1. 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈估值探討—從一級(jí)到二級(jí)

當(dāng)前A股半導(dǎo)體估值已低于5年平均值，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣特點(diǎn)

2021Q4以來(lái)，A股半導(dǎo)體板塊估值下滑明顯，當(dāng)前估值水平已低于過 去五年歷史估值均值歇由。我們選取Wind半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)，過去五年動(dòng)態(tài) PE均值72.1果港，當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 37.8桌懊，過去五年動(dòng)態(tài)PS均值4.3，當(dāng)前動(dòng)態(tài) PS 3.9潘谴。估值回落緣于進(jìn)入2021年末英嬉，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度開始回 落，且半導(dǎo)體板塊前期漲幅較大哆沽，透支了一定的業(yè)績(jī)預(yù)期雄工。此外，消費(fèi) 電子需求低迷硬拴，半導(dǎo)體企業(yè)庫(kù)存水平持續(xù)攀升番产，市場(chǎng)開始對(duì)半導(dǎo)體板塊 的成長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)分歧。且在俄烏沖突魁济、國(guó)內(nèi)局部疫情逞翰、歐美加息周期、 市場(chǎng)無(wú)增量資金的背景下孙已，存量資金會(huì)更青睞估值性價(jià)比更高板塊吝都。

美股科技股泡沫破裂，半導(dǎo)體估值2022年以來(lái)持續(xù)下滑

2020年疫情間低點(diǎn)至2021年末最高點(diǎn)淋袖，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)最 大漲幅高達(dá)230%鸿市。其中，2020年的上漲最為集中明顯即碗，主 要由估值提升驅(qū)動(dòng)焰情。2020年3月下旬，為緩解疫情沖擊剥懒，美 聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)行“無(wú)上限”的量化寬松政策内舟，分別于當(dāng)年3月 3日和15日兩度宣布“緊急降息”合敦，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率大幅下 調(diào)至0至0.25%的水平。此外验游，美聯(lián)儲(chǔ)還啟動(dòng)了購(gòu)買5000億 美元國(guó)債和2000億美元抵押貸款的計(jì)劃充岛。美股三大指數(shù)自3 月24日開始反彈，并持續(xù)攀升耕蝉，直至2021年末美聯(lián)儲(chǔ)開啟 新一輪的貨幣政策緊縮周期為止崔梗。美聯(lián)儲(chǔ)大放水，包括半導(dǎo) 體在內(nèi)的科技股估值也在不斷推向新高垒在。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)動(dòng) 態(tài)PE估值最高漲幅超100%炒俱。

美股科技股泡沫破裂，半導(dǎo)體估值2022年以來(lái)持續(xù)下滑

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)居高不下估浴，美聯(lián)儲(chǔ)自2021年末開始開啟了新一輪的貨幣政策 緊縮周期，并于今年3月正式開始加息锚倦。此前在疫情期間受益于美聯(lián)儲(chǔ)“放 水”而持續(xù)上漲的美股酒管，尤其是科技股的泡沫開始破裂。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈概述

半導(dǎo)體企業(yè)應(yīng)結(jié)合其業(yè)務(wù)屬性和發(fā)展階段進(jìn)行估值任咨。此外拌艳，半導(dǎo)體行業(yè)包括眾多細(xì)分領(lǐng)域，我們?cè)趯?duì)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)簇友，應(yīng)將對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的規(guī)某日粒空 間考慮在內(nèi)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計(jì)肠豺、制造沸稻、封測(cè)三大環(huán)節(jié)，以及材料與設(shè)備兩大支柱產(chǎn)業(yè)俐粪。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)如何估值所饺？

