一 、 終端市場(chǎng)相對(duì)疲軟儡绩，市場(chǎng)需求終將回暖

1.1 手機(jī)：需求端手機(jī)：需求端疲軟狠浮，安卓廠商逐步去庫(kù)存

疲軟，安卓廠商逐步去庫(kù)存在經(jīng)歷2021年的出貨量短暫復(fù)蘇后炉展，全球智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)第二輪出貨量走低現(xiàn)象绩罩。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2022 年 Q2 季度肺疾，全球智能手機(jī)出貨量減少至 2.86 億臺(tái)母逸，同比下跌9.5%，是全球疫情暴發(fā)以來(lái)届慈，繼 2020 年 Q2 后的新季度低點(diǎn)徒溪。具體來(lái)看，2022 年 Q2金顿，三星智能手機(jī)出貨量為 6240 萬(wàn)臺(tái)臊泌，占比市場(chǎng)份額 21.8%鲤桥，同比 2021 年 Q2 季度上漲為+7.6%，環(huán)比下跌為-15.2%渠概；蘋果智能手機(jī)出貨量為 4460 萬(wàn)臺(tái)茶凳，占比市場(chǎng)份額 17%；小米智能手機(jī)出貨量達(dá)到 3950 萬(wàn)臺(tái)播揪，占比市場(chǎng)份額 13.8%贮喧。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)修正后，預(yù)測(cè)2022年全球智能手機(jī)出貨量從增長(zhǎng)1.6%調(diào)整至下降6.5%猪狈，總量下降至 12.7 億部箱沦。根據(jù) 2022 年 H1 出貨量總計(jì) 6 億部來(lái)看，下半年至少出貨要達(dá)成 6.7 億部左右雇庙。

2022 年 H1谓形，根據(jù)中國(guó)工信部數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì) 1.36 億部穆惩，同比下降21.7%柒谈，其中 5G 出貨量總計(jì) 1.09 億部，同比下降 14.5%咖自，占同期手機(jī)出貨量 80.2%胖辨。2022 年截至 8 月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì) 1.75 億部嘶忘，同比下降 22.9%氏石。整體出貨量恢復(fù)較慢，需觀測(cè)國(guó)內(nèi) Q4 季度如“雙 11”躁银、“雙 12”等節(jié)日促銷情況愿航。

1.2 PC及平板電腦 及平板電腦：全球 PC 提前消費(fèi)，整體市場(chǎng)將逐步回暖

將逐步回暖全球 PC 市場(chǎng)（包括筆電蔑辽、桌面 PC身音、工作站等）在 2020-2021 年期間迎來(lái)強(qiáng)換機(jī)周期且居家辦公刺激需求端提前消費(fèi)，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)触尚，2021 年全球 PC 出貨量達(dá) 3.48 億臺(tái)叔收。2022 年需求迎來(lái)疲軟態(tài)勢(shì)，2022 年 H1 同比降低約 14%傲隶。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)饺律，2022年整體出貨量將下滑至 3.05 億臺(tái)，同比降低 12.8%跺株。

另外复濒，由于消費(fèi)市場(chǎng)需求減緩，教育市場(chǎng)也獲基本滿足乒省，及因經(jīng)濟(jì)狀況弱化同樣使商用市場(chǎng)需求遭到擠壓巧颈。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)畦木，預(yù)計(jì) 2023 年全球 PC 市場(chǎng)將進(jìn)一步萎縮。PC加上平板電腦的整體市場(chǎng)預(yù)估 2023 年下降 2.6%砸泛，預(yù)計(jì)在 2024 年恢復(fù)成長(zhǎng)十籍。

根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，由于 2020-2021 年受到居家辦公的提前消費(fèi)影響唇礁，平板電腦（包括二合一的可拆卸式平板在內(nèi)）市場(chǎng)在 2020/2021 年出貨量達(dá)到 1.65/1.69 億部勾栗，同比增長(zhǎng)13.8%/2.4%。但隨 2022 年消費(fèi)逐步疲軟盏筐，根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)屁坛，2022 年全球出貨量預(yù)計(jì)將同比下滑 6.8%至 1.568 億臺(tái)，下滑到 2019 年同期出貨量水平笨拯。

