2022 年開年以來，工程機械板塊曾一度活躍获雕，迎來低估值修復(fù)行情世分。“穩(wěn)增長”

背景下索烹，當(dāng)前政策放松的方向已被反復(fù)確認工碾，基建板塊自2021 年11 月起景氣度有所回升，節(jié)后傳統(tǒng)基建板塊延續(xù)反彈百姓。我們認為A 股階段性主線仍是“穩(wěn)增長”渊额，具備政策邊際改善的基建與地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益，由此帶動工程機械板塊回暖垒拢。目前驶滚，工程機械板塊仍處于相對低的估值水平，節(jié)后估值修復(fù)行情可期北拔。

工程機械階段性估值修復(fù)可期的具體邏輯：中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2022 年穩(wěn)增長换秧，年初將穩(wěn)增長的經(jīng)濟問題再次拔高至政治問題的高度，充分調(diào)動地方政府配合的積極性以搏，諸多地方政府2022 年一季度重大項目集中開工的時間點提前辫航，地方兩會釋放穩(wěn)增長決心，基建與保障性住房建設(shè)成為穩(wěn)增長主要抓手钉拯，全國兩會前穩(wěn)增長政策力度有望強化漓惕，節(jié)奏或?qū)⒓涌?21 年12 月專項債提前下達榕诬，新一年專項債發(fā)行已啟動，一般公共預(yù)算支出投向基建占比大幅提升每贮，工程項目資金鏈改善努禽，使得基建投資適當(dāng)超前落地有力，疊加房地產(chǎn)政策邊際有所放松门俏，一季度工程機械下游需求預(yù)期向好丸匀。

挖掘機作為基建晴雨表，21 年國內(nèi)需求不振危融，年底海外表現(xiàn)亮眼畏铆。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對25 家挖掘機制造企業(yè)統(tǒng)計，2021 年12 月銷售各類挖掘機24038臺吉殃，同比下降23.8%辞居，降幅收窄;其中國內(nèi)15423 臺，同比下降43.5%;出口8615 臺蛋勺，同比增長105%瓦灶。21Q4 挖掘機整體需求延續(xù)疲軟，我們預(yù)計21Q4 工程機械板塊業(yè)績筑底抱完。隨著22Q1 基建與地產(chǎn)投資恢復(fù)贼陶，22Q2 業(yè)績有望小幅提振。

基本面未發(fā)生根本性改變巧娱，當(dāng)前行業(yè)整體仍處于下行周期階段碉怔，預(yù)計下一輪周期或為2024-2025 年，短期可關(guān)注板塊估值修復(fù)機會禁添。在穩(wěn)增長主基調(diào)刺激下撮胧，基建投資加速企穩(wěn)回升預(yù)期強化，疊加行業(yè)向電動化与笛、智能化轉(zhuǎn)型围娃，我們認為，率先布局的龍頭企業(yè)有望創(chuàng)造特有的弱周期屬性得惩。主機廠重點推薦三一重工碎痘、中聯(lián)重科，關(guān)注徐工機械娇皇、柳工;核心零部件重點推薦恒立液壓阅牛，關(guān)注艾迪精密朱鹤。

風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期呛仁、海外市場拓展不及預(yù)期、原材料價格上漲延杯。

（光大證券）

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