浙商證券（601878）發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年在出口拉動(dòng)下启脉，工程機(jī)械龍頭業(yè)績開始拐點(diǎn)向上;2024年預(yù)計(jì)內(nèi)需筑底人蕊，海外可期。該行表示期待2025開啟5年左右的國內(nèi)更換周期+海外持續(xù)提升的上行周期拢给，中國工程機(jī)械龍頭憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢蛹协，逐步邁向全球龍頭。

觀點(diǎn)如下：

行業(yè)：2024年內(nèi)需筑底褥疆，海外可期;期待海外市占率提升兆焦、2025年開始國內(nèi)新一輪更新需求逐步啟動(dòng)

2023年在出口拉動(dòng)下，工程機(jī)械龍頭業(yè)績開始拐點(diǎn)向上;2024年預(yù)計(jì)內(nèi)需筑底永铛，海外可期生碗。期待2025開啟5年左右的國內(nèi)更換周期+海外持續(xù)提升的上行周期，中國工程機(jī)械龍頭憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢驾窟，逐步邁向全球龍頭庆猫。

1)國內(nèi)周期筑底∩鹇纾基于挖機(jī)8-10年更新高峰期月培，2024年國內(nèi)挖機(jī)更新需求見底，且以更新需求為主恩急，疊加海外較高增速杉畜，挖機(jī)行業(yè)銷量見底。起重機(jī)衷恭、混凝土機(jī)械由于基數(shù)此叠、下游應(yīng)用領(lǐng)域中結(jié)構(gòu)性景氣表現(xiàn)好于挖機(jī)。

2)內(nèi)需預(yù)期邊際改善匾荆。國家穩(wěn)增長預(yù)期不斷加強(qiáng)拌蜘，增發(fā)2023年國債1萬億元有望拉動(dòng)基建需求;大規(guī)模設(shè)備更換有助于工程機(jī)械國四標(biāo)準(zhǔn)等新機(jī)銷售。2024年國內(nèi)挖機(jī)銷量有望筑底牙丽，起重機(jī)简卧、混凝土機(jī)械表現(xiàn)好于挖機(jī)兔魂。

3)海外市占率提升。龍頭企業(yè)海外挖機(jī)市占率總體偏低迈叫，在前期大力布局的基礎(chǔ)上锌拱，海外具備實(shí)現(xiàn)較快增長的潛力。

龍頭：各顯神通暂韭，徐工機(jī)械具較好性價(jià)比姿抒，三一重工未來上行周期彈性大，柳工盒伸、中聯(lián)重科業(yè)績增速相對較快

三一重工：挖機(jī)占比最高茂蓬，挖機(jī)上行周期中彈性最強(qiáng)標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)管控嚴(yán)格橘沾，2024年降本控費(fèi)提升盈利能力吴钧，未來彈性大

徐工機(jī)械：收入和利潤規(guī)模最大，2022-2023年ROE在三大主機(jī)廠中領(lǐng)先;應(yīng)收賬款等風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步改善

中聯(lián)重科：挖機(jī)板塊補(bǔ)強(qiáng)仲它，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢顯著宙娃，2023H1公司海外收入同比增長約115%，中東地區(qū)兜飒、俄語區(qū)成果顯著

柳工：裝載機(jī)國內(nèi)份額第一幻林，挖機(jī)市占率提升、出口收入快速增長音念，國企改革釋放紅利沪饺，盈利能力提升

山推股份：國內(nèi)推土機(jī)市占率60%，大馬力推土機(jī)疊加俄羅斯等出口快速增長

催化劑：1)挖機(jī)國內(nèi)銷量拐點(diǎn)顯現(xiàn)症昏、出口銷量超預(yù)期;2)國內(nèi)房地產(chǎn)随闽、基建投資，新開工向上肝谭，政策利好;3)挖機(jī)開工景氣度持續(xù)上行;4)行業(yè)龍頭成本費(fèi)用管控見成效;5)電動(dòng)化產(chǎn)品快速滲透

（智通財(cái)經(jīng)）

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