最近很多客戶都在問我同一個問題：GE（即通用電氣公司），到底發(fā)生了什么岩视？

的確，最近的GE插凳，陷入到極其少見的經(jīng)營困境中颓蛀，頻繁爆出大新聞。去年才剛接替杰夫·伊梅爾特的約翰·弗蘭納姥胳，今年9月鹰坐，就被剛到公司一年的空降兵勞倫斯·卡爾普替換，做了最短一任的GE CEO贵健。這種快速更換CEO的舉動迷啄，正凸顯出GE當(dāng)前的困境。

回看GE過去幾年的股票價格朋蔫，的確讓資本市場極度失望罚渐。2017年，本是美國經(jīng)濟(jì)和工業(yè)企業(yè)高歌猛進(jìn)的一年驯妄，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的成份股企業(yè)普遍上漲了40%以上荷并，而GE卻神奇般地逆勢下降了40%。于是有人說青扔，當(dāng)所有企業(yè)都在揚(yáng)帆遠(yuǎn)航時源织，GE公司的帆卻破了。更雪上加霜的是：這家曾經(jīng)是3A級信用評級企業(yè)微猖，目前已下降5級雀鹃，降為A2級；而在債券市場的實(shí)際交易利率励两，已經(jīng)下調(diào)至 “BBB+”級黎茎，離垃圾級只差一步之遙了。所有這一切当悔，都表明投資人和市場傅瞻，對GE的極大失望和不滿；甚至有人認(rèn)為瓢身，GE距離分拆或破產(chǎn)迟摹，已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

但同時宝辛，GE的核心業(yè)務(wù)似乎依舊強(qiáng)勁：它依然是全球超過60%航空發(fā)動機(jī)的提供者跋章，而這個市場還在強(qiáng)勁增長；全世界超過三分之一的發(fā)電設(shè)備枕泽，運(yùn)用GE的核心產(chǎn)品往姆；醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)的表現(xiàn)和增長，依舊穩(wěn)定。

是不是很讓人困惑和不解宏湾？

這一系列相背離的事實(shí)淘砌，的確讓人產(chǎn)生疑惑。特別是對很多“將GE公司的管理奉為學(xué)習(xí)標(biāo)桿”的中國企業(yè)旋稚，更加是一頭霧水厦浦！這一系列事件如何會發(fā)生？未來GE會怎樣奕枝？GE的教訓(xùn)棺榔，對我們中國企業(yè)有何啟示意義？

作為GE中國區(qū)的前高管隘道，我自己也一直非常關(guān)注GE的動向和發(fā)展症歇，就這些表象背后的深層原因，我想在本篇給出一些我的看法薄声。

1/ 成也金融当船，敗也金融

杰克·韋爾奇

GE公司之所以出現(xiàn)如此巨大的危機(jī)题画，并展露頹敗之勢默辨，應(yīng)該是始于10年前的2008年全球金融危機(jī)。

那時苍息，GE金融業(yè)務(wù)(GE Capital)如同所有其他美國金融機(jī)構(gòu)一樣缩幸，深深卷入到美國房地產(chǎn)次貸危機(jī)中，并導(dǎo)致了巨大的流動性困境竞思。當(dāng)時表谊，GE不得不向巴菲特所在的伯克希爾·哈撒韋公司，融資30億美元盖喷，并最終依靠美國政府提供的1350億美元信貸擔(dān)保爆办，勉強(qiáng)過冬。

而GE的股價嚎脖，也就從2001年巔峰時的60美元鬼痹，一路跌到不到10美元。

從那時起勤鼓，人們開始審視曾紅極一時的GE金融業(yè)務(wù)榕吨。雖然這項(xiàng)業(yè)務(wù)，曾是前任CEO杰克·韋爾奇時代的重點(diǎn)戰(zhàn)略涎舔，并一度讓GE獲得過巨大增長和卓越聲譽(yù)甲盘。但是，這一業(yè)務(wù)在韋爾奇時代被發(fā)展起來哮互，有它強(qiáng)烈的時代和市場背景臣镜。那是一個金融交易極其活躍的時代，韋爾奇通過這項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行大量并購交易，同時進(jìn)入到保險和個人金融業(yè)務(wù)滚蚪，讓GE找到了一個重要增長來源桨座。