1.3 電視：近十年出貨量最低，需求恢復(fù)有望逐步回暖 需求恢復(fù)有望逐步回暖

根據(jù) Trend Force 集邦咨詢數(shù)據(jù)睹蜈，2022 年第三季全球電視出貨量達(dá) 5139 萬(wàn)臺(tái)讶粹，環(huán)比增加 12.4%，同比降低 2.1%牲课，是自 2014 年以來(lái)同季出貨最低紀(jì)錄贩仇。根據(jù) TrendForce 預(yù)測(cè)，預(yù)估 2022 年全球電視出貨量?jī)H 2.02 億臺(tái)女灸，同比降低 3.8%切役，2022 年將創(chuàng)近十年出貨量最低的一年。由于全球消費(fèi)意愿降低但雨，消費(fèi)性產(chǎn)品的預(yù)算嚴(yán)重受到排擠蕉妇，間接抑制對(duì)于電視產(chǎn)品的采購(gòu)意愿。而對(duì)于 2023 年的出貨量預(yù)估將同比降低 0.7%螺谅，達(dá) 2.01 億臺(tái)腹忽，出貨量同比下降收窄，將在 2023 年 H2 或 2024 有止跌回暖趨勢(shì)砚作。

1.4 液晶 液晶 面板 ：出貨 量 同比降低窘奏，成本有望止跌恢復(fù)

根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020-2021 年平板及筆記本電腦由于教育與商務(wù)人群居家辦公葫录，導(dǎo)致需求端急速增長(zhǎng)着裹，相對(duì)上游面板廠商出貨量快速增長(zhǎng)。截止到 2022 年 8 月米同，電視面板出貨量約 2120 萬(wàn)片骇扇，同比增加 7.1%；筆記本面板出貨量約 1430 萬(wàn)片窍霞，同比降低-41.9%匠题；顯示器面板出貨量約 1090 萬(wàn)片拯坟，同比降低-25.3%；平板面板出貨量約 1250 萬(wàn)片韭山，同比降低-3.1%郁季。

2022 年10 月下旬，TV 面板價(jià)格觸底反彈腻危，IT 面板價(jià)格已停止下跌弹双。我們預(yù)計(jì) TV 及IT 面板價(jià)格將迎來(lái)恢復(fù)，根據(jù) witsview 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)雇法，2022 年 10 月下旬 65/55 寸 TV 面板比前月上漲約 1%战辨，43 寸上漲 2.1%，32 寸上漲 3.8%嗜吉；IT 面板 21.5/11.6 寸價(jià)格止跌莱火，27/23.8/17.3 等面板價(jià)格跌幅環(huán)比收窄。價(jià)格迎來(lái)拐點(diǎn)熄自，TV 保持上漲趨勢(shì)驻碟，IT 跌幅同比收窄。同時(shí)根據(jù) wistview 數(shù)據(jù)顯示专菠，面板價(jià)格結(jié)束 15 個(gè)月下跌并迎來(lái)上漲卸禽，1）下游需求有所恢復(fù)，國(guó)內(nèi)外頭部客戶庫(kù)存已經(jīng)處在偏低水位茄敲，需要增加采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)洪稿；2）面板價(jià)格持續(xù)維持成本線以下，且各家面板廠商產(chǎn)能稼動(dòng)率維持較低水平狠持。我們認(rèn)為供需結(jié)構(gòu)已逐步發(fā)生變化疟位，面板價(jià)格在短期內(nèi)將有所恢復(fù)。

1.5 可穿戴設(shè)備：增速降低出貨保持工坊，隨需求回暖逐步恢復(fù)

增速降低出貨保持献汗，隨需求回暖逐步恢復(fù)根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2022 年第二季度全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量為 1.07 億臺(tái)王污，同比下降約 6%罢吃。歷經(jīng)過(guò)去兩年的高速增長(zhǎng)，目前可穿戴市場(chǎng)需求已經(jīng)放緩昭齐。2020/2021 年尿招，全球可穿戴設(shè)備出貨量達(dá) 4.38/5.28 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 27.3%/20.5%阱驾。根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)就谜，隨全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)者對(duì)非科技類產(chǎn)品的支出增加里覆，擠壓智能設(shè)備購(gòu)買力丧荐，將對(duì) 2022 年出貨量有一定影響缆瓣。從品牌格局來(lái)看，部分品牌 2022 Q2 季度出現(xiàn)同比下滑圣辩，且部分品牌持續(xù)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)啼厌，會(huì)使其他可穿戴設(shè)備品牌的售價(jià)壓力增大。雖然可穿戴設(shè)備增速下滑匆罗，但是出貨量預(yù)計(jì)同比 2021 年保持持平终于，同時(shí)隨著新興市場(chǎng)的新用戶和成熟市場(chǎng)的替代品的出現(xiàn)，手表和耳機(jī)類設(shè)備的需求將會(huì)于2023年恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)记辖。