設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)：采用Fabless模式輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，一般在國(guó)際上采用PE/PS為主的估值方法褪秀，并結(jié)合營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速對(duì)估值進(jìn)行調(diào)整蓄诽。對(duì)比國(guó)內(nèi) 設(shè)計(jì)企業(yè)，相對(duì)成熟企業(yè)可采用PE估值媒吗，如圣邦股份仑氛、兆易創(chuàng)新等；對(duì)于安路科技等國(guó)內(nèi)企業(yè)闸英，其產(chǎn)品尚處于研發(fā)或較早期量產(chǎn)階段锯岖，加上其 凈利潤(rùn)受研發(fā)成本影響波動(dòng)較大，可采用PS估值甫何。綜上我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)應(yīng)以PE估值為主嚎莉、PS估值為輔米酬，并結(jié)合營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速 進(jìn)行調(diào)整。

制造環(huán)節(jié)：此類企業(yè)生產(chǎn)線前期投資巨大趋箩，導(dǎo)致折舊費(fèi)用高企赃额，凈利潤(rùn)或難以反映實(shí)際的盈利情況，因此一般可采用EV/EBITDA指標(biāo)進(jìn)行估值叫确， 還原折舊前的實(shí)際情況跳芳。PB法也是這個(gè)板塊慣用的估值方法，代工廠凈資產(chǎn)中廠房設(shè)備占比較大玲装，產(chǎn)能很大程度決定了后續(xù)營(yíng)收的規(guī)模谍潮，可作 為公司估值的參考。另一方面墅糯，若公司還處于制程追趕的階段慷啊，單位凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入相較低于最先進(jìn)制程，我們認(rèn)為PS法也可作為PB估值 方法的補(bǔ)充况逼。中芯國(guó)際是可以將營(yíng)收及其增速作為首要考量的成長(zhǎng)股某扑，并以PS和PB交叉驗(yàn)證公司的估值水平。對(duì)于制造后端的封測(cè)公司了槽，市場(chǎng) 一般采用PE或PS估值筐积。

材料及設(shè)備：海外企業(yè)較為成熟，而國(guó)內(nèi)企業(yè)尚處于發(fā)展初期蛙疗。對(duì)于海外成熟的設(shè)備材料公司珊求，例如應(yīng)用材料、拉姆研究等曾蚊，我們采用PE或PS 估值方法赃阀，并結(jié)合營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速對(duì)估值進(jìn)行調(diào)整。而國(guó)內(nèi)企業(yè)擎颖，例如北方華創(chuàng)凹耙、中微公司等，我們一般以PS作為估值指標(biāo)肠仪，并輔以營(yíng) 收增速和凈利潤(rùn)增速進(jìn)行調(diào)整肖抱。

2. 半導(dǎo)體龍頭企業(yè)估值實(shí)例—合連縱橫、重裝上市和國(guó)產(chǎn)新星

英偉達(dá)收購(gòu)ARM案例：英偉達(dá)仍是AI芯片王者

我們認(rèn)為英偉達(dá)正處于第二波高成長(zhǎng)的“黃金時(shí)代”异旧。盡管核心的數(shù)據(jù)中心和游戲業(yè)務(wù)在FY2022年后增速有所放緩意述，但兩板塊依舊于 FY23Q1分別創(chuàng)下了37.5億美元和36.2億美元的營(yíng)收新高，同比增83%和31%吮蛹。深度學(xué)習(xí)對(duì)智能自動(dòng)化的效用正推動(dòng)各領(lǐng)域公司進(jìn)行AI計(jì)算荤崇， 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)已取代游戲板塊，成為英偉達(dá)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。2016年以來(lái)术荤，AI云端訓(xùn)練需求雖已達(dá)到更新迭代的周期倚喂，但新AI應(yīng)用才是需求放 量的關(guān)鍵。未來(lái) AI 將應(yīng)用于醫(yī)藥瓣戚、金融和無(wú)人駕駛等方面笛吱，需求正在爆發(fā)增長(zhǎng)。

英偉達(dá)希望承接此前在云計(jì)算深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練端往推理端的擴(kuò)展挥痊。英偉達(dá)在AI訓(xùn)練端基本占?jí)艛嗟匚煌九啵匈囉谧陨韽?qiáng)勁的計(jì)算能力。而推理端 則更重視低功耗和低延遲芥嫉，對(duì)算力的要求雖然較低注欧，但 GPU 的高適應(yīng)性則體現(xiàn)在它的通用性和可編程性。在市場(chǎng)蛋糕變大的同時(shí)鲜附，逐步形成 GPU 向推理端滲透钙蕉，與 ASIC 和 FPGA 共同繁榮發(fā)展的格局。

