑粘招，國企盈利則持續(xù)惡化。其中偎球，國有企業(yè)累計利潤增速回落2.6個百分點至24.7%洒扎，單月利潤增速大幅回落15.4個百分點至42.9%.對此，平安證券分析師魏偉認為衰絮，這表明當前國有企業(yè)經(jīng)營面臨的困難已經(jīng)非常嚴峻驹播，加快推進國企改革的要求非常迫切，并且任重而道遠增珠。

分行業(yè)來看谓虽，在41個主要行業(yè)中，有31個行業(yè)利潤呈現(xiàn)正增長弓并。漲幅居前的幾個行業(yè)分別為石油加工煉焦及核燃料加工（50.5%）笤簸、廢棄資源綜合利用（44.1%）、化學(xué)纖維制造業(yè)（39.3%）远丸、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（29.3%）沛愕；跌幅較大的仍為上游幾個礦產(chǎn)采選業(yè)，利潤平均跌幅超過50%.而在利潤總額占比較大的幾個行業(yè)中喜毅，汽車制造業(yè)利潤仍為負（-4.5%）姑享，并且較上月回落0.6個百分點；電氣機械制造（12.1%）苇皂、計算機通信和電子設(shè)備制造（13.9%）兩個行業(yè)盡管維持較高的利潤增速罪褒，但漲幅較上月也有明顯回落，分別下滑0.4個和2.1個百分點仰铃。

“8月份工業(yè)企業(yè)利潤增長狀況不佳婿着，制造業(yè)依然在艱難尋底的過程當中。內(nèi)外需疲軟醋界、產(chǎn)能出清緩慢祟身、工業(yè)品出廠價格低迷，都制約著工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)的步伐物独⊥嗔颍”魏偉分析稱，9月份部分低迷的工業(yè)高頻數(shù)據(jù)表明工業(yè)生產(chǎn)依舊不振挡篓，并且資本市場波動因素也將對工業(yè)企業(yè)造成拖累婉陷，企業(yè)盈利狀況或仍將持續(xù)低迷，預(yù)計1至9月份工業(yè)企業(yè)利潤累計同比跌幅擴大至-2.5%.

“此前的報告我們多次強調(diào)官研，由于PPI持續(xù)回落秽澳，中國正經(jīng)歷歷史上最嚴重的通貨緊縮（1998年P(guān)PI負增長只有31個月，而這次PPI負增長已達42個月）戏羽，8月份的企業(yè)效益數(shù)據(jù)進一步印證了我們的這一判斷担神。”李慧勇也認為始花，結(jié)合前期疲弱的投資數(shù)據(jù)入驮，我們相信企業(yè)已經(jīng)切換到過冬模式，在市場需求回暖茴辈、PPI跌幅收窄之前抚送，企業(yè)效益大幅下降的狀況很難改變。

在這種情況下绎噩，企業(yè)增長的亮點更多將是來自于政府的保增長帕卦、地下管廊、水利環(huán)保缨诱、鐵路軌交漫从、新能源（充電樁以及能源互聯(lián)網(wǎng)）等重點的保增長領(lǐng)域值得關(guān)注。

無獨有偶纳倒，高盛高華魏靜嫻也認為躁盗，9月份的工業(yè)企業(yè)利潤增速可能進一步面臨下行壓力，因為月初的實體經(jīng)濟增速似乎較為疲軟你义。事實上夹勾，9月份財新/Markit制造業(yè)PMI預(yù)覽值的表現(xiàn)以及北京及周邊地區(qū)的停限產(chǎn)措施均指向這一點。而其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題也仍在影響企業(yè)的定價能力况既。

“我們預(yù)計當局會在年內(nèi)剩余時間保持明確的放松傾向这溅。政策放松、再加之停限產(chǎn)等一次性因素所帶來拖累的消退棒仍，有望共同推動2015年四季度環(huán)比增速走強悲靴。”魏靜嫻表示莫其。

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