【編者按】歷時18個月，油服業(yè)老二與老三發(fā)起的大并購曾讓市場為之一振，卻黯然收場驹播，這從一個側面反映了本輪油價波動周期與以往不同，低油價下油氣并購交易活動欲振乏力

本月初乞微，據(jù)媒體報道俯重，由于反壟斷機構的反對，哈里伯頓和貝克休斯宣布放棄高達346億美元的合并交易蝉徒。歷時18個月夕锹，油服業(yè)老二與老三發(fā)起的大并購曾讓市場為之一振，卻黯然收場认寓，這從一個側面反映了本輪油價波動周期與以往不同檬桅，低油價下油氣并購交易活動欲振乏力。

不過奉量，目前油價已從今年年初每桶不足30美元回升至近50美元芹寓。結合油價觸底反彈的勢頭越明顯、油氣并購交易越活躍的行業(yè)規(guī)律來看笼糙，新一輪油氣并購潮的大幕是否即將開啟呢妓唬？

低油價是否一定催生并購潮？

回顧歷史拳喘，每一次油價大幅下跌之后往往伴隨著行業(yè)重組整合和企業(yè)大并購苫昌。近30年，石油市場經(jīng)歷了1986年幸海、1998年祟身、2008年和2014年的四輪油價暴跌，全球最有影響力的國際大石油公司幾乎都是這期間并購的產(chǎn)物物独。

上世紀80年代至90年代初期袜硫，石油價格處于疲軟和下降的狀況氯葬，油氣交易市場涌現(xiàn)了以北美為中心的并購潮，比如德士古收購格蒂石油公司婉陷，海灣石油公司被雪佛龍兼并帚称。石油公司強強聯(lián)合，積極擴張憨攒。

1998年世杀，油價跌至每桶10美元。在市場一片哀鳴中肝集，國際大石油公司引領的“重量級”大并購登場，形成了爸肟牵克森美孚芙糙、殼牌、BP骨矗、道達爾鹊逛、雪佛龍、康菲等石油巨頭烛储，主導著世界油氣工業(yè)的格局變遷象讶。

近一輪比較集中的并購活動出現(xiàn)在金融危機后的2009年至2013年。在油氣交易市場上形成鮮明對比的是棺玫，遭受金融危機重創(chuàng)的國際大石油公司紛紛調整戰(zhàn)略盏拐、收縮產(chǎn)業(yè)鏈、剝離非核心資產(chǎn)竭撇，正處于規(guī)模擴張起步階段的國家石油公司則加快海外并購步伐掠袒，大量購進海外資產(chǎn)。

由此不難看出你义，低油價容易促成油氣并購交易夹勾。因為，面臨經(jīng)營困境的石油公司不得不通過出售資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流况既，剝離非核心資產(chǎn)提高投資回報率这溅；而手頭寬裕的企業(yè)及金融資本，往往利用低油價契機棒仍，以更便宜的價格收購更多的資產(chǎn)悲靴，迅速做大規(guī)模。

那么降狠，低油價是否一定催生并購潮呢对竣？

其實未必。業(yè)內分析人士告訴記者榜配，低油價并非油氣并購交易的必要因素否纬。上世紀80年代初涌現(xiàn)并購潮吕晌，主要是因為資源國的國有化運動使得石油公司失去大量區(qū)塊、資源临燃，當時盛行的石油峰值論在一定程度上也造成了行業(yè)恐慌睛驳，石油公司從而期望通過并購獲得資源、占領市場膜廊。而90年代末乏沸，油價持續(xù)低迷讓石油公司經(jīng)營難以維持，只能“抱團取暖”牡科，實施大規(guī)模并購以降低成本牲耐、建立優(yōu)勢。另外桂喂，當時油價最低只有每桶10美元琐惩，幾乎沒有再下降的空間，石油市場復蘇在望成揍。

本輪低油價下油氣并購活動為何疲軟目溶？

反觀本輪油價波動，自2014年年中油價大幅下跌以來冻款，國際油氣資產(chǎn)交易量大幅降低咕隶。特別是2015年，全年只發(fā)生交易290筆筝赶，達成交易額1820億美元倚辟，比上年分別下降39%和27%，創(chuàng)近7年新低栗沫。其間诺秒，雖然也出現(xiàn)了西班牙雷普索爾收購加拿大塔里斯曼、殼牌收購BG等超大規(guī)模的公司并購交易谤绳，但離并購潮還相距甚遠占锯。

從市場形勢來看，中國石油經(jīng)濟技術研究院分析缩筛，并購市場低迷的主要原因是當前環(huán)境下買賣雙方對資產(chǎn)價格的分歧大消略，交易難以成功。買方希望買到廉價資產(chǎn)瞎抛，但賣方對未來油價上升有信心艺演，不愿低價出售，難以達成一致桐臊。此外胎撤，在收購方式上，由于資金缺乏断凶，有些公司提出的換股收購方式不被賣方接受伤提，也導致了交易失敗巫俺。

