根據(jù)工程機械協(xié)會挖機分會的數(shù)據(jù)碘橘，11 月挖掘機銷量13822 臺婿孟，同比增長107.41%;根據(jù)小松公司最新數(shù)據(jù)茫步，11 月挖機平均開機小時數(shù)154.1h膊抄，同比增長8.3%存站。

挖機銷量11 月創(chuàng)歷史單月次高水平，中大挖銷售增速加快根據(jù)工程機械協(xié)會最新數(shù)據(jù)膛逞，11 月國內(nèi)挖掘機銷量水平為13822 臺滚曾，同比增長107.41%，環(huán)比增長31.12%蟹幔。1-11 月累計銷量水平12.65 萬臺制依，同比增長99.18%。從需求強度來看惨奕，終端銷售增速仍然較快雪位，需求旺盛。與歷史相比墓贿，單月銷量水平僅次于2010 年的14426 臺茧泪。結(jié)合歷史規(guī)律來看蜓氨，12 月份通常也是下半年銷售旺季聋袋，全年銷量水平有望突破14 萬臺。從結(jié)構(gòu)來看穴吹，11 月大挖(30t 以上)和中挖(20-30t)占比約為40%幽勒，小挖(20t以下) 占比約為60% ， 11 月大/ 中/ 小挖增速分別為106.73%/115.07%/104.62%港令。大挖和中挖增速水平仍然較高啥容，小挖增速相對于上個月提升明顯，表明了目前終端需求結(jié)構(gòu)中顷霹，地產(chǎn)項目開工咪惠、大型基建和市政建設(shè)需求同步回暖。

開機小時數(shù)同比增長8.3%淋淀，存量設(shè)備工作量持續(xù)飽滿根據(jù)小松公司最新數(shù)據(jù)馁胁，11 月小松挖掘機平均開機小時數(shù)154.1h，同比增長8.30%;1-11 月累計開機小時數(shù)1460h萍卑，同比增長5.30%六主。歷史來看，下半年10-12 月份開始進入年底開工旺季，因此11 月開工水平相比于10月份環(huán)比提升了12.89%篱掌。開工小時數(shù)在一定程度上衡量當前終端的工作量需求程度锦列，與挖機的需求量有一定關(guān)聯(lián)，作為存量指標的跟蹤耿窍，挖機開工小時數(shù)的提升誊预，表明存量挖機設(shè)備工作量飽滿。

龍頭企業(yè)市場份額持續(xù)突破较搔，銷量已創(chuàng)歷史新高行業(yè)需求持續(xù)回暖橡吗，龍頭企業(yè)的市場份額持續(xù)得到突破，11 月份沼币，三一重工銷量水平為3099 臺胶见，市場份額22.42%，1-11 月累計銷量為27746 臺呛谜，同比增長120.05%在跳， 絕對銷量已經(jīng)超過歷史最高水平(公司2011 年銷量為20613 臺)。本輪需求與2009-2011 年相比隐岛，當前的銷售模式更加穩(wěn)健健康猫妙，對客戶資信、篩選更加嚴格聚凹，隱含的風險水平更低割坠。

投資建議：從挖機銷量增速和下游開工小時數(shù)來看，當前行業(yè)景氣度仍然維持在較高的水平上妒牙，經(jīng)濟的韌性也得到檢驗彼哼，工程機械的更新需求也正在形成中遠期的托底力量。我們重點看好競爭力突出湘今、市場份額擴張的龍頭企業(yè)敢朱，建議重點關(guān)注三一重工、恒立液壓摩瞎、艾迪精密拴签。同時建議關(guān)注柳工、徐工機械磕糙、中聯(lián)重科等劫陌。

風險提示：房地產(chǎn)投資等不確定性影響行業(yè)需求水平;原材料價格波動影響企業(yè)利潤率;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。

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