核心觀點(diǎn)：

航空發(fā)動(dòng)機(jī)是強(qiáng)國(guó)的象征、更是大國(guó)博弈的迫切需要经馍，未來(lái)衍生產(chǎn)品戰(zhàn)略價(jià)值大

1） 三代軍用發(fā)動(dòng)機(jī)五大常任理事國(guó)標(biāo)配，四代軍用發(fā)動(dòng)機(jī)僅中美俄競(jìng)技橘谐，商用大涵道 比發(fā)動(dòng)機(jī)美英三寡頭壟斷父绿。

2） 百年未有之大變局下，發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)是大國(guó)崛起的必然選擇陋疑，中短期著眼周 邊局勢(shì)國(guó)防安全帶來(lái)的需求增長(zhǎng)畅廷；中長(zhǎng)期高度關(guān)注航

發(fā)動(dòng)機(jī)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的 巨大經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)效應(yīng)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)衍生技術(shù)及工藝在其余領(lǐng)域的新應(yīng)用泉钮。

航發(fā)集團(tuán)成立麸塞，自研先進(jìn)型號(hào)覆蓋各類型飛機(jī)，技術(shù)突破與時(shí)代需求高度耦合

1） 中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)起步偏晚涧衙、道路曲折哪工，長(zhǎng)期以來(lái)先進(jìn)型號(hào)依賴進(jìn)口。航發(fā)集團(tuán) 成立弧哎、兩機(jī)專項(xiàng)實(shí)施雁比，飛發(fā)分離、自主研制撤嫩，目前在役及在研型號(hào)覆蓋我國(guó)各類型 軍偎捎、民用飛機(jī)需求。

2） 先進(jìn)軍序攘、民用發(fā)動(dòng)機(jī)的技術(shù)突破與時(shí)代茴她、國(guó)家的戰(zhàn)略需求相契合，前后接力驅(qū)動(dòng)我 國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈邁上一個(gè)新臺(tái)階程奠。

未來(lái)十五年丈牢，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)需求旺盛祭钉、確定性高，年均近 2000 億市場(chǎng)規(guī)模

1） 軍用領(lǐng)域冒侧，我國(guó)軍用飛機(jī)在數(shù)量硫缓、質(zhì)量上均與美國(guó)存在較大差距抄刁，為保障國(guó)家安全阿赞、 支撐大國(guó)崛起，我們預(yù)測(cè)軍用領(lǐng)域或催生年均 900 億市場(chǎng)祈哆。從 2020~2027 建軍百年 年均復(fù)合增長(zhǎng)約 18%漩跋，2027 年后隨規(guī)模增大、增速逐漸放緩至 2035 年的約 10%帆速。

2） 商用領(lǐng)域阁檀，C919 已收獲上千架訂單，國(guó)際商用航空 ABC 格局動(dòng)力基礎(chǔ)必須自主可 控互愚，長(zhǎng)江-1000A 研制緊鑼密鼓羞喻，預(yù)計(jì) 2030 年商用發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)向國(guó)產(chǎn)航發(fā)打開(kāi) 大門，逐鹿年均千億市場(chǎng)千覆。

3） 綜合軍民市場(chǎng)区膨，未來(lái) 15 年我國(guó)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)市場(chǎng)年均規(guī)模超 1,000 億、復(fù)合增速 超 15%姑裂，前 10 年軍用放量馋袜、10 年后民機(jī)接力，行業(yè)發(fā)展走出一條“微笑曲線”舶斧。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注 4 大領(lǐng)域：整機(jī)欣鳖、零部件、原材料茴厉、維修保障

1） 整機(jī)領(lǐng)域：主機(jī)廠以其壟斷地位享受航空裝備放量帶來(lái)的確定性增長(zhǎng)泽台。2） 零部件領(lǐng)域：航發(fā)控制與中國(guó)航發(fā)控制系統(tǒng)研究所“廠所結(jié)合”、壟斷產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值 占比 13%的控制系統(tǒng)矾缓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性不輸整機(jī)怀酷。壓氣機(jī)渦輪葉片、輪盤價(jià)值占比 40%而账、附加值高胰坟、市場(chǎng)化程度不斷提升，蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)泞辐。3） 原材料領(lǐng)域：高溫合金笔横、鈦合金合計(jì)占比 70%；復(fù)合材料技術(shù)含量高咐吼、引領(lǐng)未來(lái)發(fā) 展方向要茴。4） 維修保障：“全面聚焦備戰(zhàn)打仗”背景下實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練損耗加劇瞧佃，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率更高的維 修保障環(huán)節(jié)將對(duì)相關(guān)公司帶來(lái)較大利潤(rùn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)看好軍用航發(fā)維修保障龍頭航發(fā) 動(dòng)力携侮。

1. 航空發(fā)動(dòng)機(jī)：強(qiáng)國(guó)的象征袭甲、飛機(jī)的心臟

1.1. 航空發(fā)動(dòng)機(jī)：將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能，為航空工業(yè)提供動(dòng)力

航空發(fā)動(dòng)機(jī)以化石燃料作為能源姚继，將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能赊蚁、為飛行器提供動(dòng)力，是飛 機(jī)几馁、火箭等各類飛行器的心臟和動(dòng)力之源某尘，更是整個(gè)航空工業(yè)的動(dòng)力之源。因其高度的技 術(shù)難度和復(fù)雜性钙阐，被稱為“工業(yè)皇冠上的明珠”和“工業(yè)之花”厦鸠。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要分支、國(guó)家安全的重要保障颁吭，其綜合水平的高低是 一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的重要體現(xiàn)塘坛。目前世界范圍內(nèi)具備軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制能力并形成產(chǎn) 業(yè)規(guī)模的國(guó)家僅有美、俄殃恒、英植旧、法、中五大聯(lián)合國(guó)常任理事國(guó)芋类，具備商用大涵道比渦輪風(fēng) 扇發(fā)動(dòng)機(jī)研制能力并形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的則僅剩美隆嗅、英兩國(guó)三大巨頭企業(yè)及其合資公司。

根據(jù)推力產(chǎn)生原理侯繁、氧化劑來(lái)源胖喳、有無(wú)壓氣機(jī)等的差異，航空發(fā)動(dòng)機(jī)可以分為活塞式 發(fā)動(dòng)機(jī)贮竟、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)丽焊、沖壓式發(fā)動(dòng)機(jī)、渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)等多個(gè)類別咕别。沖壓式發(fā)動(dòng)機(jī)和脈沖式發(fā) 動(dòng)機(jī)目前應(yīng)用范圍還較為有限技健、暫不具備形成大規(guī)模市場(chǎng)空間的能力。當(dāng)前惰拱，渦輪風(fēng)扇發(fā) 動(dòng)機(jī)以其高效率雌贱、低油耗秩仆、大推力等優(yōu)勢(shì)成為應(yīng)用最廣的航空發(fā)動(dòng)機(jī)据途，廣泛裝備于各類 型軍民用飛行器，其產(chǎn)值占燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)的 90%以上女践。

1.2. 世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展史：西方引領(lǐng)下從活塞到噴氣、從軍用到民用

從 1842 年第一份關(guān)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的專利出現(xiàn)到現(xiàn)在评梁，世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)走出了一 條從活塞式到渦輪噴氣式再到渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展道路粉怯，這個(gè)過(guò)程中，以美责肯、英為代表 的西方國(guó)家憑借其起步早的先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)積累在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢(shì)壁壘险朴、不斷引領(lǐng)著 航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展方向。

進(jìn)入 21 世紀(jì)诬翩，高溫合金和先進(jìn)涂層等技術(shù)為渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)性能的進(jìn)一步提高提供 了可能使宽。當(dāng)前軍、民用領(lǐng)域航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)均已發(fā)展至第四代价秉。

軍用領(lǐng)域材光，美國(guó)的 F135 發(fā)動(dòng)機(jī)（裝備 F-35 戰(zhàn)斗機(jī)）暮态、F119 發(fā)動(dòng)機(jī)（裝備 F-22 戰(zhàn)斗 機(jī)）牢牢占據(jù)著頭部位置鹦赎，F135 發(fā)動(dòng)機(jī)最大推重比 11.7，最大推力近 19 噸误堡，是目前推力 最大的軍用小涵道比渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)古话。其余處在第一梯隊(duì)的軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)還包括俄羅 斯的 AL-41、AL-31FN锁施，英國(guó)的 EJ-200 等陪踩，這些產(chǎn)品在滿足美、英悉抵、俄肩狂、法等國(guó)自身國(guó) 防軍隊(duì)建設(shè)需要的同時(shí)，還單獨(dú)或伴隨飛機(jī)整機(jī)大量出口至其他國(guó)家姥饰。

