上交所关揣、深交所饵较、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，熔斷基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)镐捧，采用5%和7%兩檔閾值潜索，于2016年1月1日起正式實(shí)施。

開年四天內(nèi)懂酱，中國股票兩度因熔斷機(jī)制而被迫提前中止交易竹习。2016年1月7日誊抛，為維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)整陌，上海證券交易所決定自2016年1月8日起暫停實(shí)施《上海證券交易所交易規(guī)則》第四章第五節(jié)規(guī)定的“指數(shù)熔斷”機(jī)制芍锚。

根據(jù)現(xiàn)有信息，導(dǎo)致A股下跌的直接影響因素之一可能是即將到期的“禁止減持令”蔓榄。此前在救市中并炮，中國證監(jiān)會(huì)在2015年7月8日發(fā)布公告，從即日起6個(gè)月內(nèi)甥郑，A股大股東及高管不得減持股份逃魄。而這一禁令將于1月8日到期，中金預(yù)計(jì)1月份潛在減持規(guī)模將在1500億元以上澜搅。

另一個(gè)直接因素則為低于預(yù)期的制造業(yè)指數(shù)窄兜。2015年12月，財(cái)新PMI指數(shù)(即制造業(yè)指數(shù))為48.2屋犯，低于預(yù)期值48.9以及上月值48.6恤兴，且連續(xù)第十個(gè)月低于50的“榮枯線”。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示滑期，去年12月份我國制造業(yè)新訂單總數(shù)繼續(xù)下滑闽但，新出口業(yè)務(wù)自2015年9月以來首次收縮。顯示中國國內(nèi)外需求依然較弱账阳，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力阁喉。

制造業(yè)PMI的下跌，顯示了中國制造業(yè)面臨的空前危機(jī)狡氏。

下行壓力主要來自制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾噪设。投資增長的下降態(tài)勢(shì)，從2014年的平均14%降至2015年1~11月的10.2%伍毙。分產(chǎn)業(yè)看乔墙，2015年1~11月，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長28.7%;第二產(chǎn)業(yè)投資增長8.1%;第三產(chǎn)業(yè)投資增長11%丐重。目前腔召，很多上游原材料(如礦石、煤炭弥臼、鋼鐵等)生產(chǎn)行業(yè)投資為負(fù)增長宴咧，這些上游原材料行業(yè)投資增長下降主要受第二產(chǎn)業(yè)的投資增長下降趨勢(shì)影響，高污染径缅、高耗能掺栅、高耗水的“三高”企業(yè)主要屬于第二產(chǎn)業(yè)。

從去年來看纳猪，三大產(chǎn)業(yè)中第一氧卧、第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增長率都在提升桃笙，只有第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增長率放緩，與投資下降的領(lǐng)域判斷一致沙绝，也印證“三高”主要是第二產(chǎn)業(yè)的問題搏明。所以投資增長放緩包括近幾年的經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要是第二產(chǎn)業(yè)不合理的結(jié)構(gòu)調(diào)整引起闪檬。

制造業(yè)PMI指數(shù)處于榮枯線以下星著，反映了供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未到位。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的2016年五大任務(wù)中坐署，首當(dāng)其沖是“去產(chǎn)能”良稽，這與制造業(yè)PMI處于榮枯線以下，企業(yè)處于不擴(kuò)張的狀態(tài)所釋放的信息完全一致玻岳。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為坞裂，在新常態(tài)階段，要素驅(qū)動(dòng)正轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)别孵，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)主要包括科技創(chuàng)新声碴、技術(shù)進(jìn)步、更合理的勞動(dòng)分工葛窜、制度改革等等全要素驅(qū)動(dòng)力的提高和改善扫应。如果調(diào)整到位，勞動(dòng)生產(chǎn)率得到提高达华，重新優(yōu)化資本和勞動(dòng)要素的配置伪给，培育新的增長點(diǎn)和創(chuàng)造新的增長動(dòng)力改宅，企業(yè)就會(huì)在新結(jié)構(gòu)下抓住機(jī)會(huì)加大投資加速擴(kuò)張晒淮，創(chuàng)造更高質(zhì)量和更高效率的新的供給占領(lǐng)市場(chǎng)。反之姓迅，制造業(yè)PMI指數(shù)處于榮枯線以下說明新的增長結(jié)構(gòu)尚未成為新的增長動(dòng)力敲霍，不足以調(diào)動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張意愿。

為什么制造業(yè)的壓力最大呢?