2001年，伊梅爾特從韋爾奇手中接過GE權(quán)杖之后蛉幸，他非但沒有停止GE金融的擴(kuò)張步伐破讨，反而通過大量舉債，擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)規(guī)模奕纫。在韋爾奇時代GE金融的利潤提陶，大約占GE公司利潤40%；而在伊梅爾特手中匹层，金融危機(jī)之前隙笆，這一利潤曾高達(dá)55%。

與韋爾奇不同的是升筏，他采用的方式是：高達(dá)2500億美元的大規(guī)模舉債撑柔，還包括更多更激進(jìn)的舉措，比如進(jìn)入到商業(yè)地產(chǎn)的股權(quán)融資業(yè)務(wù)等諸多領(lǐng)域您访。

很多人并不知道GE介入商業(yè)地產(chǎn)背后的深層原因铅忿，以為只是簡單的金融運(yùn)作。其實(shí)灵汪，那時大額的房地產(chǎn)股權(quán)交易檀训，為GE在每個季度的業(yè)績報告增添了一些緩沖，動輒幾十億美元的快速地產(chǎn)交易姆赔，可以讓每個季度未完成的業(yè)務(wù)報告變得更好看阅窝。

而這一暫時之舉，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時能被掩蓋過去豆凛，但當(dāng)危機(jī)到來坞龙，一切問題都會顯露無疑。大幅舉債涉入高風(fēng)險業(yè)務(wù)缸舱，使得GE金融在2008年遭遇了重創(chuàng)蚀稻，并一直無法從虧損的黑洞中，逃離出來厕猴。

我還清晰記得鹉某，在2013年1季度結(jié)束時，伊梅爾特曾給公司所有高管發(fā)了一封郵件盲外，告訴大家五年后的GE金融继躁，終于停止虧損，并開始為投資者分紅棺蛾。

而2008年金融危機(jī)后虎炸，美國證監(jiān)會對金融類公司采取了更嚴(yán)苛的監(jiān)管措施，使得GE在這方面經(jīng)營更加舉步維艱。

2015年4月身堡，伊梅爾特果斷將資本回報率已跌至7%（2001年為近30%）的金融業(yè)務(wù)果斷出售邓尤，只留下起家時航空、醫(yī)療和能源的融資租賃業(yè)務(wù)贴谎，回歸到工業(yè)金融的本質(zhì)汞扎。

可以說，GE金融在2008年之后擅这，現(xiàn)金資產(chǎn)持續(xù)降低澈魄，負(fù)債高啟，2017年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)54%仲翎，而2001年僅為3.3%痹扇。

總結(jié)一下，GE金融的幻滅溯香，是導(dǎo)致GE今天危機(jī)的第一個重要原因鲫构。但是，“出售部分金融資產(chǎn)”這一回歸工業(yè)主業(yè)的舉措玫坛，并沒有停止GE熱衷“并購交易”的傳統(tǒng)經(jīng)營風(fēng)格结笨，而這又正是GE當(dāng)前困境的第二個原因。

2/ 熱衷交易蒙玩，效果不張

GE前CEO伊梅爾特

在韋爾奇時代開創(chuàng)的頻繁并購交易瘤贷，使得GE公司一度成為全球交易最活躍俯够、交易量最大的工業(yè)類企業(yè)绅刨。這一記錄，在伊梅爾特時代峰适，更是達(dá)到巔峰抗钻。

有人計算過，在伊梅爾特執(zhí)掌GE時期靶姻，累計交易金額超過1000億美元褒述，是所有美國公司中最高的。但是怀拨，對伊梅爾特這些交易的成績及他個人的能力逃窜，卻毀譽(yù)參半。