AMD收購(gòu)賽靈思案例: “CPU+GPU+FPGA計(jì)算生態(tài)閉環(huán)”初成型

AMD在PC和服務(wù)器的CPU/GPU市場(chǎng)上屋包，未來(lái)有望憑借7nm+及 5nm高性價(jià)比產(chǎn)品持續(xù)搶占份額和擴(kuò)增營(yíng)收官孝。公司于今年5月發(fā)布了采用5nm Zen4架構(gòu)的全新桌面級(jí)處理器銳龍7000，預(yù)計(jì)下半年正式發(fā)售杆荐，同時(shí)預(yù)計(jì)2023-2024年推出3nm的Zen 5架構(gòu)處理器。AMD和Intel在先進(jìn)制 程與產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)將加劇鼎嫉，且AMD保持制程優(yōu)勢(shì)的時(shí)間窗口已經(jīng)不多诉濒。Intel通過自建晶圓廠，預(yù)計(jì)于今年下半年量產(chǎn)7nm的 intel 4工藝芯片夕春， 相比預(yù)計(jì)時(shí)間提前未荒。Intel 7nm晶體管密度大致介于臺(tái)積電和三星5nm~3nm工藝之間。在邁向3nm制程的競(jìng)爭(zhēng)中及志，由于Intel與蘋果優(yōu)先占據(jù)臺(tái) 積電3nm產(chǎn)能片排，這或?qū)е翧MD Zen 5架構(gòu)芯片量產(chǎn)延期，預(yù)計(jì)近兩年仍將以7nm和5nm產(chǎn)品為主速侈。AMD近兩年來(lái)憑借EPYC的制程與性價(jià)比 優(yōu)勢(shì)率寡，不斷蠶食Intel在x86服務(wù)器CPU方面的份額（從2017年的1%增長(zhǎng)到2021年25.6%，首次超越了2006年創(chuàng)下的25.3%）倚搬，股價(jià)也隨之在 2021年Q4達(dá)到最高點(diǎn)冶共。我們認(rèn)為未來(lái)AMD發(fā)展的關(guān)鍵，仍在于能否在先進(jìn)制程與產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)中勝出每界。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

高通：消費(fèi)電子芯片龍頭捅僵，積極進(jìn)軍車載AI芯片

高通站穩(wěn)傳統(tǒng)消費(fèi)電子芯片市場(chǎng)，正積極發(fā)力車端AI芯片業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為車端芯片有望成為高通下一個(gè)增長(zhǎng)引擎荷右。高通在5G基帶芯片度堤、智能手 機(jī)AP和智能手機(jī)SoC上出貨量保持全球領(lǐng)先地位，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)完簿，分別占據(jù)76%沙螺、23%和30%市場(chǎng)。在高端機(jī)型中予售，高通憑借5nm制程 的驍龍888场致，成功拿下三星、Vivo湿斩、小米籍投、一加等廠商中高端機(jī)型。在面對(duì)蘋果忧埠、聯(lián)發(fā)科等廠商競(jìng)爭(zhēng)中圣烤，高通最新推出4nm的驍龍8 Gen1，預(yù)計(jì) 將于2022年底亮相坤乌。在車端喘建，隨著智能座艙往多屏化、智能化哼御、性能化發(fā)展坯临，數(shù)據(jù)處理復(fù)雜程度呈指數(shù)上升，需要更先進(jìn)算力芯片以及多應(yīng)用 融合恋昼，因此高通整合CPU看靠、GPU、NPU液肌、5G等多模塊的SoC芯片具備天生入局優(yōu)勢(shì)挟炬。驍龍SA8155與下一代SA8295平臺(tái)已經(jīng)成為中高端智能汽 車智能座艙的首選。高通在2021投資者大會(huì)上表示嗦哆，盡管汽車業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)仍較少谤祖，F(xiàn)Y2021占比不到4%，但增速已超過手機(jī)業(yè)務(wù)老速。高通于 2021年11月曾預(yù)期粥喜，其汽車業(yè)務(wù)的營(yíng)收將從FY2021的9.7億美元，增長(zhǎng)至5年后的35億美元橘券，10年后達(dá)80億美元容客，5年CAGR約29%，10年 CAGR約24%挤毯。FY21Q2蛙途，高通汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.4億美元，同比增長(zhǎng)40%。目前在手訂單總估值達(dá)160億美元汤袭，公司汽車業(yè)務(wù)具有明確增長(zhǎng)勢(shì)能于扳。