民用領(lǐng)域傻谁，用于窄體客機(jī)的 Leap-X、PW1000G列粪、用于寬體客機(jī)的 GE9X审磁、Trent XWB 等發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)先進(jìn)、代表了當(dāng)前商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的最高水平岂座。

1.3. 軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)格局：三代機(jī)“五程伲”標(biāo)配、四代機(jī)中美俄競(jìng)技

軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)最重要的技術(shù)指標(biāo)是推重比拉诲，對(duì)于大推力航空發(fā)動(dòng)機(jī)赤蚜，按照推重比大 小一般可分為四代，第一代推重比在 3-4 之間威卑、第二代 5-6屁爵、第三代 7-9、第四代 10-12。當(dāng)前在役戰(zhàn)斗機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)以第二代生香、第三代為主舌捡，具備三代主流航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制和生產(chǎn)能 力的國(guó)家主要是美、俄藐病、英渐位、法、中五大常任理事國(guó)赏庙，烏克蘭接收前蘇聯(lián)軍事工業(yè)遺產(chǎn)也 具備一定的發(fā)動(dòng)機(jī)研制生產(chǎn)能力栋昙，其航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品主要用于出口。

根據(jù)《World Air Forces 2021》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算鸯乃，產(chǎn)自五大常任理事國(guó)的軍用航空發(fā)動(dòng) 機(jī)數(shù)量占當(dāng)前世界所有在裝軍用航發(fā)總數(shù)的 90%以上鲸阻。這其中，又尤其以美缨睡、俄占比最 大鸟悴，其軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品除滿足本國(guó)軍隊(duì)裝備建設(shè)需要外，還隨著飛機(jī)一起大量出口至 其盟友奖年、部分新興國(guó)家等细诸。

第四代軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)目前的參與者僅美、俄陋守、中三國(guó)震贵，進(jìn)入實(shí)際服役狀態(tài)的型號(hào)僅 美國(guó)的 F119、F135 及俄羅斯的 AL-41F水评。其中美國(guó)的技術(shù)和研究進(jìn)展遙遙領(lǐng)先猩系，其 F119 發(fā)動(dòng)機(jī)在 1997 年起即開(kāi)始裝備 F-22 猛禽戰(zhàn)斗機(jī)，俄羅斯的 AL-41F 發(fā)動(dòng)機(jī)約在 2017 年 前后首飛中燥，中國(guó)的四代發(fā)動(dòng)機(jī)還尚未見(jiàn)研制成功寇甸。

目前，第四代航空發(fā)動(dòng)機(jī)裝備數(shù)量總體還較少褪那，但其作為接下來(lái)各大國(guó)空軍力量進(jìn)一 步提升的必然選擇牵深，將隨著 F-35、F-22喷围、殲 20粉越、蘇-57 等第四代戰(zhàn)機(jī)的批量列裝而逐漸成 為未來(lái)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的重心。

1.4. 商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)格局：三巨頭壟斷码杆、中俄謀求入場(chǎng)機(jī)會(huì)

相較于軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)薄罕，商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)高經(jīng)濟(jì)型、高可靠性的要求使得它的研制 技術(shù)難度更高磁应。經(jīng)濟(jì)性要求航空發(fā)動(dòng)機(jī)不斷提高其運(yùn)行效率妆崇、降低耗油率，為航空公司帶 來(lái)經(jīng)濟(jì)效益〔滦荩可靠性要求民航客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)在各種可能出現(xiàn)的極端工作狀態(tài)下依然能保證 發(fā)動(dòng)機(jī)穩(wěn)定安全運(yùn)轉(zhuǎn)军霸、避免出現(xiàn)安全事故。此外飞灰，商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)還要能實(shí)現(xiàn)技術(shù)成功前 提下的商業(yè)成功幻彪。

以上因素作用之下，商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷的格局更加明顯卵渴。目前世界范圍內(nèi) 獨(dú)立掌握商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制核心技術(shù)慧域、并有能力實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品商業(yè)化成功的企業(yè)僅美國(guó) 通用電氣（GE）、美國(guó)普惠（PW）浪读、英國(guó)羅羅（RR）三家公司昔榴，世界范圍內(nèi)商用航空發(fā) 動(dòng)機(jī)市場(chǎng)基本被這三家公司及其與其他公司組建的合資公司所壟斷。

俄羅斯歷史上曾推出過(guò) D-30碘橘、PS-90 等商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品互订，但由于蘇聯(lián)解體、俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢等原因蛹屿，其生產(chǎn)量屁奏、使用量均極為有限。近 年來(lái)错负，俄羅斯聯(lián)合航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造集團(tuán)下屬的彼爾姆航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司為其國(guó)產(chǎn)單通道客 機(jī) MC-21 推出了 PD-14 航空發(fā)動(dòng)機(jī)，用于其國(guó)產(chǎn)寬體客機(jī)的 PD-35 發(fā)動(dòng)機(jī)也正處在研制 當(dāng)中勇边。PD-14犹撒、PD-35 兩款發(fā)動(dòng)機(jī)寄托著俄羅斯重新打入世界商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的愿望。

同樣謀求進(jìn)入該市場(chǎng)的中國(guó)以其單通道客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng)江-1000A畴垃、寬體客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng) 江-2000栈站、支線客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng)江-500 成為這個(gè)市場(chǎng)一名最新的參與者。

1.5. 中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展史：起步偏晚鲫畸、道路曲折歇刺、先進(jìn)型號(hào)依賴進(jìn)口

從 1954 年新中國(guó)第一臺(tái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)試制成功到現(xiàn)在，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過(guò) 了近 70 年的發(fā)展道路霜宙。其間實(shí)現(xiàn)了多個(gè)具有重要里程碑意義的“第一次”章慌，也經(jīng)歷了多個(gè) 型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)隨飛機(jī)一起下馬的曲折。總的來(lái)講堕武，發(fā)展早期主要采取國(guó)外型號(hào)測(cè)繪仿制的 模式恳繁，之后在渦噴-13 等部分型號(hào)上初步嘗試自主改進(jìn)設(shè)計(jì)，直到最終在渦噴-14 等型號(hào) 上實(shí)現(xiàn)自主研制夫泛。

進(jìn)入 21 世紀(jì)初期擎骄，空軍裝備建設(shè)提速對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)提出了更高的要求，但由于前期 航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)特別是渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展的相對(duì)緩慢，這一時(shí)期對(duì)新型先進(jìn)軍用航空 發(fā)動(dòng)機(jī)的需求只能通過(guò)進(jìn)口來(lái)滿足隔屠。如殲 10凹蜂、殲 11、殲 20 等第三代阁危、第四代戰(zhàn)機(jī)對(duì)大推力小涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)的需求炊甲；從俄羅斯進(jìn)口的蘇-27、蘇-30 側(cè)衛(wèi)系列戰(zhàn)斗機(jī)的換發(fā)需 求欲芹；國(guó)產(chǎn)轟-6 的后續(xù)改型卿啡、戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)運(yùn) 20 等對(duì)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)的需求等。

2005 年菱父，國(guó)產(chǎn)第一型三代大推力軍用渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)渦扇-10 通過(guò)了定型審查颈娜，并再隨后 的使用中不斷提高其可靠性和穩(wěn)定性，直到最終趨于成熟浙宜，這一步在中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展歷史中意義巨大官辽。

目前渦扇-10 及其改進(jìn)型號(hào)可用于裝備殲-10、殲-100粟瞬、殲-15同仆、殲-16 乃至殲-20 等中 國(guó)當(dāng)代主力三、四代戰(zhàn)斗機(jī)裙品。我國(guó)對(duì)外軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的進(jìn)口額俗批、依賴度也在 2015~2017 年之間逐步企穩(wěn)下落。

1）起步晚：中國(guó)第一臺(tái)活塞式發(fā)動(dòng)機(jī)落后世界近 50 年斩憾，第一臺(tái)渦輪噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)落 后世界約 16 年式亥，第一臺(tái)渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)落后世界 4 年（但第一款投入量產(chǎn)的渦輪風(fēng)扇發(fā) 動(dòng)機(jī)落后世界 44 年），且早期渦輪噴氣和渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)的研制生產(chǎn)均為國(guó)外型號(hào)的引 進(jìn)仿制淳习、缺乏自主研制和獨(dú)立的技術(shù)攻關(guān)纸藕； 

2）發(fā)展歷程曲折：中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中長(zhǎng)期存在（1）依賴于國(guó)外型號(hào)的 引進(jìn)仿制；（2）發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)依附于飛機(jī)钮庆，多個(gè)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)特別是后期主流技術(shù)方向的渦 輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)因飛機(jī)下馬而終止研制兩個(gè)問(wèn)題冗炊，導(dǎo)致中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi) 發(fā)展相對(duì)緩慢。