從 TWS 耳機(jī)設(shè)備產(chǎn)品來(lái)看禁脏，根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2019/2020/2021 年苗圃，TWS 全球銷量逐年增長(zhǎng)達(dá) 1.29/2.03/2.99 億部谣泄，同比增長(zhǎng) 180.4%/57.6%/47.4%。受 50 美元以下 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)的推動(dòng)惫饲，第二季度全球 TWS 耳機(jī)出貨量環(huán)比增長(zhǎng) 13%禀锋，同比增長(zhǎng)15%。蘋果憑借著 22%的市場(chǎng)份額排名第一轴座；小米市場(chǎng)份額 9%，排名第二简烘；三星市場(chǎng)份額 5%苔严，位列第三。

TWS 隨智能設(shè)備滲透率增長(zhǎng)而迅速呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)孤澎，雖然 2022 Q2 季度同比增長(zhǎng)届氢，但是整體全年增速將相對(duì)減緩。根據(jù) Strategy Analytics 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)覆旭，2022 年 TWS 耳機(jī)的出貨量預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn) 38%的增長(zhǎng)速度退子，對(duì)比 2021 年將有一定下降。

2016-2021 年全球智能手表出貨量波動(dòng)上升型将，2021 年隨著疫情的逐漸恢復(fù)寂祥，全球智能手表出貨量快速增長(zhǎng)，全年突破 1 億部七兜，較 2020 年增長(zhǎng) 28.31%丸凭。2022 Q2 智能手表總銷量 3158 萬(wàn)部，同比增長(zhǎng) 17%腕铸，環(huán)比 2022 Q1 增長(zhǎng) 7%惜犀。整體來(lái)看，2022 Q2 智能手表市場(chǎng)呈上升趨勢(shì)裂体，預(yù)計(jì) 2022 Q3 將超過(guò) 4000 萬(wàn)部势纺，全年有望超過(guò) 2021 年 1.28 億部赦锰。

1.6 VR/AR：政策行業(yè)雙重驅(qū)動(dòng)，元宇宙加速產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

政策行業(yè)雙重驅(qū)動(dòng)演茂，元宇宙加速產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新根據(jù) wellsenn XR 數(shù)據(jù)顯示灼址，2022 年三季度全球 VR 頭顯出貨量為 138 萬(wàn)臺(tái)，較去年同比下滑 42%履剔，其中 Meta 出貨量為 96 萬(wàn)臺(tái)篇臭，Pico 出貨量為 23 萬(wàn)臺(tái)，Vavle Index轨来、創(chuàng)維肢抚、大朋、NOLO基霞、愛(ài)奇藝 VR 等第二梯隊(duì)的品牌均取得了一到三萬(wàn)不等的銷量别主。三季度出貨量大幅下跌的主因是 Meta 的銷量大幅下滑，Quest 2 全系漲價(jià) 100 美元疊加歐美消費(fèi)市場(chǎng)需求下行阎瘩，造成三季度 Quest 2 銷量大幅低于預(yù)期色罚。Pico 在第三季度銷量為 23萬(wàn)臺(tái)，其中 Pico Neo 3 為 19 萬(wàn)臺(tái)账劲，此外 9 月 28 日正式發(fā)售的 Pico 4 三季度銷量為 2.4萬(wàn)臺(tái)戳护，截至 10 月 30 日全球累計(jì)銷量 6.3 萬(wàn)臺(tái)。