通常來說丁存，一國產(chǎn)業(yè)的興衰是與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的肩杈。從目前來看，中國的凈投資率一時(shí)半會(huì)兒還不會(huì)有太大改變解寝，甚至有繼續(xù)增加的可能扩然。這對(duì)中國的資本生產(chǎn)率設(shè)定了一條上限。中國制造業(yè)必須要認(rèn)識(shí)到這條上限聋伦，這才是其要面臨的新常態(tài)夫偶。

制造業(yè)在三大產(chǎn)業(yè)中，屬于發(fā)展得最不穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)觉增，其命運(yùn)隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)兵拢。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張時(shí)期時(shí)翻斟，制造業(yè)欣欣向榮，規(guī)模迅速擴(kuò)大说铃，獲得高速增長访惜。而當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)處于緊縮時(shí)期，首當(dāng)其沖受到打擊的產(chǎn)業(yè)也是制造業(yè)碟荐。

在三個(gè)產(chǎn)業(yè)中净彼，第一產(chǎn)業(yè)關(guān)系到人們的衣食，屬于剛需產(chǎn)業(yè)未蚕，因此與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較弱燥纹。而第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較短，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的依賴性相對(duì)較低(事實(shí)上第三產(chǎn)業(yè)也受到嚴(yán)重影響)琴邻。但是第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈長捍椎、抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力差，所以它常常既是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因赂燎，又受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的嚴(yán)重影響飞熙。又兼之中國制造業(yè)的技術(shù)能力相對(duì)薄弱，所以在三個(gè)產(chǎn)業(yè)中受到的壓力最大向膏。

因此豪纸，中國制造業(yè)要把握節(jié)奏、穩(wěn)打穩(wěn)扎逞迟。

如前所述岩喷，基于制造業(yè)長產(chǎn)業(yè)鏈的特征，它的投資波動(dòng)本身就是經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的關(guān)鍵原因监憎。如果制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)不適當(dāng)控制規(guī)模節(jié)奏纱意，那它將會(huì)把經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步推向高峰，經(jīng)濟(jì)過熱會(huì)給制造業(yè)提供高額利潤鲸阔，這反過來又導(dǎo)致制造業(yè)盲目擴(kuò)張偷霉。當(dāng)過熱經(jīng)濟(jì)受到真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率的限制時(shí)，就無法為制造業(yè)提供足夠市場(chǎng)褐筛，此時(shí)制造業(yè)就將面臨衰退类少。制造業(yè)的衰退將引起經(jīng)濟(jì)衰退，降低制造業(yè)利潤率渔扎，并產(chǎn)生制造業(yè)衰退的正反饋硫狞。

產(chǎn)生這一切的根本原因，就在于制造業(yè)太注重規(guī)模的擴(kuò)張晃痴，而沒有把精力用在質(zhì)量的提升上残吩。假如中國制造業(yè)不是過分關(guān)注規(guī)模，而是關(guān)注質(zhì)量愧旦，則過分投資的問題就不會(huì)如此嚴(yán)重世剖，即使面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期充贿，至少也會(huì)通過質(zhì)量為立身之本來跑過第一、第三產(chǎn)業(yè)菲贝。這也猶如在股市中操作一樣差炮，最好的操作，就是不要跟著股市的波動(dòng)走威跟，否則就會(huì)處處踩空戴砍。只有給自己樹立其技術(shù)門檻，按照自己的節(jié)奏來穩(wěn)打穩(wěn)扎往茄，才能在洶涌澎湃的市場(chǎng)中屹立不倒枯邓。

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