1.6. 中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)現(xiàn)狀：奮起直追垒某、方興未艾知援、重點(diǎn)型號(hào)全面開(kāi)花

2016 年 8 月，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)在北京成立蚤弃。新成立的航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)由國(guó)資委召藻、 北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司偿尘、中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司共 同出資組建忆某，整合了我國(guó)國(guó)防軍工領(lǐng)域航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制生產(chǎn)相關(guān)的科研院所点待、主機(jī)廠、配 套廠等企事業(yè)單位弃舒，集團(tuán)總資產(chǎn)約 1100 億元癞埠。

航發(fā)集團(tuán)的成立有助于改變過(guò)去發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)依附于飛機(jī)型號(hào)的格局，賦予發(fā)動(dòng)機(jī)研 制以更大的自主權(quán)和自由度聋呢，使得我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制可以更加充分的走出一條從基礎(chǔ) 研究苗踪、到型號(hào)預(yù)研、再到型號(hào)項(xiàng)目工程研制的完全自主正向設(shè)計(jì)道路削锰。

以中國(guó)航發(fā)集團(tuán)為代表的我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)基本具備了軍用大中小型渦噴通铲、渦扇、 渦軸等各類型航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制生產(chǎn)能力器贩。

但與西方先進(jìn)國(guó)家相比尚有一定差距颅夺。軍用領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)三代渦扇-10 太行發(fā)動(dòng)機(jī)晚于美國(guó) F110 約 30 年蛹稍，用于四代戰(zhàn)機(jī)的美 國(guó) F-119 發(fā)動(dòng)機(jī)首裝于 1997 年吧黄，我國(guó)相對(duì)應(yīng)的發(fā)動(dòng)機(jī)截至目前尚未研制成功，落后至少 20 年以上订薛。

民用領(lǐng)域竖沦，我國(guó)尚無(wú)用于商業(yè)航線的大涵道比渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)成熟型號(hào)，若假設(shè)中國(guó) 航發(fā)商發(fā)正在研制的長(zhǎng)江-1000A 發(fā)動(dòng)機(jī)于 2025 年~2030 年之間研制成功窑赂，則至少落后于 國(guó)際先進(jìn)水平 CFM 國(guó)際公司的 Leap 發(fā)動(dòng)機(jī)約 15~20 年舍屠。

面對(duì)差距，中國(guó)航發(fā)集團(tuán)秉承“動(dòng)力強(qiáng)軍奶匆、科技報(bào)國(guó)”的使命对夹，在保障現(xiàn)有武器裝備 保障供應(yīng)的同時(shí)，進(jìn)行了多個(gè)先進(jìn)型號(hào)的攻關(guān)研制晕围。覆蓋了用于戰(zhàn)斗機(jī)、教練機(jī)呐相、運(yùn)輸機(jī)黑寻、 轟炸機(jī)等各類型軍用飛機(jī)、及用于 C919 和 CR929 大型客機(jī)的各類型軍民用發(fā)動(dòng)機(jī)汞小。

在兩機(jī)專項(xiàng)國(guó)家充足資源的保障下晶恨，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)新型號(hào)的研發(fā)呈現(xiàn)出了多 點(diǎn)開(kāi)花的局面，基本形成“軍民并舉蛛挚、完整覆蓋”的態(tài)勢(shì)抗斤。未來(lái)的 5~10 年內(nèi)，隨著軍丈咐、 民用重點(diǎn)型號(hào)研制攻關(guān)的相繼完成轉(zhuǎn)入量產(chǎn)瑞眼，將可以滿足屆時(shí)我國(guó)軍龙宏、民用領(lǐng)域幾乎各 類型航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需要，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)一個(gè)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期伤疙。

1.7. 航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)1.7.1. 高技術(shù)银酗、高投入下的高行業(yè)壁壘

航空發(fā)動(dòng)機(jī)的運(yùn)行特點(diǎn)可以概括為“三高一長(zhǎng)”，即高壓徒像、高轉(zhuǎn)速黍特、高溫、長(zhǎng)期循環(huán) 往復(fù)工作锯蛀。嚴(yán)苛的工作條件和高可靠性要求決定了航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制需要綜合工程熱力 學(xué)灭衷、氣體動(dòng)力學(xué)、燃燒學(xué)旁涤、傳熱學(xué)翔曲、固體力學(xué)、強(qiáng)度振動(dòng)育另、現(xiàn)代控制理論掩半、材料學(xué)、冶金衷谋、 加工制造溉谣、試驗(yàn)測(cè)試等幾乎所有現(xiàn)代技術(shù)門類來(lái)實(shí)現(xiàn)，是一個(gè)十足的高技術(shù)行業(yè)榜寸。

高技術(shù)決定了航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制的高投入胧含。航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制主要分為基礎(chǔ)研究（含 基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究）怠竞、型號(hào)預(yù)研（先期技術(shù)開(kāi)發(fā)费控、先期部件開(kāi)發(fā)等）和型號(hào)工程研制（含 系統(tǒng)研制和驗(yàn)證、作戰(zhàn)或推進(jìn)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等）不同階段哨遭。

美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)非常重視基礎(chǔ)研究和型號(hào)預(yù)研咸培，在其上所投入的經(jīng)費(fèi)占航空發(fā)動(dòng)機(jī)研 發(fā)總計(jì)費(fèi)的約 1/3，基礎(chǔ)預(yù)研總經(jīng)費(fèi)中政府投入又占據(jù)了 2/3 以上骑跳。從 20 世紀(jì) 80 年代末 期以來(lái)先后實(shí)施了 IHPTET疑跑、VAATE、ATTAM 等多個(gè)預(yù)研項(xiàng)目炉抒，其中 IHPTET 計(jì)劃投入 最大奢讨、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，獲取的成果在后續(xù) GE90焰薄、CFM56-7拿诸、F110、F119塞茅、F135 等許多軍 民用發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)的研制上得到了應(yīng)用亩码。IHPTET 計(jì)劃的開(kāi)展在一定程度上奠定了今天美國(guó) 在航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)上的領(lǐng)先地位季率。

到型號(hào)工程研制階段，一臺(tái)典型的航空發(fā)動(dòng)研制經(jīng)費(fèi)約 10~30 億美元蟀伸，F(xiàn)-135 發(fā)動(dòng)機(jī) 的研制經(jīng)費(fèi)更是達(dá)到了令人咂舌的 50 億美元蚀同。

高技術(shù)、高投入的特點(diǎn)決定了航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的參與者只能是那些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)啊掏、資金 實(shí)力雄厚蠢络、科技水平和工業(yè)門類完備的現(xiàn)代化國(guó)家。從 0 到 1 這一步的跨越迟蜜，所需的基 礎(chǔ)研究刹孔、工程技術(shù)積累及資金投入，對(duì)于一個(gè)完全的行業(yè)新參與者來(lái)說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)略匕。這為 行業(yè)已有的參與者缓贤、特別是在技術(shù)產(chǎn)業(yè)上具備領(lǐng)先地位的國(guó)家、寡頭企業(yè)建立了深深的 護(hù)城河熟督。

1.7.2. 衍生化發(fā)展模式下的長(zhǎng)回報(bào)周期

高技術(shù)卿黍、高投入的特點(diǎn)也決定了航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制的高風(fēng)險(xiǎn)。羅羅在進(jìn)行其第一款三 轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī) RB211 的研制時(shí)雨株，因技術(shù)的復(fù)雜性见拴，項(xiàng)目花費(fèi)達(dá)原有計(jì)劃 2 倍研制結(jié)果卻不 盡如人意。嚴(yán)重超支導(dǎo)致資金鏈破裂贫迫、羅羅也到了破產(chǎn)的境地馒毙。英國(guó)政府為保護(hù)本土航空 發(fā)動(dòng)機(jī)工業(yè)，將羅羅收歸國(guó)有手欣。此后又經(jīng)過(guò)多年政府支持下的發(fā)展疫壕，三轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)才最終 研制成功、并繼而助力羅羅成為當(dāng)代大型航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)中的寡頭之一癞樊。

