自2021年下半年開始，經(jīng)歷了5年正增長的中國工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入下行周期甫匹。2023年前4個月甸鸟，國內(nèi)挖掘機(jī)銷量總計7.62萬臺，同比下降25.04%兵迅，其中國內(nèi)銷量為3.83萬臺抢韭，同比下降達(dá)43.55%。

市場普遍認(rèn)為，除國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)處在周期調(diào)整階段外篮绰，“國三”切換“國四”吸引了部分提前購買的需求以及客觀原因?qū)е碌南M需求滯后，也是今年前幾個月市場超預(yù)期下滑的原因季惯，預(yù)計工程機(jī)械行業(yè)的拐點在2024年前后顯現(xiàn)吠各。

在此期間，資金儲備能夠在一定程度上緩解工程機(jī)械企業(yè)的流動壓力勉抓，原材料價格下行也帶來一定的利好贾漏，但庫存的下調(diào)、降本增效仍需逐步解決藕筋。

另一方面键腹，國際市場的增長成為這一輪下行周期企業(yè)對沖風(fēng)險關(guān)鍵之一。2023年前4個月蒂抒，國內(nèi)挖掘機(jī)出口銷量為3.79萬臺溪客，同比提升12.17%。而在2022年先兆，經(jīng)統(tǒng)計的A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)肢箕，海外業(yè)務(wù)營收同比增長達(dá)66.80%。

需要注意的是爵例，國際巨頭在海外市場的盤踞為中國工程企業(yè)出海帶來挑戰(zhàn)牲支。加快技術(shù)與服務(wù)升級的同時，國資與民企合作推動的公司體制改革豌淹，成為中國工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的新課題窥血。

國內(nèi)市場有望年內(nèi)筑底

根據(jù)申萬二級工程機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)，2022年措坐，A股31家企業(yè)中牢辣，歸屬凈利潤下降的企業(yè)共計19家，占比61.29%儒恋。2023年一季度善绎，A股企業(yè)業(yè)績整體有所好轉(zhuǎn)，歸屬凈利潤下滑的企業(yè)有15家诫尽，占比48.39%禀酱。

但營收規(guī)模位列前三的徐工機(jī)械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）牧嫉、中聯(lián)重科（000157.SZ）在2023年一季度的凈利潤下降趨勢并未扭轉(zhuǎn)剂跟，期內(nèi)分別同比下降26.38%、4.92%酣藻、10.63%曹洽，2022年，這三家企業(yè)的歸屬凈利潤分別同比下滑47.53%、64.49%送淆、63.22%税产。

三一重工在年報中表示，“2022年偷崩，伴隨中國經(jīng)濟(jì)面對超預(yù)期沖擊辟拷，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、工程有效開工率不足等因素影響欣挠，市場需求大幅下降卒亩。”中聯(lián)重科也向投資者公開回應(yīng)怕枣，“2022年受基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域項目開工下降等的影響划万，公司營收同比下降∮辜龋”

中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示招蠕，2022年，全年挖掘機(jī)銷量總計26.13萬臺瑰兄，同比下降23.76%狗悔，其中，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量15.19萬臺锤距，同比下降44.64%巡软，出口銷量10.95萬臺，同比增長59.96%脸夜。

2023年一季度菌劲，工程機(jī)械市場繼續(xù)下行，挖掘機(jī)銷量總計5.75萬臺子姜，同比下降25.53%祟绊。其中，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量為2.88萬臺哥捕，同比下降44.44%牧抽。

但這種趨勢，在后市的判斷中遥赚，被視為行業(yè)有望在2023年筑底的信號之一扬舒。

柳工（000528.SZ）方面向投資者表示，“2023年凫佛，基建投資會保持較高增速讲坎，房地產(chǎn)投資將開始恢復(fù)，專項債投放加快愧薛，工程項目資金緊張局面有望改善晨炕，利好工程機(jī)械行業(yè)衫画，有望緩沖行業(yè)周期的調(diào)整壓力∥屠酰”

徐工機(jī)械業(yè)公開預(yù)判树季，“行業(yè)今年一季度承壓，二季度逐步恢復(fù)番链，下半年穩(wěn)定復(fù)蘇撇扯，全年有望筑底企穩(wěn)∷崴耄”

同時，徐工機(jī)械還指出启孔，2023年方蜡，公司的經(jīng)營重點一是壓降應(yīng)收賬款，二是壓降存貨键羡，三是通過穩(wěn)價锚拳、降本，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)慰奉、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)销泽、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

截至2022年末证森，A股機(jī)械工程企業(yè)的平均應(yīng)收賬款為43.25億元辰令，同比增長4.04%；平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為4.72億元节值，同比下降46.06%徙硅，平均歸屬凈利潤則為6.57億元。但2022年年末的貨幣資金平均為33.30億元搞疗，同比增長168.35%嗓蘑，能夠在一定程度上緩解流動壓力。

但去年行業(yè)內(nèi)的企業(yè)庫存水平仍有大幅提升匿乃，期內(nèi)桩皿，A股機(jī)械工程上市公司的平均庫存商品賬面余額為18.77億元，同比增長31.54%幢炸。

此外泄隔，在降本增效方面，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率的提升或?qū)⒃庥銎款i阳懂。