根據(jù) wellsenn XR 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)瀑焦，預(yù)計(jì) 2022 年全球 VR 出貨量達(dá)為 953 萬(wàn)臺(tái)腌且，較 2021 年1029 萬(wàn)臺(tái)下跌 7%，由于 Meta 近期改變過(guò)往的硬件補(bǔ)貼銷售政策榛瓮，Quest 2 產(chǎn)品漲價(jià)100 美元铺董，以及 Quest Pro 定價(jià) 1499 美元，漲價(jià)對(duì)終端的銷量產(chǎn)生一定的負(fù)面影響禀晓，Quest 2 面臨產(chǎn)品老舊精续，明年即將換代 Quest 3，預(yù)計(jì) Meta 全系產(chǎn)品銷量 2022 年為 750萬(wàn)臺(tái)粹懒，其中 Quest 2 為 690 萬(wàn)臺(tái)重付，Quest Pro 為 60 萬(wàn)臺(tái)。此外凫乖，保守預(yù)計(jì) Pico 全年銷量100 萬(wàn)臺(tái)境猜，其中 Pico 4 銷量 25 萬(wàn)臺(tái)，隨著流量投放加大寨衣、海外市場(chǎng)的開拓胸叠、以及直播等內(nèi)容場(chǎng)景的拓展，Pico 銷量仍有超 100 萬(wàn)臺(tái)預(yù)期的可能。

根據(jù) wellsenn XR 數(shù)據(jù)顯示债烹，2022 年三季度全球 AR 頭顯出貨量為 9.7 萬(wàn)臺(tái)含罪，同比增長(zhǎng)29%，其中國(guó)內(nèi) 3.5 萬(wàn)臺(tái)闪侨，海外 6.2 萬(wàn)臺(tái)惠服。海外缺乏新消費(fèi)級(jí) AR 品牌和新產(chǎn)品出現(xiàn)，三季度增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)自國(guó)內(nèi)投屏顯示類的消費(fèi)級(jí) AR 眼鏡挑明，例如 Rokid Air断猩、Nreal Air/Nreal X、雷鳥 Air 以及影目 Air 等產(chǎn)品均取得了不錯(cuò)的市場(chǎng)銷量沪翔。

根據(jù) wellsenn XR 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)肪瘤，預(yù)計(jì) 2022 年全球 AR 出貨量為 37 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32%潮瓶，全球 AR 市場(chǎng)整體仍以 B 端為主陶冷，但今年的增長(zhǎng)來(lái)源主要來(lái)自消費(fèi)端市場(chǎng)，且以國(guó)產(chǎn)品牌為主毯辅。包括擴(kuò)屏 AR 眼鏡埂伦，例如 Rokid Air、Nreal Air思恐、雷鳥 Air 等沾谜，以及主打信息提示的輕量級(jí) AR 眼鏡一體機(jī)，例如影目 Air胀莹、OPPO Air类早、李未可 Metalens 等。

根據(jù)政策端指導(dǎo)嗜逻，2022 年 11 月 1 日，工業(yè)和信息化部缭召、教育部栈顷、文化和旅游部、國(guó)家廣播電視總局嵌巷、國(guó)家體育總局關(guān)于印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026 年）》的通知辐菩。文中指出，虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略窗口期已然形成恋都，到 2026 年將實(shí)現(xiàn)以下發(fā)展目標(biāo)：三維化处膛、虛實(shí)融合沉浸影音關(guān)鍵技術(shù)重點(diǎn)突破，新一代適人化虛擬現(xiàn)實(shí)終端產(chǎn)品不斷豐富程伞，產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)一步完善胆抓，虛擬現(xiàn)實(shí)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)重要行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，形成若干具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的骨干企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群辽察，打造技術(shù)敌痴、產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用共同繁榮的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局腰步。我們認(rèn)為未來(lái) VR 設(shè)備出貨量將會(huì)逐步擴(kuò)大溪臊，且國(guó)內(nèi)設(shè)備廠擁有較大替代空間。