基于高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)秸谢，各航空發(fā)動(dòng)機(jī)巨頭紛紛傾向于基于自身技術(shù)特點(diǎn)走出一條航空 發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品的系列化、衍生化發(fā)展道路霹肝。采用衍生化的發(fā)展路線钮追，一是可以繼承原始機(jī)型 的優(yōu)點(diǎn)；二是降低新技術(shù)臺(tái)階的跨度阿迈，從而節(jié)省經(jīng)費(fèi)、縮短周期轧叽、降低風(fēng)險(xiǎn)苗沧。美國(guó) GE 基 于 F101 核心機(jī)衍生發(fā)展出一系列、滿足不同場(chǎng)景使用要求的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品炭晒。其中的 CFM56 更是成為了民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)界的傳奇待逞，迄今為止持續(xù)運(yùn)營(yíng)近 40 年甥角，助力 CFM 國(guó)際公司 成為了國(guó)際窄體客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的絕對(duì)老大。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)高技術(shù)识樱、寡頭壟斷下的衍生化發(fā)展模式嗤无，確保了一旦以一款成熟的系列 產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，接下來(lái)就有望享受 30-50 年的持續(xù)穩(wěn)定盈利怜庸，其間面臨的競(jìng)爭(zhēng)威脅小咸婿，制 造商可以安心收獲技術(shù)和產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的收益。

1.7.3. 大分工谋扼、大合作下的廣闊經(jīng)濟(jì)效益

航空發(fā)動(dòng)機(jī)本身具備高科技棒嚼、高附加值的屬性，可以為社會(huì)發(fā)展帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效 益咐准。據(jù)統(tǒng)計(jì)啃掠，按照產(chǎn)品單位重量創(chuàng)造的價(jià)值計(jì)算，航空發(fā)動(dòng)機(jī)是船舶的 1400 倍消李、是汽車 的 150 倍键梆。近年來(lái)，全球航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)量基本穩(wěn)定在 14000 臺(tái)以上苔眼、年產(chǎn)值約 為 700 億美元附近畦未，其中 2019 年因波音 737Max 停飛事件影響而略有下降。預(yù)估未來(lái) 十五年航空發(fā)動(dòng)機(jī)全球總產(chǎn)值約為 1.3 萬(wàn)億美元瞭芬、年均約 866 億美元刨塔，市場(chǎng)空間廣闊。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)卜壕、覆蓋面廣您旁，可以帶動(dòng)和輻射上游機(jī)械加工、材料制備轴捎、電子元 器件等一大批行業(yè)鹤盒。現(xiàn)如今，世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成了典型的四級(jí)結(jié)構(gòu)形式:

第一層級(jí)即 GE侦副、普惠侦锯、羅羅等整機(jī)制造商，負(fù)責(zé)整機(jī)研制及總裝交付秦驯；第二層包括德國(guó) MTU尺碰、意大利 AVIO 等，主要負(fù)責(zé)子系統(tǒng)译隘、大部件/單元體的制造亲桥， 第二層級(jí)的企業(yè)中很多與第一層的整機(jī)制造商建立合資公司從而形成了更為密切的風(fēng)險(xiǎn) 利益共擔(dān)關(guān)系。第三層和第四層分別是零組件固耘、和原材料的供應(yīng)商题篷。中國(guó)的航發(fā)動(dòng)力词身、航亞科技等公 司也以外貿(mào)轉(zhuǎn)包的形式參與到了全球航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中去。在這樣的體系框架下木砾，航空 發(fā)動(dòng)機(jī)的廣闊市場(chǎng)空間將層層向上傳遞农灯，從而拉動(dòng)原材料、加工制造等一大批產(chǎn)業(yè)的發(fā) 展瘸劳。

1.8. 航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)定位：富國(guó)強(qiáng)軍品扯、國(guó)家意志

美英法等西方航空強(qiáng)國(guó)始終堅(jiān)持將航空發(fā)動(dòng)機(jī)列為國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，其航空發(fā)動(dòng)機(jī) 的發(fā)展無(wú)不體現(xiàn)出國(guó)家意志啦掸。美國(guó)《2020 聯(lián)合設(shè)想》報(bào)告提出的構(gòu)成美國(guó)未來(lái)戰(zhàn)略基礎(chǔ) 的九大優(yōu)勢(shì)技術(shù)中杰趾，航空發(fā)動(dòng)機(jī)位列第二，排在雷達(dá)技術(shù)之后匀象、核技術(shù)之前稀销。航空噴氣式 發(fā)動(dòng)機(jī)鼻祖的英國(guó)，在羅羅公司瀕臨破產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻伸出援手乏茶，并保留一英鎊的“黃金 股”栗绝，防止股權(quán)落入外國(guó)投資者手中。

此前長(zhǎng)期以來(lái)贱按，中國(guó)沒(méi)有給與航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)足夠的重視涕瘸。這一局面已經(jīng)隨著中國(guó) 航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)的成立、兩機(jī)專項(xiàng)的正式實(shí)施得到了根本性的改變哲泊。

隨后啟動(dòng)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)家科技重大專項(xiàng)直接投入在 1000 億元量級(jí)剩蟀，加 上帶動(dòng)的地方、企業(yè)和社會(huì)其他投入切威，預(yù)估總金額將不少于 3000 億元育特。將有效解決長(zhǎng)期 以來(lái)我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)投入不足的問(wèn)題。

在近期發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn) 景目標(biāo)綱要》中先朦，又著重對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)予以了單獨(dú)列示缰冤，并明確提出“推進(jìn)民 用大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī) CJ1000 產(chǎn)品研制，突破寬體客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵技術(shù)喳魏，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)民用 渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化”棉浸。我們預(yù)估，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)在十四五期間將持續(xù)受到國(guó)家刺彩、中央層 面上的高度重視迷郑，相關(guān)型號(hào)研究和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展都將大大提速、體現(xiàn)國(guó)家意志创倔！

2. 中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：軍民融合三热、功能完備

2.1. 產(chǎn)業(yè)鏈全景：從設(shè)計(jì)研發(fā)到維修保障

經(jīng)過(guò)近幾十年的發(fā)展，中國(guó)國(guó)防軍工行業(yè)已經(jīng)形成了一條軍民融合、功能完備的航 空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈澈嘱。產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)包括：設(shè)計(jì)研發(fā)、加工制造（原材料）匪笨、加工制造（零 組件）收黔、整機(jī)集成交付、運(yùn)營(yíng)維修等匙桦。

設(shè)計(jì)研發(fā)環(huán)節(jié)主要由相關(guān)研究院所及高校組成颊嘱。加工制造（原材料）環(huán)節(jié)傳統(tǒng)上以鋼 鐵金屬材料類企業(yè)、研究院所為主阁陌，近年來(lái)部分民營(yíng)企業(yè)也有參與腊拍。加工制造（零組件） 環(huán)節(jié)傳統(tǒng)上以航發(fā)集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)單位為主，但近些年來(lái)系統(tǒng)外企業(yè)參與這一配套環(huán)節(jié)的積 極性高漲奖朴、現(xiàn)如今各類型企業(yè)眾多呆淑。整機(jī)集成交付環(huán)節(jié)基本由航發(fā)集團(tuán)壟斷。運(yùn)行維修分 軍用民用曼刀，軍用主要由航發(fā)集團(tuán)罗卿、軍隊(duì)相關(guān)單位提供維修保障；民用主要由各大航司及其 與航發(fā) OEM 等組建的合資公司提供維修保障魂务。

2.2. 設(shè)計(jì)研發(fā)：集中大批研究院所等優(yōu)質(zhì)資源

航空發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)這一環(huán)節(jié)中集中了大量?jī)?yōu)質(zhì)資源曼验。可分為基礎(chǔ)研究及關(guān)鍵技術(shù) 研究粘姜、子系統(tǒng)研發(fā)鬓照、整機(jī)集成設(shè)計(jì)等幾大類。

基礎(chǔ)研究及關(guān)鍵技術(shù)研究目前主要由相關(guān)高校航空航天專業(yè)孤紧、中科院相關(guān)院所承擔(dān)豺裆。子系統(tǒng)研發(fā)主要包括材料工藝方案和控制系統(tǒng)兩大類，分在航發(fā)集團(tuán)坛芽、航空工業(yè)集團(tuán)留储、 中科院系統(tǒng)以及一些地方政府下屬的科研機(jī)構(gòu)中。整機(jī)集成設(shè)計(jì)的幾大主機(jī)所則均為航 發(fā)集團(tuán)所屬咙轩。

2.3. 原材料：鎳获讳、鈦、鋼活喊、鋁四足鼎立丐膝，復(fù)合材料大勢(shì)所趨

早期的航空發(fā)動(dòng)機(jī)采用鋁合金、鎂合金箫俯、高強(qiáng)度鋼和不銹鋼等制造焕徽，后期為減輕發(fā)動(dòng) 機(jī)重量、提高耐溫性能、提高發(fā)動(dòng)機(jī)效率和推重比竹恃，而逐步引入了鈦合金截巢、高溫合金以及 復(fù)合材料。當(dāng)前肘勾，航空發(fā)動(dòng)機(jī)中傳統(tǒng)鋁合金和高強(qiáng)度鋼呻蚪、鈦合金、鎳基高溫合金四足鼎 立箫废，復(fù)合材料則憑借其優(yōu)良的綜合性能成為未來(lái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)性能進(jìn)一步提升的不二選擇础姚。