Mobileye目前仍是ADAS芯片的龍頭

Mobileye是以攝像頭為主的圖像識(shí)別技術(shù)龍頭，擁 有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘席栅，在ADAS到L2+方案的市場(chǎng)滲 透率約70%炸穿。截至2021年12月，其EyeQ系列芯片 全球出貨量累計(jì)超1億片署霸。據(jù)公司官網(wǎng)信息暖鬓， Mobileye的產(chǎn)品被近30家OEMs選中，搭載于超 300款車型上赠魂，包括大眾麸档、通用、寶馬缆刁、福特乃沙、本 田和日產(chǎn)等。特斯拉在2016年前诗舰，采用的也是 Mobileye的EyeQ3方案警儒，及后才自研芯片。

3. 以自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈為鑒—場(chǎng)景為王與激光雷達(dá)

自動(dòng)駕駛“場(chǎng)景為王”已現(xiàn)端倪

商用車的自動(dòng)駕駛路徑追求“一步到位”的高級(jí)別L4-5的落 地眶根，在“場(chǎng)景為王”的商業(yè)路線已經(jīng)初現(xiàn)端倪蜀铲。其商業(yè)模式以先獲取用戶流量，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模属百，從而降低成 本记劝，繼續(xù)獲取更多流量、技術(shù)升級(jí)及擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模诸老，最終達(dá) 到盈利隆夯。我們認(rèn)為钳恕，從技術(shù)實(shí)現(xiàn)的難度來(lái)排序（難到易）：載人開放 > 載貨開放 > 載人封閉 > 載貨封閉别伏。由此衍生出四大場(chǎng)景：1）自動(dòng)駕駛出租車Robotaxi；2）自 動(dòng)駕駛貨運(yùn)卡車Robotruck忧额；3）半封閉場(chǎng)景微循環(huán)或固定 路線厘肮；和 4）最后一公里物流配送。

如何給百度的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)估值武帚？

百度作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭咆杯，業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)、AI及云等新業(yè)務(wù)称海、愛奇藝及自動(dòng)駕駛四大塊终太，因此估值上我們可采用SOTP分部加總法， 但我們這里只展示自動(dòng)駕駛的估值方法。百度的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)在乘用車方面逐漸落地辰丛，公司也與吉利控股的合作滓层，估值有望向新能源車企例如Tesla、蔚來(lái)向酝、小鵬及理想等切換禁糖，將 為公司打開更大的估值彈性。在商用車方面盖疾，百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)尚處于商業(yè)化變現(xiàn)的初級(jí)階段狞穗，業(yè)務(wù)尚在高速發(fā)展且未盈利，因此估值指標(biāo) 我們認(rèn)為遠(yuǎn)期PS較為合理警沧。