他做過一些很好的交易妒槐，最有名的當(dāng)屬2008年金融危機(jī)到來前止骨，他果斷將不斷受油價波動影響的塑料業(yè)務(wù)，以116億美元的價格秕颖，賣給了沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司甫蹄。

這在當(dāng)時看來，無疑是一個大膽的決策具温。因?yàn)樗芰蠘I(yè)務(wù)在GE盈利頗豐掠拳，并有著很高的技術(shù)含量和品牌溢價癞揉。但從戰(zhàn)略上看，因?yàn)闊o法左右石油供給溺欧，GE是無法在這一高價值技術(shù)上喊熟，獲得穩(wěn)定的定價權(quán)。因此姐刁，這一出售是非常明智的逊移。

另一個出名的交易，是安然事件之后龙填，GE以3.58億美元胳泉，在破產(chǎn)拍賣中，收購了安然的風(fēng)力發(fā)電機(jī)制造資產(chǎn)岩遗。這幫助GE創(chuàng)造了一項(xiàng)新業(yè)務(wù)扇商，僅2016年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)就為GE帶來103億美元的收入棠吨，也為伊梅爾特帶來了良好的收購聲譽(yù)桑趴。但是，伊梅爾特也坦承這一交易帶有很大的偶然性逻盅。因?yàn)椤帮L(fēng)電業(yè)務(wù)”是一項(xiàng)受政府補(bǔ)貼的盔连、非市場化業(yè)務(wù)，他起初并不看好阻羞，但這一賭注顯然是押對了凰染。

同樣成功的一些交易，還包括2015年將GE家電業(yè)務(wù)忘拧，以54億美元的價格捏诫，賣給中國海爾。這讓GE的傳統(tǒng)品牌資產(chǎn)溃擒，在自身家電業(yè)務(wù)日漸頹勢的情況下连定，獲得良好的退出，并一直保持著從海爾公司收取商標(biāo)使用費(fèi)這一特權(quán)叮洋。

但總體看來磁携，伊梅爾特的并購技巧和能力，并不被市場看好良风。有投資銀行家做過測算谊迄，伊梅爾特所進(jìn)行的超過1000億美元的交易所帶來的收益，只相當(dāng)于同期美國股指ETF收益的一半拖吼。換言之鳞上，如果這些資金投入到股票指數(shù)這一沒有風(fēng)險的投資領(lǐng)域这吻，GE會獲得加倍的收益。

可能有人會說篙议，工業(yè)公司需要通過并購唾糯，來完善產(chǎn)品組合，擴(kuò)大市場優(yōu)勢鬼贱，不能用資本的眼光單獨(dú)作衡量移怯。話雖如此，但GE一些非常重要的工業(yè)資產(chǎn)并購成果这难，卻不甚理想舟误。

最大的一次災(zāi)難性收購，應(yīng)該就是始于2014年躲窜，結(jié)束于2015年11月沃羽，這起對阿爾斯通電力業(yè)務(wù)的收購。這起高達(dá)106億美元的收購咧笔，本是為了完善GE電力業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線鉴膝，并增強(qiáng)在聯(lián)合循環(huán)發(fā)電解決方案上的技術(shù)優(yōu)勢。但并購?fù)瓿珊蟠蛊保S著可再生能源領(lǐng)域成本的急劇下降李晾，以及全球油氣行業(yè)的持續(xù)低迷，收購的制造業(yè)資產(chǎn)并沒有產(chǎn)生相應(yīng)收益育需。

長期處于盈利低迷狀態(tài)的阿爾斯通恕且，在GE手中，并未煥發(fā)出盈利的光彩阎揪，反而成了一個巨大的負(fù)擔(dān)吩欣。全球多達(dá)四萬名的高成本員工，尤其是歐洲地區(qū)状寨，面臨著工會的保護(hù)仑萧，難以被解雇士修。應(yīng)該講枷遂，這一次，GE押錯了能源行業(yè)的大趨勢棋嘲。

