訂單飽滿芽贫，08年銷售收入能夠確認脐嫂。公司第一季度預收賬款大幅增加晃酒，08年訂單充足澳叉。排產(chǎn)已至09年隙咸，08年的銷售基本能夠確認。從新合同上看數(shù)控化率保持在70%以上成洗。產(chǎn)品結(jié)構將會保持良好五督。

　　毛利率依舊能夠保持高位。公司產(chǎn)品主要原材料包括鑄鐵產(chǎn)品和數(shù)控系統(tǒng)等核心進口零部件泌枪。由于公司生產(chǎn)周期較長概荷，08年上半年交貨的產(chǎn)品原材料為8-9個月前備置，上半年交貨產(chǎn)品受原材料價格上漲影響較小碌燕。數(shù)控系統(tǒng)等進口零部件主要來自于歐洲误证，占生產(chǎn)成本的10%左右，由于人民幣對歐元的貶值预旺，導致進口成本上升棕凉。也對公司毛利率的保持略有壓力，綜合成本有上升的趨勢浪熙。公司將根據(jù)產(chǎn)品議價能力的不同而調(diào)價桃镐，預計全年綜合毛利率能夠維持在35%左右的水平。

　　賽爾將是未來增長點锨蹄，尚未大規(guī)模貢獻利潤杈鸵。賽爾公司產(chǎn)品“全可控渦”三元葉輪離心式壓縮機及鼓風機是國內(nèi)唯一有自主知識產(chǎn)權的鼓風機生產(chǎn)廠商，擁有獨特的節(jié)能增長技術努墩，其應用從冶金行業(yè)向其他各行業(yè)擴展吠冒，發(fā)展前景廣闊。目前產(chǎn)品尚未定型引晌，生產(chǎn)能力較小焙恬，規(guī)模化程度不高赌骏，毛利率在25%左右琢窗。未來實現(xiàn)規(guī)谋翰洌化生產(chǎn)后毛利率能有進一步提高的空間。預計今年保持30%以上的增長嫂伞。

　　道斯盈利能力強孔厉，成長迅速。合資公司道斯機床2007年全年實現(xiàn)凈利潤993.40萬元末早，公司確認投資收益496.70萬元烟馅。公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢較大，2008年能夠繼續(xù)保持30%以上的高速增長然磷。

　　行業(yè)發(fā)展預期繼續(xù)良好郑趁。固定資產(chǎn)投資增速依然保持在高位，通用設備和專用設備固定資產(chǎn)投資增速略有放緩姿搜，但電氣機械及器材制造業(yè)增速有所提高寡润。整個制造業(yè)增速維持在30%以上，與07Q1增速相仿舅柜。中國制造業(yè)升級引起的對數(shù)控機床需求增速遠大于普通機床增速梭纹，眾多民營企業(yè)也開始采購數(shù)控機床，公司產(chǎn)品目前供不應求致份，未來需求持續(xù)旺盛比較確認晶襟。

　　盈利預測與投資評級。公司08年訂單充分挣仅，綜合毛利率基本穩(wěn)定笼肴，隨著技改項目的投產(chǎn)，09年產(chǎn)能有望增加胀司。業(yè)績增長確定峦爪。我們預計公司08、09年每股收益分別為0.71坚达、1.04元辅蜡。公司受益于中國產(chǎn)業(yè)升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭鹦卫。按照09年25倍的PE估值迅撑，12個月內(nèi)目標價為25元。給予“短期-強烈推薦沥萄，長期-A”的評級顶质。

　　風險：信貸緊縮導致部分客戶推遲付清貨款

　　機床交貨周期較長，由于今年以來的貨幣緊縮政策融蹂，部分客戶的支付能力會出現(xiàn)問題。但是公司在收到90%的貨款之后才會發(fā)貨弄企，對公司本身影響不大超燃∏客戶將有可能延遲付款導致公司部分收入將有可能延遲到09年確認。

盈利預測

　　公司08年訂單充分意乓，機床產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定樱调，賽爾業(yè)務隨著規(guī)模化的提升届良，毛利率有進一步上升的空間笆凌。公司掛牌出售交大思源智能電器公司78.02%的股權，因前期計提資產(chǎn)減值充分士葫，出售后能略獲得少量投資受益乞而，且減少了思源智能在合并報表中的虧損。隨著技改項目的投產(chǎn)慢显，公司09年產(chǎn)能有望增加爪模。

　　公司收益于中國產(chǎn)業(yè)升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭荚藻。

　　我們預計公司08叮褐、09年每股收益分別為0.71、1.04元硬碳。公司08年增長較為確定炕常，按照09年25倍PE計算，公司12個月目標價在25元左右祈前。按照09年25倍的PE估值贿魄，12個月內(nèi)目標價為25元。給予“短期-強烈推薦售微，長期-A”的評級芭惠。

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