昨日，中國(guó)石化（600028）公布了2007年半年報(bào)歉摧，上半年凈利潤(rùn)349億元艇肴，同比增長(zhǎng)65.8%以及實(shí)現(xiàn)煉油毛利4.58美元/桶的數(shù)據(jù)顯示了壟斷企業(yè)具有的巨大優(yōu)勢(shì)。而S上石化（600688）公布的數(shù)據(jù)中除去暗示下半年石油價(jià)格有可能反彈外判莉，其他數(shù)據(jù)也屬于良好狀態(tài)。
                  　　
　　根據(jù)國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)育谬，目前國(guó)內(nèi)對(duì)主要石化產(chǎn)品需求的年均復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)8%左右券盅，2010年中國(guó)乙烯的當(dāng)量需求將達(dá)2700萬噸，近一半仍需依賴進(jìn)口膛檀。國(guó)內(nèi)的大型石化企業(yè)大多隸屬三大石油集團(tuán)锰镀，技術(shù)密集和資本密集的特性決定了較高的行業(yè)集中度，石化企業(yè)相對(duì)下游企業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)咖刃，可以有效地轉(zhuǎn)嫁成本泳炉，在原油價(jià)格處于高位的情況下，國(guó)內(nèi)石化企業(yè)將享受“蛋糕增大”的豐厚利潤(rùn)嚎杨。
                  　　
　　“私有化”構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈
                  　　
　　繼中石油開始私有化國(guó)內(nèi)下屬公司后花鹅，中石化也對(duì)旗下齊魯石化、揚(yáng)子石化等骨干企業(yè)進(jìn)行了私有化枫浙。 而這樣的私有化完成之后使得中石油呐缸、中石化這樣的大型集團(tuán)型企業(yè)具備了上游開采，下游生產(chǎn)石化產(chǎn)品這樣的完整產(chǎn)業(yè)鏈尼缨。而具備了這樣的完整產(chǎn)業(yè)鏈后疫谱，以前普遍認(rèn)為的石化行業(yè)具有的周期性經(jīng)營(yíng)運(yùn)行規(guī)律在很大程度上被打破了做堂。
                  　　
　　通過上下游企業(yè)的一同私有化，具備了完整的產(chǎn)業(yè)鏈之后嚣惭，當(dāng)原油價(jià)格低的時(shí)候下游石化產(chǎn)業(yè)屬于相對(duì)良好的時(shí)期虽趋，石化產(chǎn)業(yè)可以彌補(bǔ)原油產(chǎn)業(yè)帶來的利益減少，完成的產(chǎn)業(yè)鏈又可以節(jié)省中間環(huán)節(jié)的成本罕擒，使得整個(gè)利潤(rùn)水平維持在良好的水平俱猪。
                  　　
　　從中石化的具體情況來看，私有化之后熄晕，完成的產(chǎn)業(yè)鏈不僅使得公司在煉油產(chǎn)業(yè)上取得了良好的業(yè)績(jī)傲丹，更重要的是整個(gè)公司取得了快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
                  　　
　　2007年上半年尔网，國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)酬俯，盡管7月末WTI原油期貨價(jià)格創(chuàng)出了歷史新高，但總體低于去年同期顷歌。今年上半年锰蓬，WTI和Brent原油期貨平均價(jià)格分別為63.49美元/桶和65.72美元/桶，比上年同期67.13美元/桶和67.55美元/桶分別下降了5.42%和2.71%眯漩。公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比下降11.9%芹扭，為50.95美元/桶∩舛叮勘探業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收入因此同比下降10.7%舱卡，為627.24億元。原油價(jià)格的下降很直接地導(dǎo)致了公司的上游產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下降队萤，但是可以看到轮锥，由于一季度國(guó)際原油價(jià)格較低，公司煉油業(yè)務(wù)毛利有所回升要尔。2007年上半年舍杜，公司加工原油的平均成本58.84美元/桶，同比降低8.6%赵辕，加工原油7,355萬噸既绩，同比增長(zhǎng)4.7%，實(shí)現(xiàn)煉油毛利4.58美元/桶膘掀，與上年同期虧損1.57美元/桶相比增加了6.15美元/桶殿腺。公司煉油業(yè)務(wù)盈利能力的復(fù)蘇是公司上半年取得良好業(yè)績(jī)的最重要原因。


　　總體來看既倾，中國(guó)石化作為上下游一體化的能源公司在國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)顯示出了較強(qiáng)的抗周期性暇创。盡管國(guó)際原油價(jià)格下跌導(dǎo)致勘探業(yè)務(wù)毛利率下降，但同時(shí)也使公司的核心業(yè)務(wù)煉油表現(xiàn)出色咱漱。
                  　　
成品油價(jià)格接軌只是時(shí)間問題
                  　　
　　自2006年5月起屈腻，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格基本上有16個(gè)月沒有向上調(diào)整了停间，而同期國(guó)際原油價(jià)格卻經(jīng)歷了大幅震蕩，今年三季度姑王，國(guó)際原油價(jià)格基本處于最高位叙棚，而成品油價(jià)格始終沒有調(diào)整。于是盆战，某國(guó)際性的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)倡導(dǎo)節(jié)能粗排，但是卻對(duì)國(guó)內(nèi)稀缺的石油資源進(jìn)行低定價(jià)政策，反而在鼓勵(lì)對(duì)石油的消費(fèi)诈火。我們不理解政府遲遲不推行新的石油定價(jià)機(jī)制的原因兽赁，如果政府繼續(xù)打算長(zhǎng)期對(duì)成品油的價(jià)格進(jìn)行調(diào)控，應(yīng)考慮適當(dāng)補(bǔ)償流通股東的利益冷守。如果政府計(jì)劃長(zhǎng)期控制國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格刀崖，造成煉油行業(yè)持續(xù)虧損，政府應(yīng)考慮向中石化的流通股東解釋調(diào)控價(jià)格的意圖與動(dòng)機(jī)拍摇，因?yàn)橹惺枪娚鲜泄玖燎眨菄?guó)有獨(dú)資，流通股東有權(quán)了解政府刻意控制成品油價(jià)格的意圖與動(dòng)機(jī)充活，如果政府行為得到流通股東的認(rèn)可蜂莉，考慮加大對(duì)中石化的補(bǔ)貼力度，同時(shí)建議對(duì)中石化的流通股東進(jìn)行特別補(bǔ)償混卵，即將政府發(fā)放的補(bǔ)貼以特別分紅的形式向全體流通股東定向發(fā)放映穗，以彌補(bǔ)流通股東不應(yīng)承擔(dān)的損失；否則幕随，建議政府考慮將中石化流通股全部收歸國(guó)有蚁滋，將其重新變?yōu)閲?guó)有獨(dú)資公司。
                  　　
　　所以我們認(rèn)為合陵，在國(guó)家不會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)中石化的國(guó)有獨(dú)資化的情況下码完，對(duì)于成品油的價(jià)格調(diào)整其實(shí)是具有很強(qiáng)的預(yù)期性的办适，所以對(duì)于相關(guān)的煉油企業(yè)后續(xù)的預(yù)期其實(shí)是比較明確的玉唉。而煉油設(shè)備的建設(shè)周期比較長(zhǎng)，目前的老企業(yè)必然是成品油漲價(jià)的最大收益者点溶。
                  　　
　　總體來說婚拭，對(duì)于石化行業(yè)，下半年還將繼續(xù)處于良好的發(fā)展形態(tài)比端。但是由于成品油價(jià)格的不確定性墅波，煉油企業(yè)或許還沒迎來利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)期，但是后續(xù)的預(yù)期還是可以支撐目前的價(jià)格的

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