2.3.1. “太空金屬”鈦合金：寶鈦股份收入最高、西部超導(dǎo)毛利高于行業(yè)平均

鈦合金指用鈦與其他金屬制成的合金金屬譬功，以其輕質(zhì)填恬、高強(qiáng)度、抗腐蝕性能好的優(yōu)勢(shì)奋隶， 特別適合應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域擂送，因而被稱為“太空金屬”。航空用鈦合金屬于鈦工業(yè)鏈條 中的高端產(chǎn)品达布，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)冷端部件中得到大量使用团甲。

我國(guó)鈦合金產(chǎn)業(yè)集中度高、陜西省鈦材生產(chǎn)領(lǐng)跑全國(guó)黍聂，主要上市企業(yè)有寶鈦股份躺苦、西 部超導(dǎo)、西部材料产还。其中西部超導(dǎo)鈦合金產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)集中匹厘，主要為航空航天等軍工產(chǎn)業(yè)， 銷售毛利率較高脐区。

2.3.2. “先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的基石”高溫合金: 鋼研高納產(chǎn)量最高愈诚、業(yè)務(wù)集中度最高高溫合金是指以鐵、鎳牛隅、鈷為基炕柔，能在 600℃以上的高溫及一定應(yīng)力作用下長(zhǎng)期工作 的一類金屬材料，具有優(yōu)異的高溫強(qiáng)度媒佣，良好的抗氧化和抗熱腐蝕性能触法、良好的疲勞性能、 斷裂韌性等綜合性能据伏，按照制造過(guò)程的不同可以分為變形高溫合金展稼、鑄造高溫合金和新型 高溫合金。

2.3.3. “非金屬發(fā)動(dòng)機(jī)”復(fù)合材料：中航高科骏庙、光威復(fù)材兩大龍頭

復(fù)合材料是指由兩種或兩種以上不同性質(zhì)的材料俩堡，通過(guò)物理或化學(xué)方法拳股，在宏觀上組 成具有新性能的材料。各種材料在性能上互相取長(zhǎng)補(bǔ)短氏诽、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)事匈，使復(fù)合材料的綜 合性能優(yōu)于原先組成材料從而滿足不同使用場(chǎng)景下的需要。根據(jù)兩種材料（一般區(qū)分為基 體材料和增強(qiáng)材料）的不同可以將復(fù)合材料分為不同的類別民议。

美國(guó)針對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)施的 IHPTET 和 VAATE 計(jì)劃均將復(fù)合材料在航空發(fā)動(dòng)機(jī)上 的應(yīng)用列為重點(diǎn)內(nèi)容予以驗(yàn)證和突破计灌，包括風(fēng)扇寬弦復(fù)合材料葉片、纖維增強(qiáng)樹(shù)脂基復(fù)合 材料機(jī)匣迂腔、350℃ 熱塑性復(fù)合材料中介機(jī)匣、SiC 長(zhǎng)纖鈦基復(fù)合材料葉環(huán)允悦、葉鼓和低壓渦 輪軸等膝擂。目前，隨著復(fù)合材料在航空渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)上應(yīng)用范圍越來(lái)越廣且比例越來(lái)越大隙弛，甚 至有說(shuō)法航空渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)將向著"非金屬發(fā)動(dòng)機(jī)"或"全復(fù)合材料發(fā)動(dòng)機(jī)"的方向發(fā)展架馋。

2.4. 零部件與子系統(tǒng)：鍛造、鑄造各司其職全闷、控制系統(tǒng)自成一體

航空發(fā)動(dòng)機(jī)由部件和子系統(tǒng)組成叉寂，部件包括風(fēng)扇增壓級(jí)、壓氣機(jī)总珠、燃燒室屏鳍、高低壓渦 輪等；子系統(tǒng)包括控制系統(tǒng)局服、空氣系統(tǒng)钓瞭、機(jī)械系統(tǒng)、短艙系統(tǒng)等淫奔。除控制系統(tǒng)自成一體外山涡， 其余各部件系統(tǒng)的零組件按照加工成型的方式均可以分為鍛件、鑄件斜擎、鈑金件等幾種爱饲，其 中又以鍛件、鑄件占據(jù)主要地位宿闯。近些年來(lái)乳嘁，3D 打印增材制造、復(fù)合材料特殊工藝等也 逐漸開(kāi)始使用疚线，但目前占比尚較小雀司。

鍛造通過(guò)對(duì)金屬施加壓力使其產(chǎn)生塑性變形從而達(dá)到所需要的形狀，這個(gè)過(guò)程可以 消除金屬在冶煉過(guò)程中產(chǎn)生的鑄態(tài)疏松等缺陷背渤，且鍛件的機(jī)械性能一般優(yōu)于同樣材料的 鑄件奉念，因此在無(wú)特殊需求的情況下多采用鍛造的方式進(jìn)行加工。鑄造通過(guò)直接澆鑄液態(tài)金 屬到事先準(zhǔn)備好的模具中、待金屬冷卻后去除模具的方式得到所需形狀鹿竭，其優(yōu)點(diǎn)在于可以 生產(chǎn)形狀復(fù)雜的零件丽阎，尤其是復(fù)雜內(nèi)腔的毛坯。

當(dāng)前胜溢，渦輪前溫度已經(jīng)上升至 1800℃附近谴垫，但渦輪葉片所用材料即便是耐溫最高的 單晶高溫合金，其耐溫也僅有 1200℃左右母蛛，之間 600℃的溫差只能通過(guò)葉片表面熱障涂 層以及葉片內(nèi)部復(fù)雜的空心冷卻結(jié)構(gòu)來(lái)彌補(bǔ)翩剪。這使得渦輪葉片的內(nèi)腔冷卻結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù) 雜，只能通過(guò)鑄造的方式來(lái)加工彩郊。

因?yàn)闇u輪葉片所使用單晶高溫合金等材料的昂貴前弯、以及精密鑄造工藝的復(fù)雜性，使得 渦輪葉片單價(jià)極高秫逝，一片葉片成本可達(dá) 40 萬(wàn)元恕出。一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)中渦輪葉片論數(shù)目較壓氣機(jī) 葉片顯著偏少，但論總價(jià)值违帆，鑄造渦輪葉片卻較遠(yuǎn)高于鍛造產(chǎn)生的壓氣機(jī)葉片浙巫。

2.4.1. 葉片、輪盤：上市公司中鍛造葉片企業(yè)成熟度更高刷后、鑄造葉片企業(yè)加緊技術(shù)攻關(guān)

航空發(fā)動(dòng)機(jī)壓縮系統(tǒng)（風(fēng)扇增壓級(jí)的畴、壓氣機(jī)）轉(zhuǎn)靜子葉片、渦輪轉(zhuǎn)靜子葉片惠险、及用于 支撐安裝轉(zhuǎn)子葉片的壓縮系統(tǒng)輪盤及渦輪輪盤是航空發(fā)動(dòng)機(jī)中最重要的一組零件苗傅，在發(fā) 動(dòng)機(jī)功的傳遞、能量的轉(zhuǎn)化中起核心作用燎拟。在發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值的拆分上靶疟，以上零件合計(jì)價(jià)值占 比超過(guò) 40%。以上零件除渦輪葉片采用鑄造方式成型外享秒，其余均采用鍛造的方式脂桂，兩類加 工工藝中，精鍛蛆古、和精鑄分別代表了未來(lái)各自技術(shù)發(fā)展的主流方向港驶。

目前國(guó)內(nèi)從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、輪盤加工制造的企業(yè)或單位有中航重機(jī)舔伴、航發(fā)動(dòng)力滨靴、 航亞科技、三角防務(wù)溃柑、中國(guó)航發(fā)航材院巴疾、萬(wàn)澤股份收斑、煉石航空、應(yīng)流股份玲躯、江蘇永瀚据德、無(wú) 錫透平等。

