上半年公司收入敛竭、利潤(rùn)同比均大幅增長(zhǎng)。2008年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.44億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)150%阁最；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.19億元,同比增長(zhǎng)近100%戒祠。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期,主要得益于齊重?cái)?shù)控的并表以及部分上市募投項(xiàng)目完工產(chǎn)生效益(尤其是風(fēng)電軸承),而鐵路軸承及特種軸承則相對(duì)穩(wěn)定。

通用軸承結(jié)構(gòu)調(diào)整,渡過(guò)成本上漲帶來(lái)的壓力速种。公司通用軸承上半年收入5個(gè)億,同比增長(zhǎng)79%,毛利率上升2.77個(gè)百分點(diǎn)姜盈。其中公司2007年上市募集資金的項(xiàng)目從07年下半年開始陸續(xù)投產(chǎn),使得原有通用軸承收入增長(zhǎng)在20%左右。雖然公司在原有通用軸承內(nèi)部也做了一定的結(jié)構(gòu)調(diào)整,多生產(chǎn)毛利較高的產(chǎn)品,但毛利率還是略有下降(2個(gè)百分點(diǎn)左右)配阵。但高毛利率的風(fēng)電軸承的增產(chǎn)使得公司通用軸承整體的毛利率反而小幅上升(上半年風(fēng)電軸承毛利率仍在55%以上)馏颂。由于風(fēng)電軸承去年底才開始投產(chǎn),雖然訂單較多,但今年上半年還處于逐步達(dá)產(chǎn)過(guò)程,收入貢獻(xiàn)不到1.5億。由于齊重?cái)?shù)控合并前收入(8.7億)以及并表后機(jī)床產(chǎn)品收入(6.2億)的差額主要在于公司內(nèi)部的自用機(jī)床(其中風(fēng)電軸承項(xiàng)目就占了大半),由此可見公司第一期風(fēng)電軸承項(xiàng)目的設(shè)備已經(jīng)陸續(xù)到位,開始接近滿負(fù)荷生產(chǎn),這使得下半年風(fēng)電軸承的產(chǎn)量出現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng),預(yù)計(jì)全年收入將在4.5個(gè)億左右棋傍。

機(jī)床產(chǎn)品供不應(yīng)求,訂單飽滿,毛利率穩(wěn)中有升救拉。在行業(yè)景氣及管理改善的共同作用力下,齊重?cái)?shù)控今年上半年合并前收入8.7億,同比增長(zhǎng)60%,毛利率上升2個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。由于公司機(jī)床產(chǎn)品訂單飽滿(按現(xiàn)有產(chǎn)能排產(chǎn)已經(jīng)排到2010年),因此議價(jià)能力較強(qiáng),自去年底至今已三次提價(jià),其中5月份提價(jià)幅度相對(duì)較大,并且對(duì)部分原有訂單也提了價(jià),所以下半年交貨產(chǎn)品的均價(jià)會(huì)繼續(xù)提高,預(yù)計(jì)全年收入近18個(gè)億瘫拣。與此同時(shí),我們認(rèn)為未來(lái)兩年鋼材價(jià)格再次大幅上漲的可能性不大,因此公司機(jī)床毛利率將繼續(xù)上升,預(yù)計(jì)今年在25%左右,明年則進(jìn)一步上升2個(gè)百分點(diǎn)亿絮。

維持之前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)以及增持-B的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年每股收益分別為1.88元麸拄、2.79元和3.45元,復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%,按09年25倍市盈率計(jì)算,目標(biāo)價(jià)70元左右,維持增持-B的投資評(píng)級(jí)派昧。

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