行業(yè)經(jīng)驗表明，低油價下買來的油氣資產(chǎn)并非穩(wěn)賺不賠肿男，也不是所有投資者都選擇趁價格低點抄底柿癞。“買漲不買跌”皂州，之前跌跌不休的油價連連擊破人們心理底線哩讶，嚴重打擊了市場信心。盡管當前油價有所反彈劈产，但市場前景不明朗誊配、現(xiàn)金流吃緊，石油公司投資決策自然更加謹慎卡涮。

交易意愿也不能忽視柱称。上述分析人士表示，歷史上油氣大規(guī)模并購主要由跨國石油公司巨頭引領饼簸。目前，這些巨頭們體量已經(jīng)很大了遗挚，規(guī)模邊際效應不大倾皿，如果貿然發(fā)起大規(guī)模并購，反而會大幅提升成本勃犬。而亞洲國家石油公司當前更多在考慮如何消化高油價時期買進的資產(chǎn)惩阶，再加上石油市場供過于求在一定程度上緩解了他們保障國家能源供應安全的壓力，所以也相對缺乏發(fā)起大規(guī)模并購的動力扣汪。

相反断楷，北美是油氣并購交易中的亮點。據(jù)統(tǒng)計崭别，2015年北美油氣并購交易數(shù)量198筆冬筒，占全球總交易數(shù)量的69%；交易金額超過622億美元茅主，占全球總交易額的34%舞痰。由于對資源、規(guī)模的渴望诀姚，且依托于北美交易市場和金融市場的便利响牛，北美大中型獨立公司表現(xiàn)活躍。不過赫段，限于規(guī)模呀打、資金、實力等因素糯笙，他們也難以產(chǎn)生大體量的并購贬丛。

低油價下如何理性看待企業(yè)并購蹈瑟？

一般而言，買賣能否達成莹宁，除了要看價格是否合適圾峭，更要考慮雙方的需求。同樣审腺，石油公司在低油價下開展并購交易堤谴，除了看成本，更要考慮能否通過并購建立良好的資產(chǎn)組合确列，產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應栋固。換句話說，油氣并購交易我昵，與油價漲跌不無關系埋署，但更多地與企業(yè)對未來市場走勢和行業(yè)格局的判斷有關。

以殼牌成功并購BG為例芬角。此前绷匀，對于這樁“超級并購”，業(yè)內普遍認為彻秆，如果油價持續(xù)低迷楔绞，BG或將成為殼牌的“燙手山芋”，但從長遠來看唇兑，積極影響不少：通過收購酒朵，殼牌的油氣資產(chǎn)規(guī)模大幅提升，在一定程度上也能彌補低油價時期因為勘探投資下降造成的上游資源接替不足扎附。更值得注意的是蔫耽，殼牌看中BG，除了深海油氣業(yè)務和LNG業(yè)務的發(fā)展需要之外留夜，或許還有保持北美頁巖氣業(yè)務份額的考慮匙铡。而深水、液化天然氣香伴、非常規(guī)正是化石能源重要的發(fā)展方向慰枕。

當前，油價波動反映了市場資源重組和利益博弈即纲，帶動國際石油公司發(fā)展戰(zhàn)略從注重規(guī)模擴張轉為注重價值增長具帮，經(jīng)營策略從“規(guī)模優(yōu)先”轉向“成本優(yōu)先”。作為國際市場競爭中的后來者低斋，中國石油公司同樣面對成本上升的壓力和油價低迷的挑戰(zhàn)停迫，更應該胸懷全球，目光長遠，關注石油行業(yè)的變化趨勢擎若，借鑒國際先進同行的應對策略环自，在發(fā)展中把握好規(guī)模、產(chǎn)量與效益的關系漂肖，尋求短期效益和長遠發(fā)展的平衡辰襟。

有研究表明，未來幾十年化石能源仍將是世界主導能源的格局不會變躯括，世界能源從高碳向低碳赏赔、從常規(guī)向非常規(guī)發(fā)展的長期趨勢不會變，全球油氣供應端中長期偏緊的態(tài)勢不會變轮昧。這都決定了未來油價終將回歸合理區(qū)間雷倦，石油行業(yè)前景依然光明。而立足當前熟排，中國石油公司應該積極抓住本輪低油價下石油市場“淘金”的機會肺灭，有買有賣、有進有退地優(yōu)化資產(chǎn)結構筏餐，構建高質量資產(chǎn)組合开泽，為未來謀篇布局。

究其根本魁瞪，“外因是變化的條件眼姐，內因是變化的根據(jù)，外因通過內因而起作用”佩番。石油公司生產(chǎn)經(jīng)營必須重視油價，不能迷信油價罢杉；投資決策必須研究市場趟畏，不能盲從市場。在預測油價是否觸底反彈滩租、并購窗口期何時開啟時赋秀，探討如何在市場大變革、大調整中把握行業(yè)規(guī)律律想，保持戰(zhàn)略定力猎莲，以創(chuàng)新推動轉型升級，或許是更重要的問題霸碰。

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