根據(jù)各公司在以上發(fā)動(dòng)機(jī)零組件加工領(lǐng)域所從事業(yè)務(wù)的具體類型跷车，可以將其分為三 類棘利，一類專注于壓氣機(jī)葉片、壓氣機(jī)及渦輪輪盤軸等航空鍛件的加工如中航重機(jī)朽缴、航亞科 技善玫、無(wú)錫潤(rùn)和等；第二類專注于渦輪葉片精鑄加工如應(yīng)流股份密强、萬(wàn)澤股份蝌焚、煉石航空、江蘇永瀚等誓斥，目 前該細(xì)分賽道因單晶渦輪葉片精鑄技術(shù)的高技術(shù)壁壘，各上市公司前期均進(jìn)行了大量的 技術(shù)研發(fā)投入许帐，雖然目前相關(guān)業(yè)務(wù)在各自營(yíng)業(yè)收入中的占比暫時(shí)還較低劳坑，但隨著相關(guān)研發(fā) 投資項(xiàng)目的實(shí)施，精鑄業(yè)務(wù)即將或已初步進(jìn)入收獲期成畦、未來(lái)業(yè)績(jī)有望放量距芬；第三類則是航發(fā)動(dòng)力、中國(guó)航發(fā)航材院等傳統(tǒng)老牌行業(yè)內(nèi)單位堆浴，兼具以上鑄造珍催、鍛造 兩類業(yè)務(wù)能力。

2.4.2. 機(jī)匣等其他結(jié)構(gòu)件：航發(fā)科技其中龍頭

航空發(fā)動(dòng)機(jī)所使用其他結(jié)構(gòu)件主要包括機(jī)匣哭逻、軸承禾底、齒輪箱、燃燒室零組件躬筐、密封封 嚴(yán)裝置等据鼓，加工方式多采用鍛造、少數(shù)采用鈑金成型

2.4.3. 控制系統(tǒng)：航空領(lǐng)域內(nèi)中航機(jī)電是龍頭帅忌、航發(fā)細(xì)分賽道航發(fā)控制做龍頭

航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)是發(fā)動(dòng)機(jī)的神經(jīng)和大腦弦银，起著把飛機(jī)操縱人員指令傳輸給發(fā)動(dòng) 機(jī)、并根據(jù)操縱指令精確調(diào)節(jié)相關(guān)運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)以使得發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)操作意圖的功能此幕，對(duì)于航空 發(fā)動(dòng)機(jī)正常穩(wěn)定工作發(fā)揮著至關(guān)重要的作用宦衡。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)走過(guò)了好幾代，總的趨勢(shì)是從機(jī)械液壓式向著數(shù)字 電子式發(fā)展签缸，當(dāng)前先進(jìn)軍尼荆、民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)所使用的標(biāo)準(zhǔn)控制系統(tǒng)為全權(quán)限數(shù)字式發(fā)動(dòng)機(jī) 控制系統(tǒng)（FADEC）左腔，在 FADEC 控制中，發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制器 EEC 或電子控制系統(tǒng) ECU 是它的核心耀找，所有控制計(jì)算由計(jì)算機(jī)進(jìn)行翔悠，然后通過(guò)電液伺服機(jī)構(gòu)將控制指令轉(zhuǎn)化為液壓 機(jī)械裝置及各個(gè)活門、作動(dòng)器的動(dòng)作野芒，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)硬件狀態(tài)的調(diào)節(jié)蓄愁。

我國(guó)從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)的企業(yè)主要有航發(fā)控制、晨曦航空狞悲、海特高 新撮抓、航新科技、中航機(jī)電等摇锋，其中航發(fā)控制背靠我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制領(lǐng)域唯一的軍工科研 院所中國(guó)航發(fā)控制系統(tǒng)研究所丹拯，實(shí)力雄厚、產(chǎn)品型號(hào)齊全荸恕，是航發(fā)控制領(lǐng)域的龍頭企業(yè)乖酬。

2.5. 整機(jī)集成交付：航發(fā)動(dòng)力唯一龍頭

我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)集成交付領(lǐng)域共有八大主機(jī)廠，全部為中國(guó)航發(fā)集團(tuán)下屬洪洪，其中 5 家注入上市公司或作為上市公司母公司先俐。航發(fā)動(dòng)力囊括了其中 4 家，基本覆蓋了當(dāng)前航 發(fā)集團(tuán)主要在研或已服役的先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)极谚。太行發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定服役狀態(tài)坷字，將隨著 三四代戰(zhàn)斗機(jī)的上量享受確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。三代中等推力航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目也 于今年通過(guò)竣工驗(yàn)收疲些，將有望隨梟龍通肋、FC-31 戰(zhàn)機(jī)一并上量。

2.6. 運(yùn)營(yíng)維修：“全面聚焦備戰(zhàn)打仗”背景下的行業(yè)增長(zhǎng)新動(dòng)力

運(yùn)營(yíng)：軍用眷抠、商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的運(yùn)營(yíng)方分別為軍隊(duì)和航空公司璃蓬。維修：軍用發(fā)動(dòng)機(jī)一部分由解放軍 57XX 廠提供維修服務(wù)，另一部分由發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制 造商航發(fā)動(dòng)力分別在貴州恍肢、山西匈歼、吉林的維修廠提供售后維修保障服務(wù)。發(fā)動(dòng)機(jī)維修保障 環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率較初始產(chǎn)品交付更高摧辣，后續(xù)隨著“全面聚焦備戰(zhàn)打仗”背景下實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的增多飞校，軍用發(fā)動(dòng)機(jī)維修保障領(lǐng)域市場(chǎng)空間將有望快速上升，為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的 新動(dòng)力旨袒。

民用領(lǐng)域汁针，多個(gè)航空公司與國(guó)外 OEM 或國(guó)外航空公司、專業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)維修公司等建立 合資公司砚尽，用于為自身及行業(yè)提供發(fā)動(dòng)機(jī)及飛機(jī)維修保障服務(wù)施无。此外辉词，上市公司中航新科 技、海特高新也涉足有航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修市場(chǎng)猾骡。未來(lái)隨著軍民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的放量增長(zhǎng)瑞躺，航 空發(fā)動(dòng)機(jī)維修市場(chǎng)也將迎來(lái)市場(chǎng)空間的擴(kuò)充。

3. 中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間測(cè)算及重點(diǎn)領(lǐng)域價(jià)值拆分

3.1. 軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)：2021~2035 年均近 1000 億元人民幣

當(dāng)前兴想，我國(guó)與美國(guó)在軍用飛機(jī)數(shù)量和質(zhì)量上均有著較大差異幢哨。戰(zhàn)斗機(jī)領(lǐng)域，我軍戰(zhàn)斗 機(jī)數(shù)量為美軍的 58%嫂便，三代以上先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量約為美國(guó)的 26%捞镰。運(yùn)輸機(jī)轟炸機(jī)等大型 軍用飛機(jī)領(lǐng)域，我軍數(shù)量是美軍的 20%毙替，且缺乏大型戰(zhàn)略轟炸機(jī)岸售；直升機(jī)教練機(jī)領(lǐng)域，我 軍飛機(jī)總數(shù)約為美軍的 17%弯枢，且缺乏重型直升機(jī)玖远。

以《新時(shí)代中國(guó)的國(guó)防》白皮書“力爭(zhēng)到 2035 年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”為牽 引，我們假設(shè)到 2035 年涡瀑，我軍各類型軍用飛機(jī)裝備數(shù)目與美軍當(dāng)今裝備數(shù)量及已確認(rèn)訂 單數(shù)量之和保持一致歧晕，據(jù)此預(yù)估各類型飛機(jī)裝備數(shù)目及所需的航空發(fā)動(dòng)機(jī)數(shù)目、市場(chǎng)價(jià) 值洪铣。測(cè)算過(guò)程中的重要假設(shè)如下：

目前存量飛機(jī)截止 2035 年平均換發(fā) 2 次：以當(dāng)前三四代機(jī)所裝備的三代主流發(fā) 動(dòng)機(jī)為例，其壽命約為 2000 小時(shí)姿味，考慮到“全面聚焦備戰(zhàn)打仗”背景下訓(xùn)練量 有所增加学和，預(yù)估一架飛機(jī)一年飛行時(shí)間約為 300~400 小時(shí)，從而平均約 5-7 年 需換發(fā) 1 次掘写，目前存量飛機(jī)到 2035 年需至少換發(fā) 2 次袋滔；

至 2035 年增量飛機(jī)平均換發(fā) 0.5 次：以 7 年換發(fā) 1 次計(jì)算，2028 年及之前列裝 的飛機(jī)到 2035 年需換發(fā) 1 次碘父，2029-2035 年列裝的飛機(jī)到 2035 年無(wú)需換發(fā)缩旬，假 設(shè)新增飛機(jī)按勻速增加，則平均換發(fā)次數(shù)為 1/2*1+1/2*0=0.5 次莱没；

各類型飛機(jī)所需發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià)參考國(guó)外同類型初肉、同級(jí)別發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)出口合同訂單價(jià) 格或公司官網(wǎng)軍方采購(gòu)信息；

發(fā)動(dòng)機(jī)采購(gòu)費(fèi)和維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)按照 1:1 預(yù)估饰躲；