從元宇宙現(xiàn)有的 VR/AR 設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈分類堆鸦，主要分為硬件和軟件兩部分镊鹊，其中硬件主要包括芯片、傳感器烛芬、顯示器件等隧期，軟件分為基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件。其中涉及到的主要公司CMOS 廠商包括豪威科技(韋爾股份)蛀骇，代工以及光學(xué)零組件模組包括歌爾股份厌秒、舜宇光學(xué)、水晶光電擅憔、創(chuàng)維數(shù)字鸵闪、立訊精密、聯(lián)創(chuàng)電子暑诸、永新光學(xué)蚌讼、宇瞳光學(xué)、聯(lián)合光電个榕、利達(dá)光電篡石、福晶科技、歐菲光等西采，存儲(chǔ)包括兆易創(chuàng)新凰萨、芯片包括北京君正、全志科技等眠便，整體解決方案包括利亞德等笤碍。

二、IC 設(shè)計(jì)：新品不斷其便，期待庫(kù)存拐點(diǎn)

模擬 IC ：長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道支赖，重點(diǎn)關(guān)注新品進(jìn)度及應(yīng)用拓展。我們對(duì) TI蘑杭、ST访跪、NXP 等Q3 法說(shuō)會(huì)進(jìn)行梳理，全球模擬龍頭一致認(rèn)為汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期并且仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)宛办，并且積極進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和新的項(xiàng)目推動(dòng)化威。國(guó)內(nèi)模擬公司在行業(yè)下行背景下前三季度仍然取得高速成長(zhǎng)且 2022 Q3 單季度回落幅度較小班跟，我們認(rèn)為模擬 IC 作為周期性最弱一環(huán)，景氣度擔(dān)憂已反應(yīng)充分醋躏，當(dāng)前跟蹤重心應(yīng)轉(zhuǎn)移至新品進(jìn)度及應(yīng)用拓展虹婿。

數(shù)字 IC ：消費(fèi)類公司庫(kù)存壓力較大，我們預(yù)計(jì) 2022Q4-2023Q1 庫(kù)存及毛利率將陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)擒买。數(shù)字 IC 景氣度自年初步入下行朝刊，部分企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)與存貨出現(xiàn)背離。對(duì)于存貨與營(yíng)收出現(xiàn)嚴(yán)重背離以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著高于歷史水平的公司 2022 H2 仍有較大的去庫(kù)存壓力蜈缤。預(yù)計(jì) 2022Q4-2023Q1 隨著消費(fèi)需求反彈拾氓、庫(kù)存逐步消化以及代工供應(yīng)鏈調(diào)整，庫(kù)存及毛利率指標(biāo)將陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)底哥。通過(guò)梳理數(shù)字 IC 板塊各企業(yè)半年度報(bào)告及公告咙鞍，各公司逆境不改研發(fā)趨勢(shì)，均圍繞下游重點(diǎn)領(lǐng)域積極布局研發(fā)趾徽，修煉內(nèi)功续滋。我們強(qiáng)調(diào)研發(fā)轉(zhuǎn)換效率乃公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，新品放量伴隨行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)后引領(lǐng)新一輪增長(zhǎng)孵奶。

2.1 模擬 IC： ： 長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道疲酌，重點(diǎn)關(guān)注新品進(jìn)度及應(yīng)用拓展

模擬芯片未來(lái)五年增速領(lǐng)先其他品類，波動(dòng)小于數(shù)字電路了袁。 模擬芯片未來(lái)五年增速領(lǐng)先其他品類朗恳，波動(dòng)小于數(shù)字電路。IC insights 預(yù)測(cè) 2021~2026F模擬 IC CAGR 為半導(dǎo)體各品類中最高载绿，達(dá) 11.8%渠余。WSTS 數(shù)據(jù)顯示，2012-2020 年模擬電路需求同比增速波動(dòng)相較數(shù)字電路更小研歧，成長(zhǎng)更具穩(wěn)定性采散，下行周期中防守屬性顯著。

分品類看：預(yù)計(jì) 2016~2023 年氧悦，全球信號(hào)鏈模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模將從 84 億美元增至 118億美元猩琳，CAGR 5%。目前中國(guó)模擬信號(hào)鏈芯片約 200 億元宽藏，平均國(guó)產(chǎn)率不足 10%，增速 6%左右淫兑。據(jù)國(guó)際市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu) TMR 數(shù)據(jù)闺撩，到 2026 年全球電源管理芯片的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 565 億美元，2018-2026 CAGR10.69%二谤。