Momenta L2+與L4并線進(jìn)行民轴，估值如何？

自動(dòng)駕駛行業(yè)的技術(shù)發(fā)展路徑存在兩大陣營(yíng)：1）跨越式路線夹姥，以Waymo為代表杉武，即直接進(jìn)行高級(jí)別自動(dòng)駕駛的研發(fā)；2）漸進(jìn)式路線辙售，即從 L2逐步迭代至L4/L5轻抱，以特斯拉為代表。自動(dòng)駕駛企業(yè)Momenta采用“飛輪式”L4自動(dòng)駕駛完整架構(gòu)與產(chǎn)品理念旦部，即通過量產(chǎn)數(shù)據(jù)祈搜、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng) 算法以及閉環(huán)自動(dòng)化形成的飛輪架構(gòu)，三大因子不斷積累和迭代士八，形成厚積薄發(fā)之勢(shì)容燕，最終實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的規(guī)模化落地婚度。簡(jiǎn)單來(lái)說蘸秘，Momenta 采用L2+和L4并線進(jìn)行的方式，一方面推出L2+/L3智能駕駛產(chǎn)品蝗茁，與乘用車OEMs進(jìn)行合作僚洋，以此獲得海量數(shù)據(jù)反哺算法，另一方面也在進(jìn)行 L4高級(jí)別自動(dòng)駕駛算法泊术。

目前Momenta的總?cè)谫Y額已超12億美元候赏，最新估值約50億美元。Momenta的L2+/L3智能駕駛產(chǎn)品已與上汽智己沃菩、長(zhǎng)城沙龍盯媚、吉利、比亞迪等 主流車企達(dá)成合作片迁，今年開始落地抖唧，明后年放量陷克。此類企業(yè)早期收入以聯(lián)合開發(fā)（NRE）費(fèi)用為主，我們假設(shè)2023-2024公司每年NRE收入約 5億元瓤鬓。此外曾瞪，我們假設(shè)Momenta 2023和2024年的裝車量分別達(dá)10萬(wàn)臺(tái)和50萬(wàn)臺(tái)，每臺(tái)車價(jià)值量約300美元既憔，即License營(yíng)收分別可達(dá)3000萬(wàn) 美元及1.5億美元掰儿。而針對(duì)Robotaxi業(yè)務(wù)，我們假設(shè)其2023和2024年投放車輛數(shù)量分別為200和500臺(tái)抚官，以每年10-15萬(wàn)元的收入計(jì)算（年運(yùn)行 里程10萬(wàn)公里扬跋，每公里單價(jià)1-1.5元），即2000萬(wàn)和5000萬(wàn)元營(yíng)收凌节。綜上钦听，Momenta 2023和2024合計(jì)營(yíng)收分別為1億和2.3億美元，以目前50 億美元的估值計(jì)算倍奢，2023PS和2024PS分別為50x和22x朴上。對(duì)比同樣向Robotaxi領(lǐng)域延展的ADAS龍頭Mobileye（預(yù)計(jì)2023年IPO），據(jù)Forbes 報(bào)道卒煞，其IPO估值預(yù)計(jì)達(dá)500億美元痪宰。Mobileye 2021年收入為14億美元，對(duì)應(yīng)PS為36x畔裕，對(duì)比在2017年給Intel收購(gòu)時(shí)衣撬，收購(gòu)價(jià)值為150億美元， 2016年收入3.6億美元扮饶，對(duì)應(yīng)PS 42x具练。

美股“SPAC”上市火熱，但近來(lái)開始降溫

2020年的美股市場(chǎng)SPAC大行其道惜肃，通過該方式上市的交易數(shù)量和募資 總額都創(chuàng)下了新紀(jì)錄喝壹。2020年誕生了248個(gè)SPAC IPO，籌集金額超 800億美元盲狈，已超過傳統(tǒng)IPO的公司數(shù)量和募集金額旱已。

SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即“特殊目的并購(gòu) 公司”泉疆，由發(fā)起人（通常為共同基金派料、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)）設(shè)立雌吱，并通 常以每股10美元的價(jià)格上市滑攘。SPAC本身并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，其上市的 唯一目的就是在24個(gè)月內(nèi)找到“適配”的目標(biāo)公司盼蝴，通過并購(gòu)交易超璧， 將現(xiàn)金和上市的身份給目標(biāo)公司隙趣。發(fā)起人通過創(chuàng)設(shè)SPAC將自己選中的 項(xiàng)目推向市場(chǎng)可獲可觀收益；而有上市需求的目標(biāo)企業(yè)則通過與空殼 集團(tuán)并購(gòu)可迅速達(dá)成IPO目的嘴缓，直接登陸紐交所或納斯達(dá)克旱万。