這一系列因素酒唉，使得GE電力在并購?fù)瓿珊蟮睦麧櫍?017年暴跌45%沸移。從2018年三季度所公布的業(yè)績數(shù)字看痪伦，GE電力的年度訂單下降18%，收入下降33%雹锣，而利潤依舊下降16%网沾，沒有挽回衰頹的趨勢癞蚕，目前成為GE業(yè)務(wù)的一大拖累，這讓本來就嚴(yán)重的GE現(xiàn)金危機(jī)辉哥，更加火上澆油桦山！

今天看來，GE的目前的這一系列危機(jī)與伊梅爾特執(zhí)掌GE期間醋旦，一系列不明智的現(xiàn)金支出恒水，有著莫大的關(guān)系。

例如俗耗，GE近年一直保持著很高的股息分配姑郊，從而維持了投資人和資本市場的高評級和持續(xù)投入。2015年-2017年缝聋，GE從自身業(yè)務(wù)運(yùn)營和資產(chǎn)出售中裂膛，獲得了300億美元現(xiàn)金，但同期卻在股票回購废徙、股息和收購方面毯炊，花費(fèi)了750億美元。這一巨大的資金出口瞄隶，需要不斷通過發(fā)行債券來填補(bǔ)态素。

更讓GE金融糟心的是，歷史積累的老問題依舊在不斷爆發(fā)第讯，包括在員工養(yǎng)老金方面的缺口躲含，長期互利保險業(yè)務(wù)，未來七年需要注銷150億美元等讓人驚愕的消息褒碌，都加重了資本市場對GE股票的拋售别肄，也讓GE深度陷入資金的困境當(dāng)中。

伊梅爾特?zé)嶂越灰捉还撸⒉皇且粋€好交易員次泽。

他熱衷收購熱門業(yè)務(wù)，但并未產(chǎn)生有效的收益結(jié)果席爽，這讓本就因GE金融造成的資金創(chuàng)口意荤，平添了很多無效的資本分配，使GE陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境只锻。2017年玖像，GE負(fù)債高達(dá)816億美元；而2001年齐饮，這一數(shù)字僅為19億美元捐寥。

當(dāng)然，伊梅爾特早就意識到GE金融的輝煌時代已結(jié)束祖驱，公司需要重振在工業(yè)領(lǐng)域的能力和優(yōu)勢握恳。他一直在嘗試讓GE重回工業(yè)主業(yè)瞒窒，GE金融的剝離就是這樣的舉措之一；他強(qiáng)調(diào)研發(fā)乡洼，尤其是在后韋爾奇時代根竿，讓原本欠帳的GE研發(fā)獲得更多的資金投入和關(guān)注。特別是2012年之后甩澳，帶領(lǐng)GE轉(zhuǎn)型進(jìn)入到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代卜呈，也是他在離任前最重要的一筆賭注，但是這個戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在今天看來其效果大打折扣岗师。

3/ 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型贵舀，前景不明

早在2012年，在伊梅爾特的帶領(lǐng)下瘩邀，GE就在業(yè)界欲灾，率先指出工業(yè)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢——全面數(shù)字化，并塑造了“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”這一宏大的行業(yè)發(fā)展愿景依矿，與當(dāng)時德國提出的工業(yè)4.0相互呼應(yīng)勉徘，并相互競爭。

在那之后范蛉，伊梅爾特就在與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的軟件業(yè)務(wù)上羊湃，投下重資；他期望五年之后份噪，GE公司成為全球十大軟件公司之一然走。最大的一筆投資，莫過于在加州建立超過3000人的GE Digital軟件中心戏挡，耗資超過50億美元芍瑞。但在今天看來，這一筆投入并沒有為處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的GE褐墅，帶來近期乃至中期回報的可能拆檬。

最近還有各種傳言，說GE公司準(zhǔn)備出售剛剛建立不久的GE數(shù)字業(yè)務(wù)的核心——Predix業(yè)務(wù)平臺妥凳。雖然這一傳言有悖于行業(yè)發(fā)展的趨勢竟贯，以及GE已開始進(jìn)行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型探索。但這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型猾封，目前遭遇到挫折澄耍，應(yīng)該也是不爭的事實(shí)。

