盤點行業(yè)大洗牌下的新能源七大機遇，銷售數(shù)據(jù)、市場空間石沸、競爭格局一網(wǎng)打盡。

上半年國內(nèi)汽車市場發(fā)展平穩(wěn)询嘹，需求偏弱庵动。但需要關注的是，隨著消費升級呜谓，汽車市場的份額比例正在改變暮课，龍頭企業(yè)的盈利提升仍具潛力；與此同時洼荡，新能源大軍加速發(fā)力椎吼，外資外企亦在蓄勢待發(fā)。

本期下质，我們推薦來自天風證券的汽車行業(yè)年終盤點姓建，從乘用車市場的供需、電動汽車和智能汽車的發(fā)展缤苫、汽車產(chǎn)業(yè)鏈三個維度總結汽車行業(yè)的上半年發(fā)展及未來趨勢速兔。

后補貼時代開啟高端周期

如前所述，新能源已經(jīng)成為汽車市場容量擴張的重要刺激活玲。

中國2017-2018季度新能源汽車產(chǎn)銷測算（萬輛涣狗，%）

盡管2014年開啟的“補貼”周期2016年底結束，低端供應鏈長期低迷舒憾，新能源客車镀钓、A00級車型產(chǎn)銷增速放緩；但新一輪“高端”周期珍剑，將在2018年正式啟動掸宛，需求從公共部門轉向私人部門，A級以上乘用車市場擴張招拙，加上歐洲限賣燃油車唧瘾、中國雙積分制度等驅動主流整車制定新能源戰(zhàn)略規(guī)劃，足以帶動資源需求再次進入上升通道别凤。

新能源汽車板塊驅動分析

全新A0禀丁、A級車全面上市翼辱，推勱下半年銷量結構走向中高端

雙積分政策接力補貼，直接強制行業(yè)向電動化跨基、低油耗轉型吴烹，各大車企迅速跟進出臺應對方案。緩沖期使得上半年A00級車仍是新能源車最大市場肾俯，但接下來占比將明顯下降眨攀，A0級和A級占比明顯提升。

目前乡纸，全球至少 27 家車企宣布全面電動化扛聂，尤其規(guī)模最大的大眾和豐田放棄原專一的節(jié)能技術、混動+燃料電池單一技術路線坪秒。國際車企逐漸形成以大眾栏付、日產(chǎn)雷諾、特斯拉煞嫩、通用為一線陣營组弥，福特、寶馬逗爹、豐田為二線陣營的新能源轉型格局亡嫌。國內(nèi)車企中，上汽自主桶至、北汽新能源昼伴、吉利、比亞迪具備先發(fā)優(yōu)勢镣屹，后發(fā)車企如長城、廣汽等也在加速布局价涝、投放女蜈。先發(fā)+后進，合力推動的趨勢非常明確色瘩。

雙積分并行考核要求下伪窖，2019年起行業(yè)NEV生產(chǎn)/進口的銷售及滲透率

全球主流整車新能源戰(zhàn)略規(guī)劃

值得一提的是，隨著新能源概念的風靡和多地地補的推出居兆，北上廣新能源的新能源份額占比正在下降覆山，非限購地區(qū)新能源汽車銷量占比不斷提升，A0級以上車型貢獻主要動力泥栖，非牌照驅動的新能源中高端需求逐漸啟動福互。

2015-2018年度北京、上海厨刷、廣東以及其它省份新能源汽車交強險注冊量占比

隨著雙積分鹉鉴、補貼退坡的推動妨菩，主流人群需求將打開，天風證券預計彪选，中高端車型銷量將從2018年的13萬輛不到增長到2020年的128萬輛甚至更高厚饱，帶動高端供應鏈3年擴張到2017年的10倍+！

2015-2020年中高端車型銷量及占比（萬輛剂现，% ）

綜上所述捕如，天風證券分析預測，2020 年全球車企純電平臺全面投放后將繼續(xù)在未來 5 年刺激新能源汽車銷量增速保持高位茁臀，2025年新能源產(chǎn)銷達2,241萬輛尖鲜，為2016年（9,500萬輛）的24倍，滲透率為21%左右瓷莽，其中乘用車占2,098萬輛（2016年6,847萬輛的28倍宣璧，CAGR 43%）。屆時中國將是最大的新能源市場溃卡，占全球份額的52%溢豆，歐洲占21%，美國占19%瘸羡。

預計到2025年漩仙，全球新能源汽車產(chǎn)銷2241萬輛（萬輛，%）

鋰鈷資源

中國新能源乘用車平均單車帶電量（KWh）

新能源中高端化主要體現(xiàn)在兩方面犹赖，一方面是從小微車型升級為中大車型队他，即 A00 級占比下降；另一方面則是中高端車型對續(xù)駛里程的要求增加從而加大了電池電量和能量密度（粗估 A00 和 A0 級車型電量提升至少 5KWh峻村，A 級車提升 10KWh）麸折。而鋰鈷資源正式正要的電池材料。