Wind數(shù)據(jù)顯示梅尤，2022年，機(jī)械工程板塊期間費用率14.0%岩调，同比提升1.8pct巷燥。其中触擎，銷售費用率4.6%，同比提升0.7pct的闹；管理費用率4.6%博旬，同比提升1.1pct；研發(fā)費用率4.4%翼养，同比提升0.4pct剪妥；財務(wù)費用率0.4%，同比下降0.5%缘嗦。東吳證券分析師周爾雙認(rèn)為蝇居，“費用率提升主要系業(yè)務(wù)量下降的同時費用保持相對剛性》巢荩”

2023年一季度刮锹，三一重工期間費用率18.5%，同比提升2pct幽摔，其中銷售惯狠、管理、研發(fā)刮便、財務(wù)費用率分別為7.2%空猜、4.0%、7.8%恨旱、-0.5%辈毯，同比變動0.5pct、0.8pct搜贤、0.8pct漓摩、-0.2pct。

但原材料價格的下行也為機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)提供了一定利好入客。梳理中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)管毙，2023年5月的平均鋼鐵綜合價格指數(shù)同比下降19.79%，較今年4月環(huán)比下降3.84%桌硫。鋼材在挖掘機(jī)生產(chǎn)成本中占比17%夭咬，東吳證券分析師周爾雙認(rèn)為，2023年挖機(jī)成本端壓力有望明顯緩解铆隘。同時卓舵，海運費回落將繼續(xù)減輕成本壓力。

海外市場逆勢增長

值得注意的是膀钠，2023年第一季度秫废，在營收規(guī)模位列前十的工程機(jī)械企業(yè)中，部分企業(yè)仍然實現(xiàn)了凈利潤的同比增長俺媳，其中柳工的歸屬凈利潤實現(xiàn)23.73%的同比增長情丛，山河智能（002097.SZ）則同比增長161.49%肉棕。

業(yè)績的增長與海外市場進(jìn)入收獲期關(guān)系密切。中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示暂铭，今年一季度披腻，挖掘機(jī)出口銷量為2.86萬臺，同比增長13.26%底咳。

近期唱撩，柳工向投資者表示，“公司一季度毛利率珍霉、凈利率等關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)平均水平殃倒，海外銷售收入增長超過70%，今年國際市場有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢嘿杖。在區(qū)域結(jié)構(gòu)上耽翁，發(fā)展中國家、歐美發(fā)達(dá)市場的需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長怔接。因此，公司在二季度稀轨、三季度的增長是可期的扼脐。”

山河智能則回應(yīng)奋刽，“上半年公司海外出口產(chǎn)品訂單相對充足瓦侮。”

從中長期的布局來看佣谐，國際化業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長的突破方向肚吏。柳工表示，2022年狭魂，公司的境外營收為81.19億元罚攀，占總營收的30.66%〈瞥危“未來3-5年斋泄，公司的第一個布局和目標(biāo)就是海外業(yè)務(wù)，占比要達(dá)到50%略雪“┞欤”

從行業(yè)層面來看，2022年摩赎，A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)的海外業(yè)務(wù)營收同比增長達(dá)66.80%在策。

其中，徐工機(jī)械的境外營收為278.38億元隘唁，同比增長115.13%敌灰，占總營收的29.67%舶抚；三一重工為365.71億元，同比增長47.19%剿液，營收占比45.70%揩榴；中聯(lián)重科為99.92億元贰嚷，同比增長72.60%储矩，營收占比24.00%。

事實上听公，海外市場目前較大比例被國外巨頭占據(jù)惭舒。據(jù)東吳證券測算晒来，2022年海外工程機(jī)械市場空間約5000億元，其中卡特彼勒占據(jù)69%的市場份額郑现，而三一重工湃崩、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科在海外工程機(jī)械市場份額僅為7%接箫、5%攒读、1%。

因此辛友，對國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)而言薄扁，進(jìn)軍海外市場將是一場持續(xù)的技術(shù)與服務(wù)的競逐。2022年废累，A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)的研發(fā)費用平均為6.05億元邓梅，同比增長3.95%。其中邑滨，徐工機(jī)械日缨、三一重工、中聯(lián)重科研發(fā)費用分別為40.82億元掖看、69.23億元匣距、25.07億元，占總營收的4.35%馁捌、8.65%盔锦、6.02%。

此外数凫，在31家A股機(jī)械工程設(shè)備上市公司中奖冻，目前僅8家為國資主管，民營企業(yè)成為出海的主要力量森烦。但另一方面癞糙，國資與民企合作推動下的公司體制變革，或?qū)⑹共糠制髽I(yè)煥發(fā)出新的活力维愈。

2020年3月伦朵，柳工吸收合并柳工有限罢令，實現(xiàn)整體上市。據(jù)公司介紹暑赏，“2022年媒埃，柳工首先從戰(zhàn)略上思考工程機(jī)械行業(yè)的周期性，在公司內(nèi)部實施組織調(diào)整贼穆，增加了農(nóng)業(yè)機(jī)械题山、工業(yè)車輛、歐維姆故痊，以及高空起重機(jī)等非周期性業(yè)務(wù)顶瞳。其次，進(jìn)一步推進(jìn)海外市場開拓愕秫。同時慨菱，推動柳工的整機(jī)以及關(guān)鍵零部件、新技術(shù)的發(fā)展戴甩。此外符喝，開源節(jié)流√鸸拢”

此前协饲，山河智能選擇“牽手”廣州國資控股集團(tuán)廣州工控。山河智能近公開期表示课蔬，“廣州工控入主后，賦能公司未來發(fā)展郊尝，尤其在廣州及大灣區(qū)給山河智能帶來市場資源二跋。”

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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