機械行業(yè):內(nèi)需霎肯、出口推動行業(yè)持續(xù)增長
機械行業(yè)企業(yè)盈利能力以及勞動生產(chǎn)率不斷得到改善箫俯。盈利能力增強主要由于公司成本控制的加強,裝備技術(shù)升級帶來勞動生產(chǎn)率的提升,行業(yè)景氣提升了企業(yè)資產(chǎn)運營效率,從而克服了鋼材等原材料價格上升帶來的不利影響质脐。
由于我國產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯,人民幣平穩(wěn)小幅升值對機械產(chǎn)品出口影響較小(機床、工程機械等等產(chǎn)品一般價格只有國外同類產(chǎn)品的一半左右,而匯率改革以來,人民幣累計升值為13%左右,國內(nèi)外同類產(chǎn)品價差依然較大),未來出口仍將成為行業(yè)快速增長的推動力否胜。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受宏觀調(diào)控影響較小,工程機械行業(yè)內(nèi)需仍然強勁,同時,產(chǎn)品不斷替代進口,出口成為行業(yè)新的增長動力瓣老。
由于不同工程機械產(chǎn)品成長速度有很大差異,因而,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來成長性。
一、出口依然保持高速增長,進口有加速跡象
07年我國機械行業(yè)出口同比增長了40.9%,高于06年的36.28%,其中工程機械增速達到了63.57%,而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長狞衷。我國機械行業(yè)出口依然保持高速增長,而重型裝備和專用設(shè)備出口增速高于行業(yè)平均水平,顯示我國裝備制造能力不斷提升剩耸。由于我國產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯,人民幣平穩(wěn)小幅升值對機械產(chǎn)品出口影響較小(機床、工程機械等等產(chǎn)品一般價格只有國外同類產(chǎn)品的一半左右,而匯率改革以來,人民幣累計升值為13%左右,國內(nèi)外同類產(chǎn)品價差依然較大),未來出口仍將成為行業(yè)快速增長的推動力久耍。
07年我國機械行業(yè)進口同比增長了20.84%,其中機床工具行業(yè)進口同比只增長了9.72%,而石化通用以及重型礦山等等也都低于行業(yè)進口增速士宏。07年四季度進口同比增速保持在25%以上,并且逐月上升,進口有加速跡象。我們認為進口加速一方面由于人民幣的升值,另一方面因為出口的高速增長(出口產(chǎn)品相關(guān)零部件進口),還有工程機械等等產(chǎn)品核心零部件進口椭皿∑模總體來看,我國機械產(chǎn)品國際競爭力不斷增強,工程機械、機床刻渔、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進口,全球市場上具有較強的競爭力帅刀。
二、企業(yè)盈利能力不斷改善
2007年機械行業(yè)盈利能力呈上升趨勢,其中專用設(shè)備制造業(yè)盈利能力最強,銷售利潤率達到了7.34%远剩。行業(yè)資金利潤率保持在7.5%以上,同時呈上升趨勢,盈利能力增強主要由于公司成本控制的加強,裝備技術(shù)升級帶來勞動生產(chǎn)率的提升,行業(yè)景氣提升了企業(yè)資產(chǎn)運營效率,從而克服了鋼材等原材料價格上升帶來的不利影響扣溺。
三、勞動生產(chǎn)率持續(xù)提升
通過加強內(nèi)部管理和技術(shù)改造,機械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進一步提高,各個子行業(yè)人均銷售收入穩(wěn)步增長,通用設(shè)備瓜晤、專用設(shè)備和交運設(shè)備人均銷售收入07年1-11月為38.12萬锥余、36.06萬和57.06萬元,同比分別增長了21.5%、25.6%和22.04%痢掠。同時,三項費用率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢,企業(yè)勞動生產(chǎn)率不斷提升驱犹。
四、子行業(yè)投資策略
1足画、工程機械行業(yè):出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動行業(yè)持續(xù)增長
(1)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受宏觀調(diào)控影響較小,內(nèi)需仍然強勁
伴隨著我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)高速增長,交通和資源一直是制約經(jīng)濟發(fā)展的兩大主要問題,未來幾年它們將主導(dǎo)政府的投資方向雄驹。 這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路淹辞、市政工程(地鐵医舆、軌道交通、城市道路等)桑涎、機場彰莲、港口、水利烈瘸、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),以及對煤,鐵,有色金屬等礦產(chǎn)資源的開發(fā),這些都是工程機械的主要應(yīng)用行業(yè),它們對整個行業(yè)需求將有較大的拉動。并且,這些投資中大多數(shù)是經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展所必須的基礎(chǔ)性投資,受宏觀調(diào)控的影響相對較小兽肮。
(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定公司成長性
08年1-2月混凝土機械產(chǎn)量和叉車產(chǎn)量同比分別增長了89.8%和82.3%,而鏟運機械也保持了29.2%的增長,增速都有所加快,08年相關(guān)產(chǎn)品仍將保持高速增長范般。而壓實機械產(chǎn)量則下滑了15.4%,我們對壓實機械08年的前景保持謹慎。不同產(chǎn)品成長速度有很大差異,因而,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來成長性郭血。 (3)產(chǎn)品不斷替代進口,出口成為新的增長動力