分應(yīng)用領(lǐng)域：通訊設(shè)備占比巨大娩鬼，汽車領(lǐng)域?yàn)榈诙髴?yīng)用領(lǐng)域。通訊設(shè)備占比最大，預(yù)計(jì) 2022 年占比 37.5%佣盒，較 2018 年+0.9pct挎袜；汽車領(lǐng)域市場(chǎng)為第二大應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計(jì) 2022年占比 24.7%肥惭，較 2018 年+1.7pct盯仪；工業(yè)/電腦領(lǐng)域市場(chǎng)份額占比小幅降低，預(yù)計(jì) 2022年較 2018 年分別變動(dòng)-1.1pct/-1.0pct 至 19.5%/6.5%蜜葱；消費(fèi)電子/政府及軍用領(lǐng)域相對(duì)穩(wěn)定全景，預(yù)計(jì) 2022 年較 2018 年分別變動(dòng)-0.2pct/-0.3pct 至 10.8%/1.0%。

分地區(qū)：亞太地區(qū)模擬芯片需求較大牵囤，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最為突出爸黄。2020 年，中國(guó)大陸為全球最大模擬芯片市場(chǎng)揭鳞，占比 36%炕贵。

消費(fèi)需求中高端市場(chǎng)仍然堅(jiān)挺，需求反彈國(guó)內(nèi)模擬IC 公司更為受益野崇。恩智浦 2022Q3 法說(shuō)會(huì)表示需求下滑主要影響中低端安卓機(jī)型称开，高端需求仍然堅(jiān)挺，超寬帶舞骆、移動(dòng)支付等新興功能仍在增長(zhǎng)憾顿。由于本土模擬 IC 公司的客戶結(jié)構(gòu)中安卓機(jī)型占比更高，因此本次周期下行受到?jīng)_擊更大相彼。未來(lái)若消費(fèi)需求反彈豺研，國(guó)內(nèi)模擬 IC 公司將由量?jī)r(jià)齊跌轉(zhuǎn)向量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收阔踢、業(yè)績(jī)和利潤(rùn)率都將迎來(lái)拐點(diǎn)允逝，下游消費(fèi)占比較高的模擬 IC 公司將貢獻(xiàn)較大的業(yè)績(jī)彈性。

海外龍頭展望：汽車工業(yè)需求強(qiáng)勁蛋昙，消費(fèi)拐點(diǎn)未現(xiàn)

通過(guò)對(duì)德州儀器宵绒、意法半導(dǎo)體、恩智浦三家公司 2022 年 Q3 法說(shuō)會(huì)的梳理可以看出沧源，國(guó)際領(lǐng)先模擬廠商一致認(rèn)為汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期并且仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)浴恐，并且積極進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和新的項(xiàng)目推動(dòng)。通過(guò)跟蹤海外大廠指引波财，我們預(yù)計(jì)汽車模擬 IC 需求的供不應(yīng)求格局仍將維持总枢，但消費(fèi)等場(chǎng)景的需求已逐漸觸底，靜待行業(yè)下一次上行周期的到來(lái)退疫。

1. 德州儀器：

1）業(yè)績(jī)端：預(yù)計(jì) 2022Q4 營(yíng)收 44-48 億美元渠缕，指引中值 YoY-4.8%鸽素，QoQ-12.2%，該指引考慮了未來(lái)個(gè)人電子市場(chǎng)需求持續(xù)下降帶來(lái)的不利影響亦鳞。

2）產(chǎn)能端：LFAB 產(chǎn)線預(yù)計(jì)于 2022Q4 投產(chǎn)馍忽，此外公司在謝爾曼 SM-1 和 SM-2 的建設(shè)正在按計(jì)劃推進(jìn)。

3）資本支出：預(yù)計(jì) 2022 全年 Capex 在 26-28 億美元燕差，折舊約 10 億美元遭笋。

4）業(yè)務(wù)展望：個(gè)人電子市場(chǎng)持續(xù)疲軟，但汽車和工業(yè)市場(chǎng)訂單強(qiáng)勁谁不，相關(guān)客戶仍在補(bǔ)庫(kù)存階段坐梯。此外公司認(rèn)為模擬芯片庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度再增加 10-15 億美元的庫(kù)存刹帕，充分迎接下一次行業(yè)上升周期吵血。

