汽車零部件行業(yè)高ROE低估值

汽車行業(yè)整體，整車制造及零部件制造子行業(yè)的ROE近年來(lái)穩(wěn)定在10%左右，在所有申萬(wàn)行業(yè)中位列第五，僅次于家電辽奥，食品飲料，銀行和醫(yī)藥行業(yè)。汽車零部件公司的平均估值長(zhǎng)期在15-20倍PE的區(qū)間波動(dòng)茶括。近年來(lái)的平均估值拉高烤脾，一方面由于牛市階段對(duì)新能源汽車，智能駕駛主題的過(guò)熱炒作以及并購(gòu)預(yù)期的影響诅福；另一方面由于2017年至今上市新股已達(dá)35家匾委，新股及次新股相對(duì)較高的估值也使得整體估值有所失真，事實(shí)上大量個(gè)股2018年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的估值水平已經(jīng)降至15倍左右氓润，汽車零部件行業(yè)具有高ROE低估值的特點(diǎn)赂乐。同時(shí)由于行業(yè)具有訂單驅(qū)動(dòng)的特性，業(yè)績(jī)具有較大的可預(yù)測(cè)性咖气，且優(yōu)質(zhì)公司的訂單增長(zhǎng)具有可持續(xù)性挨措。

中國(guó)汽車零部件公司的全球地位

進(jìn)入2017年全球汽車零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜的公司，多為國(guó)際成熟零部件企業(yè)崩溪，前十大公司的收入平均增速為7.9%浅役，前二十大公司收入平均增速4.6%。在具有代表性的國(guó)際零部件巨頭中伶唯，以三家上市公司為例担租，近年來(lái)的估值區(qū)間普遍在10-20倍區(qū)間波動(dòng)，大部分時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀?0%抵怎，而中國(guó)市場(chǎng)大量?jī)?yōu)質(zhì)零部件公司的收入平均增速高于此水平。自2013年以來(lái)岭参，全球汽車零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜前十名的公司收入增速有下滑趨勢(shì)反惕，而同期2016年中國(guó)零部件上市公司收入平均增速為21.9%，且自2013年以來(lái)麸奇，收入增速逐步上行马怎。近年數(shù)據(jù)顯示，汽車零部件上市公司的平均毛利率穩(wěn)定在20%左右的水平票援，凈利潤(rùn)穩(wěn)定在7%左右惰渐，主營(yíng)收入呈現(xiàn)持續(xù)性的高增長(zhǎng)，收入增速及凈利潤(rùn)增速均高于新車銷售增速膊争，且非線性相關(guān)校社，毛利率與凈利率與整車銷售增速非直接相關(guān)。

中國(guó)汽車零部件公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升

2018年中國(guó)零部件公司的競(jìng)爭(zhēng)格局也已經(jīng)優(yōu)于此前渣碌，優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)的從海外供應(yīng)商手中爭(zhēng)奪下市場(chǎng)份額欠怕，同時(shí)逐步延伸自己的產(chǎn)品線，中國(guó)汽車零部件公司全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升饰样。根據(jù)現(xiàn)有的零部件上市公司公告中的公開信息整理潘所，部分汽車系統(tǒng)的零部件此前完全依賴進(jìn)口，而近年來(lái)國(guó)產(chǎn)零部件公司逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此前已經(jīng)進(jìn)入供貨體系的零部件公司怠褐，近年來(lái)持續(xù)開拓新客戶畏梆，逐步進(jìn)入高端客戶的供應(yīng)商配套體系，提升客戶結(jié)構(gòu)奈懒。更多公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自技術(shù)升級(jí)奠涌，產(chǎn)品線延伸，散件到小總成帶來(lái)的單車價(jià)值量提升筐赔，汽車零部件公司的利潤(rùn)增速與新車銷售相關(guān)性持續(xù)減弱铣猩。由于汽車整車售價(jià)幾乎沒有漲價(jià)的先例，整車企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要依靠銷量的提升茴丰，近年來(lái)达皿，整車售價(jià)穩(wěn)中有降，倒逼零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度加快贿肩，有利于優(yōu)質(zhì)零部件公司市場(chǎng)份額提升峦椰。

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