在出口方面,我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%,成為行業(yè)快速成長的重要動力钟展。目前我國工程機械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右,面對巨大的國際市場,憑借較高的性價比優(yōu)勢,我國工程機械行業(yè)未來出口仍將保持大幅增長。與此同時,我國工程機械進口逐漸減速,主要因為經(jīng)過近些年的消化吸收,相關(guān)工程機械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升,產(chǎn)品逐漸可以替代進口。
穩(wěn)定的國內(nèi)需求和出口的大幅增長將使行業(yè)保持持續(xù)增長,我們預(yù)計未來兩年工程機械行業(yè)將保持20%-25%的增長肢钙。
五距堂、重點公司點評
柳工(000528)
裝載機行業(yè)產(chǎn)能過剩,集中度將不斷提高,產(chǎn)能較小的企業(yè)將會逐漸被淘汰出市場。柳工裝載機產(chǎn)品在規(guī)模遍削、技術(shù)和品牌上具有明顯的優(yōu)勢吹夏;產(chǎn)品系列齊全,是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者。裝載機作為公司核心產(chǎn)品,是未來穩(wěn)定的利潤來源子擅。
挖掘機市場目前外資占據(jù)主導(dǎo)地位,然而國內(nèi)品牌的市場份額在不斷擴大弟孟。柳工是挖掘機主要國產(chǎn)品牌之一,憑借其現(xiàn)有的營銷網(wǎng)絡(luò)以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高,市場占有率不斷提高,隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大,產(chǎn)品競爭力將不斷加強,對公司的利潤貢獻率也會逐步提高。作為未來戰(zhàn)略性業(yè)務(wù),其市場的擴大將是公司業(yè)績大幅成長的關(guān)鍵样悟。
公司叉車預(yù)計08年三季度將試產(chǎn),產(chǎn)品系列從1.5噸到7噸,產(chǎn)能將逐步釋放達到1萬臺,同時通過可轉(zhuǎn)債項目公司計劃收購上海叉車廠解決同業(yè)競爭問題,我們預(yù)計08年上半年公司將完成收購,上海叉車廠目前產(chǎn)能為2000臺左右拂募。同時,公司未來將新建叉車銷售網(wǎng)絡(luò),因此銷售費用率將會有一定的上升。柳工擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的制造能力以及成本控制能力,隨著公司叉車產(chǎn)能的大幅增加,未來將成為公司新的利潤增長點窟她。 優(yōu)秀的經(jīng)營管理和營銷能力,使得柳工能夠從容地面對宏觀調(diào)控,并抓住宏觀調(diào)控的時機,進一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的影響力陈症。通過建設(shè)數(shù)字化柳工,加大對設(shè)備和相關(guān)廠房的配套建設(shè),降低了產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時,公司對產(chǎn)品質(zhì)量的重視,將進一步提高公司產(chǎn)品市場競爭力,維持公司“買入”的評級震糖。
中聯(lián)重科(000157)
混凝土機械行業(yè)和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān),我們預(yù)計未來我國固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持20%以上的快速增長,因此未來我國混凝土機械市場將繼續(xù)維持景氣爬凑。 上半年中聯(lián)混凝土機械銷售大幅增長,銷售數(shù)量是三一銷售規(guī)模的70%以上,預(yù)計全年公司市場占有率將進一步提升。
起重機市場,中聯(lián)重科主要是中高噸位起重機试伙。在大噸位起重機產(chǎn)品開發(fā)上,公司具有較高水平嘁信。公司已經(jīng)增加了履帶式汽車起重機研發(fā)生產(chǎn),同時也將推出更大噸位的汽車起重機。07年下半年中聯(lián)泉塘工業(yè)園投產(chǎn),公司起重機械產(chǎn)能瓶頸將得到解決,銷售收入將加速疏叨。
資產(chǎn)整合延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈,提高了公司抗風(fēng)險能力潘靖。通過收購,公司工程機械上下游產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整,協(xié)同優(yōu)勢也將逐步發(fā)揮,抵抗行業(yè)周期性變動風(fēng)險的能力將得到提高。同時,體制的改善也將激發(fā)公司在產(chǎn)品和技術(shù)上的潛力,增強公司競爭力,維持公司“推薦”的評級蚤蔓。
安徽合力(600761)
在全球范圍內(nèi),叉車產(chǎn)品和叉車產(chǎn)業(yè)都處于成熟期,而我國叉車產(chǎn)品和叉車產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展期泛汁。在生產(chǎn)機械化的趨勢下,未來我國叉車的需求前景廣闊,我們預(yù)計未來我國叉車國內(nèi)需求將保持30%以上的快速增長。
叉車使用范圍廣,遍及各個經(jīng)濟領(lǐng)域,同時,各個行業(yè)的使用量相對比較平均,未來宏觀調(diào)控主要是對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟整體保持快速增長的情況下,叉車行業(yè)國內(nèi)需求受宏觀調(diào)控影響相對較小陶焙。
公司工業(yè)園內(nèi)部分主要生產(chǎn)線已完成建設(shè)和搬遷寿经。由于公司實行有計劃的分步搬遷,搬遷對公司實際生產(chǎn)影響較小。公司叉車產(chǎn)能穩(wěn)步得到了擴張,增長將保持穩(wěn)定听量;重裝業(yè)務(wù)將成為未來公司亮點,裝載機業(yè)務(wù)我們保持謹慎樂觀剖坟。而制造體系的完善則確保了公司產(chǎn)品質(zhì)量和成本的控制能力,在未來競爭中公司將處于強勢地位。
公司出口產(chǎn)品主要為電動叉車,隨著今年公司電動叉車產(chǎn)線搬遷的完成以及產(chǎn)能的逐步擴張,我們預(yù)計未來出口收入占比將提升到30%左右,而出口增速也將保持在30%以上,維持公司“推薦”的評級榕暴。
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