考慮換發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)來(lái)自于備發(fā)牙咏，因此不再單獨(dú)考慮備發(fā)數(shù)。

據(jù)此測(cè)算嘹裂，從 2021 ~2035 中國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模為 14,898 億元人民 幣妄壶、年均 993 億元人民幣摔握。其中新增軍機(jī)初始采購(gòu)需求和存量及新增軍機(jī)換發(fā)需求大體 各占一半。按飛機(jī)種類丁寄，殲擊機(jī)氨淌、運(yùn)輸機(jī)及加油機(jī)占比相對(duì)較大。

3.2. 商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)：2021~2039 年均 1000 億元人民幣

根據(jù)中國(guó)商飛公司預(yù)測(cè)伊磺，到 2039 年盛正，中國(guó)民航客機(jī)隊(duì)的規(guī)模將從 2019 年的 3863 架 增長(zhǎng)到 9641 架，在全球市場(chǎng)中的占比從 16.2%增長(zhǎng)至 21.7%奢浑，屆時(shí)中國(guó)將成為全球民航 第一大市場(chǎng)和增長(zhǎng)速度最快的市場(chǎng)捅我。據(jù)此預(yù)估各類型飛機(jī)所需相應(yīng)型號(hào)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的數(shù) 目及市場(chǎng)價(jià)值。測(cè)算過(guò)程中的重要假設(shè)如下：

各型號(hào)國(guó)外發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià)信息參考各發(fā)動(dòng)機(jī)廠家官網(wǎng)訂單信息鹤叹，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià) 參考同級(jí)別國(guó)外發(fā)動(dòng)機(jī)：長(zhǎng)江-1000A 參考 Leap-1X灿打、長(zhǎng)江-2000A 參考 GE-NX、 長(zhǎng)江-500 參考 CF-34父历；發(fā)動(dòng)機(jī)維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)與采購(gòu)費(fèi)按照 1:1 預(yù)估杏兰；不考慮換發(fā)需求：目前先進(jìn)商用大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)首翻期前壽命已達(dá)到 20000~40000 小時(shí)，首翻期結(jié)束后視情維修更換部分零件又可繼續(xù)服役斩却，除非發(fā) 生重大事故導(dǎo)致發(fā)動(dòng)機(jī)報(bào)廢秀毡，否則一架飛機(jī)全生命周期內(nèi)一般不轉(zhuǎn)發(fā)。

據(jù)此測(cè)算召摔， 2021 年~2039 年中國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模為 20,131 億元人 民幣智精、年均 1,059 億元人民幣。

3.3. 整機(jī)市場(chǎng) 2021~2035 拆分：前 10 年軍機(jī)放量际终、10 年后民機(jī)接力

軍用領(lǐng)域丙卧，2020 年航發(fā)動(dòng)力年報(bào)中航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造及衍生產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入約為 262 億 元，以此近似作為我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè) 2020 年整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模誓呆。以 2027 年實(shí)現(xiàn)百年 建軍目標(biāo)洪鸭、2035 年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化為牽引，我們預(yù)估十四五期間航空發(fā)動(dòng)機(jī) 領(lǐng)域?qū)⒖焖僭鲩L(zhǎng)仑扑，隨后隨著市場(chǎng)規(guī)模的增大增速逐漸放緩览爵。據(jù)此對(duì) 2021~2035 共計(jì) 14,898 億的軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)進(jìn)行拆分。

商用領(lǐng)域镇饮，2020 年蜓竹，中國(guó)內(nèi)地民航客機(jī)隊(duì)增長(zhǎng)了 140 架（受波音 737 Max 停飛、新 冠疫情影響較前幾年有較大幅度下降）储藐，據(jù)此計(jì)算得到 2020 年商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)新增整機(jī) 采購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模約 202 億元梅肤。此外，根據(jù)國(guó)內(nèi)三大航司披露邑茄，機(jī)隊(duì)飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)維修費(fèi)用總 計(jì)約 202 億元姨蝴，三大航機(jī)隊(duì)占國(guó)內(nèi)民航機(jī)隊(duì)總數(shù)約 42.9%俊啼，發(fā)動(dòng)機(jī)維修占飛機(jī)維修價(jià)值比 例約 39%。據(jù)此計(jì)算得到民航客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)維修市場(chǎng)規(guī)模約 183 億元左医。新增采購(gòu)與維修費(fèi) 用加和得到 2020 年中國(guó)內(nèi)地商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模約 385 億元授帕。

我們預(yù)估，后續(xù)隨著新冠疫苗在全球范圍內(nèi)的逐漸使用和普及男鳞，新冠疫情將逐漸得到 控制嫌寓，全球商用航空市場(chǎng)也將逐漸恢復(fù)，中國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模也將迎來(lái)一個(gè)逐漸 修復(fù)再趨于平穩(wěn)的過(guò)程拣壮。據(jù)此對(duì) 2021~2039 共計(jì) 20,131 億的商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)進(jìn)行逐 年拆分虎北。

但對(duì)于中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈而言，暫時(shí)尚沒(méi)有屬于自己的商用大涵道比渦扇發(fā)動(dòng) 機(jī)成熟型號(hào)呈缴。我們預(yù)估腋尘，國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)江-1000A 發(fā)動(dòng)機(jī)于 2030 年前后投入市場(chǎng)，長(zhǎng)江-2000A 緊 隨其后酌峻，從 2029 到 2035 年之間盈综，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)中占比 從 0 逐漸上升至 30%，據(jù)此測(cè)算出 2021~2035 年我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈軍坊阎、民用兩個(gè)市 場(chǎng)整機(jī)交付市場(chǎng)空間寒圃。

可以看到，未來(lái) 15 年間我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率約 15%惶政，其 中前 10 年主要受益于軍機(jī)的放量背涉，之后民機(jī)開(kāi)始接力，帶來(lái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的新引擎移必。

3.4. 重點(diǎn)領(lǐng)域價(jià)值拆分

3.4.1. 零部件及子系統(tǒng)加工領(lǐng)域價(jià)值拆分

基于預(yù)測(cè)的 2021~2035 我國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模刽严，并參考航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制 造龍頭航發(fā)動(dòng)力 2020 年毛利率 15%，測(cè)算得到零組件及子系統(tǒng)加工制造環(huán)節(jié)逐年市場(chǎng)規(guī) 模避凝，再按照航空發(fā)動(dòng)機(jī)不同零部件及子系統(tǒng)的價(jià)值占比，測(cè)算得到不同零部件和子系統(tǒng) 2021~2035 年間的市場(chǎng)空間眨补。

3.4.2. 原材料市場(chǎng)價(jià)值拆分

基于預(yù)測(cè)的 2021~2035 發(fā)動(dòng)機(jī)零部件及子系統(tǒng)加工制造市場(chǎng)規(guī)模管削，減去控制系統(tǒng)的 平均占比約 13%，得到其余零組件市場(chǎng)規(guī)模撑螺，其中原材料占比參考航空發(fā)動(dòng)機(jī)零組件加 工企業(yè)航發(fā)科技 2020 年報(bào)原材料成本占比數(shù)據(jù)約為 55%含思，計(jì)算得到原材料市場(chǎng)逐年總規(guī) 模。當(dāng)前先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)所使用的原材料中甘晤，高溫合金占比約 40%含潘、鈦合金 30%、鋁合金 15%线婚、 高強(qiáng)度鋼 10%遏弱、復(fù)合材料 5%盆均，計(jì)算得到各類原材料 2021~2035 年間的市場(chǎng)空間。

4. 堅(jiān)定看好我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的三大邏輯

4.1. 外部因素：百年未有之大變局下航空發(fā)動(dòng)機(jī)不可或缺

軍事領(lǐng)域：不斷上升的經(jīng)濟(jì)實(shí)力差齐、國(guó)際地位需要相稱的國(guó)防力量做支撐

近期依堆，中共中央政治局委員、中央外事工作委員會(huì)辦公室主任楊潔篪气弥，國(guó)務(wù)委員兼外 長(zhǎng)王毅同美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯等舉行了中美高層戰(zhàn)略對(duì)話驮荚。會(huì)上，雙方圍繞各自內(nèi)外政策给措、 中美關(guān)系等問(wèn)題進(jìn)行了溝通兆送。同時(shí)楊潔篪也就中國(guó)與美國(guó)對(duì)話的立場(chǎng)做了較為強(qiáng)硬的表 態(tài)：“你們從實(shí)力的地位出發(fā)同中國(guó)談話∨谡郑”

