拓展應(yīng)用市場巡揍，攻堅核心技術(shù)蘑斧，長期看全產(chǎn)業(yè)鏈布局

本篇報告中，我們著重分析工業(yè)機器人“四大家族”(發(fā)那科/ABB/安川/庫卡)的市場開拓和技術(shù)優(yōu)勢边翼，挖掘可供國產(chǎn)品牌借鑒之處和投資思路淳某。總結(jié)如下：1)立足于市場橫向拓展填丢，從非標(biāo)領(lǐng)域向標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)域滲透节讹，關(guān)注新松機器人、拓斯達;2)立足于核心技術(shù)突破敞灸，強化成本和供應(yīng)鏈把控漾肩，關(guān)注埃斯頓贫介、匯川技術(shù);3)中長期來看，全產(chǎn)業(yè)鏈布局或是國產(chǎn)品牌的共同目標(biāo)掘鱼。

市場開拓：高端領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢翠蓄，拓展中高端市場鞏固領(lǐng)先地位

“四大家族”把握1970年代的汽車產(chǎn)業(yè)升級，大力發(fā)展工業(yè)機器人業(yè)務(wù)鸣拦，建立先發(fā)優(yōu)勢抢纹。汽車行業(yè)一直是工業(yè)機器人首要應(yīng)用領(lǐng)域，年報數(shù)據(jù)顯示葱妒，汽車行業(yè)對庫卡收入貢獻比例分別達到50%(2017年)谚剿，對安川達到60%~70%(2016財年)。與此同時连锯，“四大家族”憑借著深厚技術(shù)積累归苍，將工業(yè)機器人應(yīng)用領(lǐng)域拓展到3C、塑料橡膠运怖、食品飲料拼弃、金屬加工等領(lǐng)域，進一步鞏固全球領(lǐng)先地位摇展。據(jù)中國報告網(wǎng)和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)吻氧，發(fā)那科、ABB咏连、安川和庫卡2017年合計占據(jù)全球約50%的銷量份額盯孙，2016年在中國銷量份額達到60%。

技術(shù)為王：產(chǎn)業(yè)鏈布局各有側(cè)重捻勉，高研發(fā)投入構(gòu)建競爭壁壘

工業(yè)機器人的完整產(chǎn)業(yè)鏈包含核心零部件镀梭、本體和系統(tǒng)集成三大環(huán)節(jié)，其中核心零部件環(huán)節(jié)技術(shù)含量與價值相對更高踱启”ㄕ耍“四大家族”均進行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但是從營收結(jié)構(gòu)上來看庵恨，各有側(cè)重點：發(fā)那科和ABB的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)較為均衡迄帘，庫卡側(cè)重集成應(yīng)用，而安川的伺服電機和控制器業(yè)務(wù)占比較大诀烫。不同的布局模式導(dǎo)致了毛利率的顯著差異：發(fā)那科>ABB≈安川>庫卡榔况。2017年，ABB/發(fā)那科/庫卡/安川的研發(fā)投入分別為13.65/3.91/1.45/1.66億美元勃拢，高額的投入帶來了其他公司短期內(nèi)難以企及的專利數(shù)量钩榄，構(gòu)建競爭壁壘。同時緊跟智能時代步伐后涛，積極擁抱AI/物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)武也。

“四大家族”經(jīng)驗視角下的投資思路：市場+技術(shù)+全產(chǎn)業(yè)鏈布局

基于“四大家族”的下游市場拓展+上游技術(shù)攻堅的發(fā)展經(jīng)驗依播，我們認(rèn)為：1)把握行業(yè)機遇，進行提前布局的企業(yè)耿逐，有望在細(xì)分行業(yè)形成先發(fā)優(yōu)勢娱必，建議關(guān)注新松機器人、拓斯達;2)具備一定研發(fā)實力且持續(xù)投入的企業(yè)醇舶，有望在縮小與國際品牌的技術(shù)差距姻蚓，實現(xiàn)國產(chǎn)替代，建議關(guān)注埃斯頓匣沼、匯川技術(shù);3)中長期來看狰挡，全產(chǎn)業(yè)鏈布局或是國產(chǎn)品牌的共同目標(biāo)。

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