2. 意法半導(dǎo)體：

1）業(yè)績(jī)端：?jiǎn)渭径葋?lái)看，預(yù)計(jì)2022Q4營(yíng)收中值為44億美元偷溺，上下浮動(dòng)3.5%蹋辅，YoY+23.7%，QoQ+1.8%娱陈；預(yù)計(jì)毛利率中值為 47.3%挥疲，上下浮動(dòng) 2%，YoY-0.23pct雳誉，QoQ-0.30pct饼贰。全年來(lái)看，預(yù)計(jì) 2022 全年?duì)I收為 161 億美元各祠，YoY+26.2%酌尔。

2）產(chǎn)能端：法國(guó) Crolles 300mm 晶圓廠已于 2022 年 7 月份引進(jìn)與 Global Foundries 的新項(xiàng)目；意大利 Agrate 新的 300mm 晶圓廠產(chǎn)能正在按計(jì)劃增產(chǎn)渺纯，第一批產(chǎn)能將于 23H1投產(chǎn)跺榆；2022 年 10 月 5 日，公司宣布在意大利卡塔尼亞新建 SiC 襯底制造工廠正蹋，以支持客戶在汽車和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)μ蓟璁a(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求重蕉，該項(xiàng)目為期 5 年，總投資達(dá)7.3 億歐元钧宠，預(yù)計(jì) 2023H2 投產(chǎn)男窿，標(biāo)志著公司在碳化硅垂直整合領(lǐng)域邁出重要一步。

3）資本支出：預(yù)計(jì) 2022 全年 Capex 在 34-36 億美元瑟曲。

4）業(yè)務(wù)展望：汽車領(lǐng)域饮戳，需求持續(xù)強(qiáng)勁，目前訂單能見(jiàn)度已達(dá) 18 個(gè)月测蹲，遠(yuǎn)超 2023 年計(jì)劃產(chǎn)能莹捡；工業(yè)領(lǐng)域，設(shè)備及系統(tǒng)數(shù)字化扣甲、能源管理和電力效率的提高正在推動(dòng)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型篮赢，B2B 工業(yè)需求旺盛。汽車及工業(yè)領(lǐng)域項(xiàng)目總數(shù)已達(dá) 110 個(gè)琉挖，客戶數(shù)上升至 79個(gè)启泣，其中汽車項(xiàng)目占比達(dá) 60%。公司預(yù)計(jì)今年碳化硅業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收入示辈，預(yù)計(jì) 2023 年實(shí)現(xiàn) 10 億美元的碳化硅收入寥茫。

3. 恩智浦：1）業(yè)績(jī)端：預(yù)計(jì) 2022Q4 營(yíng)收 32-34 億美元，指引中值 YoY+8.6%矾麻，QoQ-4.2%纱耻；預(yù)計(jì)毛利率中值為 57.8%（57.3-58.3%），YoY+0.54pct仁墅，QoQ-0.23pct刺盏。

2）產(chǎn)能端：微控制器及模擬產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域仍受到供應(yīng)限制，從在手的 NCNR 訂單來(lái)看冲倡，供應(yīng)受限在 2023 年的大部分時(shí)間內(nèi)仍將維持锡迅。由于供應(yīng)限制、消費(fèi) IoT 及安卓移動(dòng)市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟蒸橡，預(yù)計(jì) 2023 年汽車和工業(yè)的真實(shí)需求供應(yīng)覆蓋率為 85%单葡，公司將在以消費(fèi)為導(dǎo)向的市場(chǎng)和以汽車及工業(yè)為導(dǎo)向的市場(chǎng)之間重新分配部分產(chǎn)能。

3）資本支出：預(yù)計(jì) 2022 全年 Capex 從營(yíng)收的 10%下調(diào)至 8%每玛，約 10.6 億美元雳梧。

4）業(yè)務(wù)展望：汽車、工業(yè)至沸、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)高雙位數(shù)鼻蟆，環(huán)比相對(duì)持平；移動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)盖扔，環(huán)比下降高個(gè)位數(shù)匀油；通信、基礎(chǔ)設(shè)施和其他業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)低雙位數(shù)勾笆，環(huán)比相對(duì)持平敌蚜。

（報(bào)告出品/作者：國(guó)盛證券、鄭震湘窝爪、佘凌星）

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