可以看到棺距，近些年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展泊鹿、GDP 的不斷增長(zhǎng)堰漾，中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上 的外交形象也愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，這體現(xiàn)了中國(guó)對(duì)實(shí)現(xiàn)民族偉大復(fù)興這一目標(biāo)的付諸實(shí)施蒙棱。一帶一 路構(gòu)想就餐、中伊 25 年合作協(xié)議的簽訂等也都是側(cè)面的佐證。

但這個(gè)過(guò)程必將會(huì)招致美國(guó)等西方國(guó)家的全力壓制故觅。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有中美貿(mào)易戰(zhàn)厂庇、美國(guó)制 裁中國(guó)企業(yè)等矛盾爭(zhēng)端。軍事領(lǐng)域输吏，美國(guó)戰(zhàn)略重心重回亞洲权旷，構(gòu)建了美、日贯溅、澳拄氯、印的包 圍圈圍堵中國(guó)∷常可以預(yù)見(jiàn)的是译柏，中國(guó)大國(guó)崛起的路必將會(huì)伴隨著中美之間各領(lǐng)域摩擦的頻 繁化、常態(tài)化姐霍。在這個(gè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)增大鄙麦、不確定性增強(qiáng)的狀態(tài)下，國(guó)防實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)將是所有 領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和支撐镊折。中國(guó)要實(shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)胯府，就必須要補(bǔ)齊現(xiàn)在的短板、構(gòu)建與 想要達(dá)到的經(jīng)濟(jì)地位、政治地位相對(duì)等的國(guó)防實(shí)力痪猛。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為我國(guó)國(guó)防軍工領(lǐng)域占赤、乃至整個(gè)中國(guó)高科技領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的短板之一， 必須要在未來(lái)三到五年內(nèi)形成充分的戰(zhàn)斗力扛浸、產(chǎn)業(yè)成熟度邁上一個(gè)嶄新的臺(tái)階命画。這是國(guó) 家意志、民族發(fā)展的必然要求濒陈。

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域：世界商用航空 ABC 格局的動(dòng)力基礎(chǔ)必須自主可控

中國(guó)商飛 C919 大型客機(jī)唁狼，取中國(guó)商飛英文簡(jiǎn)稱 COMAC 的首字母、同時(shí)也是中國(guó) CHINA的首字母嘶遏，更是寄予著中國(guó)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)打入世界市場(chǎng)铁魁、與空客（Airbus）波音（Boeing） 平起平坐、共享市場(chǎng)的愿望宰爆。截止目前酵毕，C919 已經(jīng)拿下超過(guò) 1000 架的訂單、價(jià)值超 3000 億元人民幣蟆豫。對(duì)于上游各個(gè)環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模的帶動(dòng)效應(yīng)更是巨大议忽。

C919 所采用的發(fā)動(dòng)機(jī)是 CFM 國(guó)際公司的 Leap-1C，2020 年 2 月 15 日十减，美 國(guó)計(jì)劃阻止中國(guó) C919 客機(jī)獲得 LEAP 發(fā)動(dòng)機(jī)栈幸。盡管隨后特朗普表明不會(huì)斷供，但 C919 的“主制造商-供應(yīng)商”模式在美國(guó)認(rèn)定中國(guó)崛起威脅國(guó)家安全帮辟、全力打壓中國(guó)高科技發(fā) 展的情況下速址，未來(lái)依然可能會(huì)面臨類似問(wèn)題。因此由驹，像航空發(fā)動(dòng)機(jī)這樣的關(guān)鍵性配件芍锚，必 須要自主可控，不自主蔓榄、無(wú)以形成真正穩(wěn)固的世界商用航空 ABC 格局并炮。

4.2. 內(nèi)部因素：新航發(fā)、新型號(hào)甥郑，與時(shí)代的需要耦合共振

堅(jiān)持自主發(fā)展逃魄、多個(gè)型號(hào)技術(shù)突破，滿足國(guó)家需要正當(dāng)時(shí)

當(dāng)前以及接下來(lái)的一段時(shí)期壹若，是建國(guó)以來(lái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)最黃金的時(shí)期之一。建國(guó) 之初鹤莹，面對(duì)西方列強(qiáng)的核恐嚇绰蚁、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件的不足，戰(zhàn)略性核威懾的建立是第一位 的，而選擇了兩彈一星就再選不了飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)嘁汞。隨后改革開(kāi)放呕漾，以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，國(guó)防 工業(yè)的發(fā)展多次為經(jīng)濟(jì)建設(shè)讓路凰侈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)研制經(jīng)費(fèi)緊缺锋力。隨后直到轟炸大使館、南海撞 擊等事件的發(fā)生郎丰，從國(guó)家層面開(kāi)始對(duì)常規(guī)武器吩饶、戰(zhàn)術(shù)武器提高重視，直到現(xiàn)在洛惹，大國(guó)博弈 對(duì)國(guó)防建設(shè)提出了更高的要求唯乃、也給了航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)更多的機(jī)會(huì)。

但打鐵還需自身硬奋构，只有堅(jiān)持獨(dú)立自主壳影、突破核心技術(shù)，研制出性能先進(jìn)弥臼、滿足國(guó)家 時(shí)代需求的產(chǎn)品宴咧，才能真正帶來(lái)行業(yè)的大踏步式發(fā)展。所幸径缅，隨著中國(guó)航發(fā)集團(tuán)的成立掺栅， 飛發(fā)脫離、發(fā)動(dòng)機(jī)研制被賦予了更大的自主權(quán)芥驳，以四代大推力軍發(fā)柿冲、長(zhǎng)江-1000A 等為代 表的多個(gè)軍民用型號(hào)被賦予了充分的支持，并在過(guò)去幾年內(nèi)紛紛獲得了一些階段性的成 果兆旬〖俪可以說(shuō)，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)各類型先進(jìn)在研發(fā)動(dòng)機(jī)全面開(kāi)花丽猬、瓜熟蒂落的日子不會(huì) 太遠(yuǎn)了宿饱，當(dāng)下正是布局航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的大好機(jī)會(huì)。

小核心脚祟、大協(xié)作丐吹，軍民融合、產(chǎn)業(yè)鏈中上游布滿機(jī)會(huì)

軍民融合烂攒、“小核心性聚、大協(xié)作”是我國(guó)當(dāng)前國(guó)防科技行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)防白皮書曾 經(jīng)在介紹國(guó)防科技工業(yè)時(shí)指出,“中國(guó)加速推進(jìn)軍工企業(yè)體制機(jī)制轉(zhuǎn)變,初步建立小核心筝贮、 大協(xié)作饶粪、寓軍于民的國(guó)防科技工業(yè)新體系”苗隔。
具體到航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)，除了整機(jī)集成環(huán)節(jié)作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心镰鹤、由航 發(fā)集團(tuán)完全掌控外溺六，上游零組件制造、原材料达华、控制系統(tǒng)伪给、下游發(fā)動(dòng)機(jī)維修等近年來(lái)系統(tǒng) 外供應(yīng)商、民營(yíng)企業(yè)如雨后春筍晒淮，這些產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)具有更高的營(yíng)業(yè)毛利率盲如、也都將 得益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。在其中的原材料舆吮、葉片加工制造等重點(diǎn)領(lǐng)域可能存 在投資機(jī)會(huì)揭朝。

4.3. 多方位改革舉措未來(lái)可期

改革領(lǐng)域存在央企混改股權(quán)激勵(lì)、軍品定價(jià)機(jī)制改革色冀、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化等多方位的 改革預(yù)期潭袱。

我國(guó)國(guó)防軍工領(lǐng)域的大型央企長(zhǎng)期以來(lái)存在一定程度的效率低下，實(shí)施混改锋恬，一是可 以引入戰(zhàn)略投資者屯换，構(gòu)建多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)為國(guó)企帶來(lái)社會(huì)資本的資源和活力。二是通過(guò)員 工持股与学、股權(quán)激勵(lì)彤悔，可以聚集人才，提高企業(yè)運(yùn)行的效率和活力索守。此前晕窑，中航工業(yè)、航天 科技等多家軍工大型央企已實(shí)施過(guò)多次股權(quán)激勵(lì)卵佛，未來(lái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域也或許會(huì)有類似 舉措杨赤。

此外，實(shí)行已久奥憎、不利于激發(fā)企業(yè)活力的“成本加成”軍品定價(jià)機(jī)制也在逐漸發(fā)生變 化翔实，國(guó)防軍工央企未來(lái)的利潤(rùn)率有望提升。軍工研究院所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化改革眉藤，隨著 “新人新辦法燥纹、老人老辦法”等院所改制相關(guān)政策的實(shí)施及一些歷史遺留問(wèn)題的逐步解 決，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司未來(lái)可期琴邻。

（邱世梁捍椎、王華君 浙商證券）

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