為何在行業(yè)大勢面前晌缘，GE的數(shù)字轉(zhuǎn)型遭遇重挫？總結(jié)起來痢站，有兩個深刻的教訓(xùn)磷箕，值得我們反思和借鑒鳖直。

在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初期，GE公司太過著急侍肯，在業(yè)務(wù)模式還未探索清晰前姥咖，就大舉押注，投入巨資在各種產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣上身犯；并斷言自己將開發(fā)出工業(yè)時代的IOS平臺碟灾，讓所有公司未來不需要開發(fā)軟件，只需從GE公司購買动娄。這一雄心勃勃的愿景和承諾固然值得期待倾秤，但GE的工業(yè)企業(yè)客戶，相對都比較保守篓疚。事實(shí)上衬朗，市場上并沒有很多人有足夠回應(yīng)，這讓GE早期的大量投入掂演，并沒有獲得相應(yīng)市場回報捧贺。

要完成從工業(yè)企業(yè)向軟件平臺的轉(zhuǎn)型，在內(nèi)在的業(yè)務(wù)和組織模式上栓拜，GE還沒有找到相關(guān)的匹配方式座泳。特別是在客戶端，“軟件”很難以一種單獨(dú)的產(chǎn)品方式賣給客戶幕与，它經(jīng)常是以解決方案的形式钳榨，以解決客戶問題的導(dǎo)向，來產(chǎn)生銷售結(jié)果纽门。同期的西門子薛耻，推出的也是相類似的數(shù)字軟件和解決方案，它嘗試以“業(yè)務(wù)咨詢”的方式作為先導(dǎo)赏陵，以“數(shù)字化工廠”的解決方案幫助客戶逐漸導(dǎo)入饼齿。而GE公司，是以“產(chǎn)品導(dǎo)向”的事業(yè)部制蝙搔。要推行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型缕溉，對原有的組織模式，會是一個巨大的挑戰(zhàn)吃型。

4/ 結(jié)語：市場就是如此殘酷

通用電氣新任CEO勞倫斯·卡爾

“幸福的家庭是類似的证鸥，不幸的家庭各有各的不幸”，列夫·托爾斯泰的這句名言勤晚，也適用于GE四酱。GE金融造成的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型困境以及現(xiàn)金危機(jī)，在熱衷交易的伊梅爾特手里倘粮，被放大和強(qiáng)化扑详；而數(shù)字化的轉(zhuǎn)型媚尊，短期內(nèi)，又看不到盈利的希望涕留。所有這一切危機(jī)疊加給GE褂反，就造成了今天我們看到的GE困局。

雖然從基本面上看唁返，GE的核心業(yè)務(wù)依舊強(qiáng)勁娇仙，但從短期看，如果不能解決目前的融資危機(jī)辨迷，GE的資產(chǎn)被進(jìn)一步分拆尾贮，以渡過當(dāng)前的現(xiàn)金危機(jī)，依舊是非嘲痈可能發(fā)生的事件跺诈。

雖然新上任的CEO卡爾普，誓言要將GE融資信用重新帶回A級別魂奥，但在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利增長菠剩，尤其是解決當(dāng)前GE電力經(jīng)營危機(jī)并獲得持續(xù)現(xiàn)金流之前，這一切也依舊是夢想耻煤。而市場留給GE的時間具壮，已經(jīng)不多了……

市場就是如此殘酷。GE給我們的核心教訓(xùn)就是：縱然你坐擁強(qiáng)大的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和客戶基礎(chǔ)哈蝇，但如果你不善經(jīng)營棺妓，尤其在資金方面出現(xiàn)巨大漏洞，在殘酷的市場環(huán)境下炮赦，等待你的怜跑，都將是一個巨大的深淵。

（許正 航空制造網(wǎng)）

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