激光雷達(dá)企業(yè)自2020年起先后上市，但股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意

蟄伏數(shù)年的激光雷達(dá)行業(yè)在2020年迎來(lái)了劃時(shí)代的一年吐句，頭 部企業(yè)紛紛選擇“借道”二級(jí)市場(chǎng)胁后。2020年9月30日，Velodyne（VLDR.US）與特殊目的并購(gòu)公 司（SPAC）Graf Industrial Corp合并嗦枢，實(shí)現(xiàn)借殼上市攀芯，成為 激光雷達(dá)行業(yè)第一股。隨后文虏，Luminar（LAZR.US）侣诺、Ouster （OUST.US）、Aeva（AEVA.US）及Innoviz（INVZ.US）皆 于2020年底至2021年完成上市氧秘。Quanergy（QNGY.US）和 Cepton（CPTN.US）也于2022年2月完成SPAC上市年鸳。

激光雷達(dá)支撐更高級(jí)別自動(dòng)駕駛的“安全冗余性”

我們認(rèn)為，出于對(duì)安全性的絕對(duì)要求丸相，激光雷達(dá)將是高級(jí)別自動(dòng)駕駛不可缺少的一環(huán)搔确，以滿足其對(duì)傳感器配置“多樣性與冗余性（diversity and redundancy）”的要求。目前市場(chǎng)上提供L2級(jí)輔助駕駛功能的乘用車灭忠，其傳感器配置主要由攝像頭妥箕、超聲波雷達(dá)和毫米波雷達(dá)組成。該配置可用于汽車的自適應(yīng)巡航或 自動(dòng)泊車等主流L2級(jí)場(chǎng)景鹰觅，但仍然存在較大的局限性涮婿，難以支撐更高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能所需要的安全冗余性。例如攝像頭在黑暗和惡劣天氣情 況下表現(xiàn)不佳田蝠，車載毫米波雷達(dá)受探測(cè)目標(biāo)對(duì)電磁波反射敏感度影響掠佛，在面對(duì)一些反射敏感度低的物體，例如行人和橡膠類物體時(shí)权塑，其識(shí)別能 力會(huì)大打折扣蔽碘。激光雷達(dá)的工作原理主要是通過發(fā)射激光束來(lái)測(cè)量視場(chǎng)中物體輪廓邊沿與設(shè)備間的相對(duì)距離，從而準(zhǔn)確捕捉這些輪廓信息組成 點(diǎn)云托茅，并繪制出3D環(huán)境地圖武慨，具有分辨率高、精度高层焚、視角大行掰、測(cè)距范圍廣和抗干擾能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，恰好可以彌補(bǔ)攝像頭和毫米波雷達(dá)在感知 方面的缺陷岸腔。50家獲加州DMV路測(cè)牌照的自動(dòng)駕駛公司中坪江，96%認(rèn)為激光雷達(dá)是必需的零部件仲闽。博世等tier-1廠商也認(rèn)為激光雷達(dá)對(duì)于L3-L5級(jí) 別自動(dòng)駕駛是不可或缺的。

激光雷達(dá)廠家僵朗、OEM赖欣、科技巨頭、L4創(chuàng)企的“合縱連橫”

激光雷達(dá)廠家已經(jīng)開始在股權(quán)和供應(yīng)鏈關(guān)系上尋求與下游OEM和L4初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行“結(jié)盟” 验庙，下游OEM或L4創(chuàng)企也出于搶占賽道和核心零部件供 應(yīng)鏈安全的角度紛紛扶持激光雷達(dá)企業(yè)顶吮。典型案例如Innoviz和寶馬的合作、Luminar和沃爾沃粪薛、奔馳的合作等云矫。從OEM投資背書和簽署的量產(chǎn)訂 單情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)廠家中速騰聚創(chuàng)汗菜、華為让禀、禾賽科技、Innovusion處于第一陣營(yíng)陨界，國(guó)外激光雷達(dá)廠家中Luminar一枝獨(dú)秀巡揍。

（報(bào)告出品方/作者：中信證券，何翩翩菌瘪、雷俊成）

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