全球新能源汽車對碳酸鋰的需求量及增速預測（萬噸粘昨、% ）

全球新能源汽車對鈷的需求量及增速預測（萬噸垢啼、% ）

提升平均單車帶電量的需求指向了高能量密度電池需求的全球共振高增長，尤其中高端車型搭載的三元電池张肾。天風證券預計2017-2020年中國新能源車三元電池需求增長4.6 倍（從 16GWh 到 89GWh）芭析，全球新能源車三元電池需求增長 3.2 倍（從 38GWh 到 162GWh），帶動全球碳酸鋰需求增長 2.3 倍（從 4 萬噸到 14 萬噸）悟唆，鈷需求增長 3.2 倍（從 1.0 萬噸到 4.1 萬噸）傀掘。

熱管理系統(tǒng)

常見新能源汽車熱管理系統(tǒng)

熱管理系統(tǒng)是從整車融合的角度考慮整車換熱性能，控制和優(yōu)化熱量傳遞的系統(tǒng)拗辜，新能源的熱管理系統(tǒng)與傳統(tǒng)汽車大有不同圃星。其中，電池冷卻器侍醇、電子膨脹閥尼布、冷卻板珊场、PTC 加熱器等新部件的增加，帶動新能源整車熱管理系統(tǒng)的價值量明顯提升朦舟。

熱管理相關企業(yè)新能源領域的訂單情況

天風證券預測逼酗，以中低端、中高端新能源乘用車熱管理系統(tǒng)單車價值 4,000 元投湿、8,000 元測算诽昨，我們估計 2018 年中低端、中高端新能源乘用車熱管理市場空間將分別為 22.2不从、24.5 億元惜姐，2020 年市場規(guī)模為 16.6、102.1億元椿息，中高端新能源乘用車熱管理市場將迎來快速增長歹袁，2018-2020 年 CAGR 為 114.9%。

2017-2020年新能源乘用車熱管理市場規(guī)模（億元寝优，%）

車載電子

純電動汽車電子成本占整車成本達到 65%条舔，遠超中高檔汽油車的 28%和緊湊型汽油車的15%，進一步提升了車載電子未來的市場空間乏矾，為智能網(wǎng)聯(lián)企業(yè)創(chuàng)收孟抗。

汽車電子成本在整車成本中的占比

隨著技術的成熟和成本的降低，過去僅在中高端車型中配備的車載信息系統(tǒng)钻心、車載娛樂系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品近年來逐漸進入普通車型凄硼。

智能網(wǎng)聯(lián)企業(yè)新能源領域訂單情況

以目前中低端、中高端新能源乘用車配套 HMI 系統(tǒng)單車價值 1,500捷沸、4,000 元來測算摊沉，并假定到 2020 年再上調(diào) 5%，天風證券預計到 2020 年國內(nèi)中低端亿胸、中高端新能源乘用車 HMI 市場規(guī)模將分別達到 6.7 億元馁雏、53.6 億元，CAGR 為 118.4%国产。

我國車載電子 HMI 未來市場空間預測（億元，%）

<h4 style="font-size:20px;font-weight:400;background:url("color:#18A7CA;"> 自動駕駛模塊

除了電動化赠飞、智能化拼固，自動駕駛亦逐步落地，新能源汽車成主要載體篙协。自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈主要由 OEM今攀、Tier1（ADAS）廠商、Tier2（毫米波雷達粟朵、電子轉向敲抄、電子制動等）廠商構成奈兢。

2017-2020年國內(nèi) ADAS 市場空間預測（億元，% ）

天風證券以中低端碴验、中高端新能源乘用車配套ADAS 單車價值 3,000啼插、15,000 元進行測算，則到 2020 年我國中低端缕陕、中高端新能源乘用車 ADAS 市場規(guī)模分別為 12.5 億元和 191.5 億元粱锐，其中中高端新能源乘用車配套市場快速增長，未來三年 CAGR 為 114.9%扛邑。細分來看怜浅，ADAS核心配套部件攝像頭+毫米波雷達市場空間巨大，高端電子器件成為主流蔬崩。

現(xiàn)在恶座，中國已經(jīng)成為最主要的汽車市場之一，在消費升級的大潮下強者愈強將成為未來市場格局變化的核心規(guī)律沥阳。與此同時跨琳，汽車電動化已經(jīng)由低門檻式補貼階段轉向高端發(fā)展誘導性補貼階段，A0級及以上乘用車型將在多個省區(qū)迎來需求釋放沪袭，全球車企著手構建電動汽車的核心供應鏈湾宙，多個板塊迎來高速增長機會。依據(jù)天風證券的分析冈绊，未來三年核心龍頭將進入業(yè)績（增長 1-3 倍）和估值（15 倍到 30 倍）的“戴維斯雙擊”侠鳄。

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